蓝筹股缘何“叫好不叫座”

　　

　　本报记者 赵怡雯 实习生 李柯达

　　

　　ＣＦＰ图

　　“蓝筹”这个词起源于赌博中所用的筹码。通常，筹码分为白色、红色和蓝色，分别对应1美元、5美元和10美元，蓝色筹码的价值最高。然而，当前中国资本市场的蓝筹股却遭遇着“有价无市”，甚至“叫好不叫座”的尴尬。

　　中国没有“大蓝筹”？

　　真正的大蓝筹股是高收益、高增长和高分红，涨多跌少的，而中国的蓝筹股并不具备这样的“素质”

　　“蓝筹股”（blue chips）是道琼斯公司的Oliver Gingold在1923年提出的，当时是指那些股价在200美元以上的高质量大公司。根据纽约证券交易所的定义，蓝筹股是指那些在全国范围内具有良好声誉，公司运作规范，具有很高的信用度和可靠性，无论市场如何波动都能维持良好的盈利状况的企业。

　　在境外成熟资本市场，蓝筹股一般至少需要满足以下四个标准：在行业中具有领导地位；市值足够大（高于50亿美元）；公司历史悠久，具有较高的知名度和良好的信用，能够提供高质量的产品和服务；管理和财务状况良好，具有较长期的良好盈利和分红记录，并具备美好的发展前景。通常，道琼斯工业指数中的30只股票被认为是蓝筹股，例如埃克森美孚、杜邦、沃尔玛、宝洁、通用电气、波音、惠普、英特尔、花旗等。

　　然而，将目光回到中国的资本市场，上海交通大学安泰经济与管理学院金融系教授刘海龙在接受《国际金融报》记者采访时却认为，“中国没有真正的大蓝筹股。”刘海龙认为，真正的大蓝筹股是高收益、高增长和高分红，涨多跌少的，而中国的蓝筹股并不具备这样的“素质”。

　　进入2012年以来，管理层频频为“价廉物美”的蓝筹股“吆喝”，然而股民们似乎并不买账。上海一位股民王女士向记者摊开自己的“股票记录簿”，一脸无奈地表示，“我在2011年10月31日，以每股2.69元的价格购买了农业银行，捂到现在也已经有近半年的光景了，3月29日农业银行的股票价格收盘2.65元。”王女士的无奈并非个案，通过记者了解，不少已经有多年股龄的股民甚至戏言，“千买万买不买银行股”。

　　作为蓝筹股代表的银行股被这种“偏激”的态度对待，看似有些“憋屈”，但刘海龙也给出了合理的解释，“银行大型蓝筹目前确实估值偏低，但这样的大型蓝筹是特定环境的产物。这种特定环境就是，在中国，银行是高度垄断的行业，因此银行这几年确实是高增长，但是在金融市场不断加大开放力度，外资金融机构在中国业务不断扩大和利率市场化背景下，人们怀疑这种高增长还能持续几年。”

　　而作为机构投资代表的明星基金经理王亚伟，他在3月29日晚发布的华夏基金2011年年报中表示，银行股的低估值短期来看仍具吸引力，但银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免。

　　为何叫好不叫座

　　当前蓝筹股依然“乏人问津”，背后的原因是“预期”，从近期公布的一些数据来看，宏观基本面的数据还是不太理想

　　日前，上海证券交易所再度“力挺”蓝筹股，其发布文章称，“经过20多年的发展，中国证券市场已经成为世界第二大证券市场，蓝筹股市场的投资价值已经显现。”

　　从目前蓝筹股与海外蓝筹股的对比来看，中国蓝筹股似乎是“价廉物美”。例如，上证180指数成分股为代表的经典蓝筹股都是行业的领军企业，核心竞争力强，资产规模大，产品品牌广为人知，在经营业绩上具有较好的可预期性和稳定性。目前该指数样本股的整体静态市盈率为11.68倍，低于道琼斯工业指数平均市盈率；在分红能力上，上海市场90%的分红由该指数样本股提供；同时，其股息率为2.58%，接近道琼斯工业指数股息率水平。

