天津城投债遭市场看空

　　

　　天津城市基础设施建设投资集团有限公司(下称“天津城投”)今年发行的第一期短期融资券遭市场空看。截至27日，该债券收益率已升至4 .8991%。分析人士认为，由于市场需求总体较弱，预计未来城投债市场将会出现两极分化行情。

　　天津城投本月20日发行了30亿元3 6 5天 期 债 券 ， 票 面 利 率 为4.36%，并于22日上市流通。在上市首日，尽管多笔卖出指令委托报价为4.60%，但其中一笔买入委托报价为4.80%，并以该收益率成交。截至27日，该债券收益率已升至4.8991%。

　　国海证券分析师范小阳对《经济参考报》记者表示，天津城投债遭看空，主要是因为公司负债率高。同时，尽管主体评级为A A A，但不被市场认可。数据显示，截至2011年9月 末 ， 天 津 城 投 合 并 资 产 总 额4 4 2 8 .2 0亿 元 ， 负 债 合 计 则 达3 0 5 3 . 3 8亿 元 ， 资 产 负 债 率68.95%，而近五年投资性净现金流一直为负。

　　据了解，天津城投此次募集资金中60%即18亿元将用于补充天津站、天津西站运营项目及天津高速 公 路 养 护 项 目 等 的 营 运 资 金 ；40%即12亿元用于偿还现有银行贷款。

　　记者了解到，上周城投债密集发行，且多只债券票面利率高于8%。如10年期“12汕头城开债”于3月23日发行，票面利率达8.57%，而同一日发行的7年期“12渝黔江债”利率为8.40%。同时，前一日发行的“12抚顺城投债”票面利率则为8.53%。

　　“利率高于8%也属正常，前段时间城投债二级市场收益率在8.5%以上，目前市场有所好转，但整体需求比较弱。”华龙证券固定收益研究员尹晓光告诉记者。

　　尹晓光认为，未来城投债市场将会出现两极分化，一些财政实力强，有土地质押和资源支撑，或有其 他 公 司 担 保 的 城 投 债 将 见 底 回暖。但其他低资质城投债投资风险仍然很大，尤其是经济增速放缓对城 投 公 司 业 绩 带 来 利 空 因 素 。 同时，尽管资金面有放松预期，但在通胀压力下放松力度有限，对城投债的利好也会有限。

　　对 于 未 来 城 投 债 两 极 分 化 行情，范小阳也持相同看法。在他看来，在地级市发债企业中，排名在前二分之一，且当地只有一家企业发债的，偿付风险不大。个别发债较多、财政实力较弱的地方城投债存在偿付风险。