中低等级信用债 配置机会或将延续

　　受流动性较宽松及市场风险偏好上升影响，今年以来，信用债备受投资者青睐。信用债品种特别是中低评级信用债的配置机会，或将在二季度延续。

　　公开市场操作方面，央行近两周公开市场操作回笼资金力度加大，3月27日央行以利率招标方式开展了700亿元28天期正回购操作，央票则继续停发。上周28天期正回购发行量为500亿元。据Wind资讯最新统计，本周公开市场将有990亿元央票到期，100亿元正回购到期，共计到期资金1090亿元，较上周的到期资金增加580亿元，处于3月份单周到期资金量的最高水平。

　　但从上海银行间同业拆放利率（Shibor）的走势来看，短期资金供给较充分，资金面仍处于相对宽松的状态。3月28日，Shibor隔夜品种小幅上调8.67个基点，7天品种则上行28.08个基点；中国银行间市场质押式回购利率则多数小幅走升，其中跨季末的7天期品种升幅明显。业内人士认为，随着季末临近，银行为调整贷存比更倾向保有现金，导致资金供给将在季度末短时偏弱。但从目前整体资金面看，流动性宽松的态势并没有改变，季末因素只是暂时影响。

　　中信证券认为，资金面的相对宽松对信用债来说是一个利好，使其信用利差有一定的下行空间。但从目前走势看，高等级信用债利差缩窄需要流动性进一步宽松来支持，而低等级信用债利差预计将继续缩窄。此外，利率产品可能出现的震荡走势，也将进一步利好低等级信用产品。随着近期高等级信用债发行量回升而承压，低等级信用债配置价值更高。

　　东海证券认为，虽然中国银行间市场交易商协会3月26日发布的最新非金融企业债务融资工具定价估值显示，多数信用债收益率估值上涨，仅目前最低评级的AA-短端有所下行，但仍看好中低评级信用债在二季度的行情，投资者可关注相关配置机会。