围绕“软着陆”进行投资决策

　　

　　当前，我国经济的一项重要任务是实现房价和物价的“软着陆”。在宏观调控的政策作用下，我国经济增幅自2010年起开始步入下行通道。进入2011年，在国内主动调控和外部需求趋弱的共同影响下，经济增长继续放缓，至2011年四季度，GDP增速放缓至8.9%，创下最近10个季度以来的最低点。

　　按照国家统计局公布的初步核算数据，2011年净出口对全年经济的贡献为负，贡献率为-5.8%，而在2010年这一贡献率为7.9%；资本形成对GDP贡献率为54.2%，略低于上一年的54.8%；最终消费对经济的贡献率则达51.6%，高于2010年的37.3%。由此可见，出口和投资下行是2011年我国经济增速下降的主要原因，其根源则在于外需减弱和政策的主动调控。

　　受国际需求放缓等因素的制约，2011年以来，我国进出口贸易增速呈现高位回落态势。但由于美国经济在2011年四季度以来表现较为强劲，这将引领全球经济重新步入复苏，并对我国未来的出口形势产生积极作用。

　　不过，由于欧美债务危机的阴霾并没有散去，全球经济要想重新步入新的一轮经济增长，目前来看路途依然遥远。因此，未来美国引领的全球经济复苏仍然将呈现弱复苏状态，这对我国出口形势而言，一段时间内将呈现偏稳的格局。

　　由于我国消费更多呈现的是被动型特征，即投资需求旺盛，消费需求随之旺盛，投资需求下降，消费需求也随之下降，这一点从今年1月和2月份的消费增速也可看出。对于2012年而言，尽管国家政策拉动内需消费的动力和意愿很强，但短期来看，制约消费增长的其他因素同样存在，这些因素包括：汽车和住房消费难以摆脱政策调控的影响，住行消费升级步伐放慢；物价水平保持高位，对中低收入群体的消费具有负面影响；中高端商品进口关税迟迟未下调，影响了高端商品消费需求的释放；负利率和股票市场低迷，将制约居民的财产性收入和消费能力提高，等等。因此，2012年我国消费需求总体将呈现平稳变化的格局。

　　从以上分析不难看出，今年我国整体经济的走势和经济增速的高低，将在很大程度上依赖于固定资产的投资增速。尽管今年4万亿元基建项目将逐步到期，房地产调控政策仍将持续，这会使固定资产投资增速受到影响。但与此同时，由于今年是实施“十二五”规划纲要的第二年，只要重点投资项目能及时、集中投放，将能有效带动固定资产投资增速较快增长。

　　因此，当前的主要任务就是消除房价和物价上涨的预期，为未来货币政策的适度宽松和投资项目的释放腾出空间。要实现房价和物价的回落，有效的手段就是通过维持稳健的货币政策，合理控制经济增速，使物价上涨的内生动力得到抑制，同时也为进一步理顺要素价格腾出空间。受要素价格理顺的影响，一些高耗能高污染的行业将进一步遭到淘汰和抑制，而与要素价格理顺密切相关、产品价格一直受到抑制的行业无疑将从中受益。

　　(作者单位：中国银河证券股份有限公司研究部)