海南瑞泽上市半年业绩下滑29% 募投项目生变

　　每经记者 赵笛

　　 上市仅半年，海南瑞泽（002596，收盘价10.56元）的形象发生了天翻地覆的变化，招股书中的成长性、募投项目的乐观前景一夜之间成为幻影。

　　 3月27日，海南瑞泽公布的2011年年报显示，公司营收增长停滞，净利润下滑近三成；募投项目进展缓慢，新增业务出现亏损。对于业绩变脸的原因，公司方面表示，这是由于严厉的房地产调控所致。但在招股书募投项目面临的风险一节，公司却未提及房地产调控会对募投项目造成的影响。

　　年报业绩降29%募投进展缓慢

　　 海南瑞泽2011年年报显示，公司全年营业收入为71396.64万元，同比增长0.91%；实现净利润6121.14万元，同比减少28.69%。而招股书显示，2008～2010年，公司营收复合增长率达23.55%，2009年、2010年的净利润增长率分别为36.79%、21.91%。

　　 海南瑞泽于去年7月7日上市，也就是说，在披露招股书仅半年后，公司业绩迅速变脸。

　　 伴随业绩下滑的还有毛利率。年报显示，海南瑞泽主营业务建筑材料行业的毛利率为17.84%，同比下降了2.58%。

　　 在业绩、毛利率齐降的利空打击下，近两日海南瑞泽的股价跳空下挫，累计跌幅达12%。

　　 相比业绩“变脸”，《每日经济新闻》记者注意到，海南瑞泽目前更大的隐患来自募投项目。年报显示，公司募投项目进展缓慢。

　　 年报显示，海南瑞泽承诺投资的项目共有6个。其中原有主营项目混凝土业务的扩展有两个，即儋州搅拌站和澄迈搅拌站，截至2011年底，其进度分别仅有11.28%和25.37%，而其达到预定可使用状态的日期为2012年4月30日。

　　 此外，儋州和澄迈的两个新型墙体材料项目达到预定可使用状态的日期为2013年6月30日，但目前两个厂的投资进度分别只有7.22%和14.37%。琼海新型墙体材料生产厂达到预定可使用状态的日期为2011年8月31日，但截至2011年底，投资进度仅有65.01%，且该项目截至2011年底已亏损362.11万元。

　　 值得注意的是，根据海南瑞泽2011年年报的表述，由于新型墙体材料市场竞争加剧，市场环境发生较大变化，公司募投的3个新型墙体材料项目可行性已经发生较大变化，达到预计效益的难度较大。

　　招股书乐观预期风险提示不足

　　 上市仅半年，业绩和募投项目就出现重大变化；反观海南瑞泽的招股书，公司描述的前景一片大好。

　　 比如，在谈到海南瑞泽的成长性时，招股书表述为“2008～2010年营业收入复合增长率达23.55%。因此，未来公司营业收入实现17.59%的增长是具备条件的。”

　　 比如，在谈到募投项目利润时，招股书表述为“本次募集资金投资项目建设期较短，均未超过一年，募集资金投资项目建成后公司业务规模将进一步扩大，上述项目达产后每年预计可实现利润总额9170.77万元。”

　　 但实际情况却是，募投项目进展缓慢，一年很难投产；首先投资的琼海新型墙体材料项目不但没有实现盈利，还在4个月内亏损了362.11万元。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，在招股书募投项目面临的风险一节，公司给出了四个风险提示，但其中未包括房地产调控会对公司募投项目造成的影响。

　　 上市以来，海南瑞泽鲜有机构关注。年报显示，截至2011年底，公司前十大流通股东中没有一家机构，且没有披露券商或基金在2011年前往公司调研；除上市前券商给出的估值报告外，只有天相投顾给出三季报点评这一个报告。

　　 此外，海南瑞泽的年报还披露，公司首发时曾有8家公司或机构获得网下配售。2011年10月10日，这部分限售股解禁。截至2011年底，包括中信证券、社保基金407组合等7家机构已经消失在十大流通股东名单中。