唯品会上市陷"倒春寒" 中概股难言春意盎然

　　

　　继土豆网去年8月成功赴美上市之后，国内企业赴美上市步入寒冬。很多原先雄心勃勃的国内企业眼见美国股市对中国概念股横眉冷对，被迫暂时搁置了赴美上市梦想，使得国内企业赴美上市的“窗口期”一再被无限期推迟。

　　不过，时隔8个月之后，随着打着国内“名牌时尚折扣网”大旗的唯品会在3月23日成功登陆纽交所，中国企业赴美上市终于告别了“白板”状态，这也标志着美国股市在2012年首次对来自中国的企业敞开了上市的怀抱。令人遗憾的是，虽然唯品会的赴美上市为国内企业2012赴美上市“开糊”，让国内企业再度燃起了赴美上市的信心，然而，唯品会上市之后股价连续2天暴跌，上市首日较发行价6.50美元跌去15.38%，报收于5.5美元，3月27日股价再较发行价下跌14.55%，报收于4.70美元，其股价累计跌幅已达30%。如此巨大的股价跌幅还是在唯品会已经把最初发行定价区间从每股8.5美元至10美元降至每股6.5美元的基础上发生的，如果唯品会不改变原先发行价发行上市的话，能否成功上市恐怕都会成为一个问题。

　　唯品会上市之后股价的连续暴跌让刚刚点燃赴美上市希望的国内企业步步惊心，本来想趁着唯品会上市的春风到美国股市上去圈点钱，可是看看唯品会股价的连续下跌又使得这些企业打消了立刻赴美上市的念头。毕竟来说，上市之后股价的连续暴跌对企业的品牌形象和投资者的利益保护绝对不是一件好事情。

　　客观看来，唯品会上市之后之所以遭遇“倒春寒”，与其选择的上市时机不无关系。去年夏天以来，美国资本市场对中国概念股掀起了一场“猎杀”风暴，导致去年在美国股市退市的中国概念股数量超过了赴美上市的中国概念股数量。在这种背景下，谁先跳出来作为今年赴美上市的“先驱”，自然而然要承担成为“先烈”的风险，唯品会不过是恰逢其会罢了。其次，去年最后一家成功赴美上市的国内企业土豆网恰好在唯品会上市的前一周宣布与优酷网合并，合并之后的土豆网会选择退市，这也刺激国际资本市场的投资者对国内企业赴美上市心怀疑虑。再次，唯品会虽然自我定位是以比零售大幅优惠的折扣价，向中国消费者提供包括时装、护肤品、箱包等二三线品牌的货品，但是其主要营业收入来源于华南地区，在华南地区占据电子商务网站第一的位置，因此其只是一家区域性品牌，而不是一家全国性品牌，如果唯品会要将业务扩展到全国，那么第三方物流绝对是一道绕不过去的坎。据唯品会财报显示，2009至2011年其仓储物流费用分别为61万、580.9万、4547.8万美元，随着其上市之后业务的扩展，加上近来国内成品油油价进入“8”时代，对于类似唯品会这样的电子商务网站来说，仓储物流费用的成本会抬升至占总营收比例25%的上下波动，这会大大侵蚀唯品会的利润。以与其相当的当当网为例，当当网毛利率2009年达到最高值22.48%，2011年随着业内各家电子商务网站竞争的加剧，当当网毛利率又降到13.83%，而唯品会上市后将依然面临B2C行业竞争激烈、仓储物流成本难以下降等当当网碰上的诸多难题，这不能不使国际投资者难以对唯品会这样的国内电子商务网站下定投资信心，其股价的暴跌也就在情理之中。

　　唯品会赴美上市之后的破发困境，对国内企业赴美上市敲响了警钟，只有踏踏实实做好企业的发展使其达到稳步盈利水平或者是显现出来稳步盈利的前景，否则赴美上市还是悠着点好。

　　（责任编辑：彭金美）