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净利骤降六成 健康元回购成“陷阱”

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-28 03:33 来源: 21世纪经济报道

  郑世凤

   在经历2010年短暂辉煌后,健康元(600380.SH)业绩表现重归平淡。

   3月27日健康元公布年报,2011年实现营收47.92亿元,同比增长7.12%。

   尽管营收与一年前制定的50亿元目标仅一步之遥,但净利指标却与“进一步提高”的目标背道而驰。2011年公司实现净利润2.62亿元,较上一年度的7.40亿元骤降64.6%。

   作为2011年首家公开回购股份的上市公司,健康元一年之后交出的答卷,显然无法让投资者满意。

   不仅如此,在业绩大幅下降的背景下,上市公司回购和大股东减持同时上演,则更是一个难解的谜团。

   业绩骤降六成

   “公司此次预计回购股份约2500万股,根据2010年前三季度业绩测算,如本次回购完成后每股收益提高约1.93%”,在2011年1月18日的回购预案中,健康元曾向投资者许诺。

   然而数据显示,2011年度公司每股收益仅为0.2元,不仅未能实现同比增长,反而同比下降64.14%。

   “主要系子公司焦作健康元报告期内7-ACA市场价格大幅度下降,致使7-ACA毛利及对公司的利润贡献同期大幅下降所致。”健康元解释称。

   记者发现,主要以酶法生产“头孢菌素抗生素中间体”7-ACA的焦作健康元生物公司,2011年实现营收6.98亿元,但净利润却亏损4300万元。

   而在2010年,焦作健康元却是健康元最大盈利来源,当年其实现营收9.41亿元,净利更高达3.39亿元。

   盈利数据的大起大落背后,反映的正是7-ACA市场价格的暴涨暴跌。

   对此,上市公司也称,“2011年受国内7-ACA 预期供应量增加及抗生素市场需求下降两个因素的影响,7-ACA价格下滑并且年末出现7-ACA历史上近十年来的最低价位。”

   在一位长期跟踪原料药的券商分析师看来,7-ACA价格暴跌在所难免。

   “我们年初就已预料到了,所以今年这方面的研究报告都很少出了。”上述不愿公开姓名的分析师坦言,产能无序扩张是导致全行业跌入低谷的罪魁祸首。“理论上需求量也就在6000吨左右,但到去年年初国内的产能规模已接近8000吨,本来就已过剩了,还在不断扩大产能,亏损是必然结局。”

   值得注意的是,在2010年扩产至1200吨之后,健康元并未停下扩产脚步,2011年,焦作健康元产能扩充工程累计投入约2亿元,而有信息显示公司年产能将进一步扩充至1800吨。

   而焦作健康元还将面临政策打压带来的市场需求萎缩。

   早在去年4月,卫生部就曾出台《抗菌药物临床应用管理办法》,限制抗菌药物使用。今年3月6日,卫生部再次发布《2012全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案》,进一步明确了限制抗生素滥用的政策和措施。

   回购陷阱?

   “回过头看回购的确有点蹊跷。”上海一家私募基金的投资总监坦言。

   公告显示,健康元2011年1月18日宣布股票回购计划,决定以每股不超过12元的价格,动用资金3亿元,预计回购股份不超过2500万股。受到上述消息提振,健康元当天股价大涨7.56%。

   奇怪的是,在上市公司回购股份以展示信心的同时,健康元大股东深圳市百业源投资有限公司(下称深圳百业源)却在悄悄减持。来自大宗交易平台的信息显示,深圳百业源在2011年4月6日通过大宗交易平台分两次出售公司2000万股,成交价格为11.96元,深圳百业源一举套现2.39亿元。

   而作为深圳百业源的实际控制人,朱保国同时还担任着健康元董事长。

   “近时期公司股价持续下跌,价格表现与公司内在价值极不相符,公司投资价值被严重低估。”健康元曾在回购公告中表示。

   实际上,据齐鲁证券分析师谢刚提供的数据显示,早在去年一季度,7-ACA的价格就已开始出现下跌,在当年4月举办的成都药交会上,该产品的价格就已经跌至630元,距离600元的成本价仅一步之遥。

   “管理层不可能不知道市场变化,还要回购,很难让人相信,回购不是为给大股东减持做掩护。”前述私募人士称。

   数据显示,早在2011年一季度,健康元净利就出现了同比13.42%下滑。

   对于产品价格下降的风险,健康元董秘邱庆丰认为公司可以“以量补价”减少损失,并认为即便价格下降到较低水平,公司仍能保证盈利。

   值得注意的是,2010年4月健康元曾执行过一次10股转增2股的利润分配方案。而当时公司的股价同样在12元左右。一年之后,同样的股价,健康元却又斥资3亿元进行股份回购。

   身披2011年首家回购股份的上市公司,健康元颇受机构投资者青睐。

   2011年年报显示,公司前十大股东名单中,有五家公募机构上榜。

   有趣的是,以281.95万股和255.70万股的持仓量,分列公司第五和第六大股东的嘉实沪深300指数基金和华夏沪深300指数基金,正是在2011年二季度伴随着回购步伐介入健康元。按3月27日的收盘价,即使对应二季度8.51元的最低建仓成本,两只基金目前的亏损幅度也已超过25%。

   相对于被套牢的公募机构,上市公司同样损失惨重,即便是7.07元的最低回购价,也仍比目前的股价更低。

   而最终笑到最后的只有公司实际控制人朱保国,其11.96元的减持价格甚至高于公司11.33元的最高回购价。

   3月27日下午,本报记者就上述问题致电健康元董秘邱庆丰,但对方电话始终无法接通。

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