　　然而，市场对此的态度却依然“冷淡”。上海一位券商集合理财投资经理在与记者谈到蓝筹股时，出现频率最高的词语便是“再等等”，而被问及等到什么时候才会出手大型蓝筹时，这位投资经理幽默地表示，“再看看”。

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时指出，“管理层推行蓝筹股，用意在于其盘子大，能减少小盘股波动带来的不利因素。目前，确实存在散户靠市场波动来投机的情况。盘子越小，投机越浓，对于盘子较大的蓝筹股，散户并没有太大投资兴趣。”

　　国金证券管理中心分析师李晓光在接受《国际金融报》采访时则从机构的角度给出了这样的“解释”：“当前‘价廉物美’的蓝筹股依然‘乏人问津’，背后的原因是‘预期’。”他认为，“机构投资者一方面是看估值，但最重要的还是要看预期，政策的预期，基本面变化的预期，从近期公布的一些数据来看，宏观基本面的数据还是不太理想。同时对经济复苏好转的预期有一定的失望情绪。”

　　同时，东北证券首席投资顾问郭峰向《国际金融报》记者补充指出，“由于目前市场流动性相对不足，资金面也给蓝筹股的投资带来不良影响。”

　　制度是关键问题

　　中国的部分蓝筹股其实是比较劣质的企业，投资具有风险性。而对于中国股市而言，应该先做到解决企业好坏的问题，再来解决盘子大小的问题

　　近期，沪深交易所出台了旨在抑制市场投机行为的新规，自3月8日沪深交易所出台限制新股上市首日炒作的相关制度至今，登陆沪深证券交易所的20只新股中有19只都因触及“限炒令”被临时停牌，但这依然未能阻止新股炒作。在炒新团队《新股操盘计划书》曝光“10个交易日后超六成个人投资者亏损、创业板股票最多套人两年半”这些“血淋淋”的现实背后，跟风追高长时间“受伤”的投资者为何依然“执迷不悟”？

　　对管理层近期对抑制投机行为所采取的种种措施，业内人士大部分表示看好。李晓光指出，“近期政策面比较明确，就是抑制投机行为。虽然近期新股还是出现了一些炒作的味道，但我们认为，这个并不是主流，也不会是常态，只是短期行为。”

　　然而，也有业内专家认为，这样的“限炒令”治标不治本。要鼓励蓝筹股投资，抑制垃圾股投机，管理层光喊“口号”显然不能达到效果，关键还要落实到制度建设上。

　　“为什么垃圾股价值被大大高估？长期以来市场一直是以投机为主，这种风气不是一朝一夕可以改变的。”刘海龙强调，“在制度逐步完善的过程中，我们必须有一个合理的退市制度和分红制度，引导资金流向低估值的股票，流出高估值的股票。正常的市场1元左右的股票有1%到2%。中国没有几只2元以下的股票，更没有1元以下的股票，难道沪深两市的上市公司都这么好吗？这值得深思。”

　　“尽管市场估值处于历史低位，但不少机构仍不敢加仓。究其原因，还在于制度不够完善。”孙立坚指出，“机构投资者认为，中国的部分蓝筹股其实是比较劣质的企业，投资具有风险性。而对于中国股市而言，应该先做到解决企业好坏的问题，再来解决盘子大小的问题。这一点，不宜本末倒置。只要这一点做不到，炒作之风便难以停息。因为投资者缺少一个更可行的投资渠道。对此，国家应该首先市场化操作，必须出台退市机制，完善公平准入制度。其次，国家还应该加强上市公司备案与打破IPO高发价格，这都要求公司信息的透明化。”

　　“想要更多的投资者去发现蓝筹股的价值，管理层应该去完善相关市场制度，交由市场淘汰一批不合格的公司。只有经过市场竞争保留下一批具备优质资产的公司，投资者才会考虑投资蓝筹股。”孙立坚强调。

　　李晓光也认为，管理层需要花更大的力量来推进蓝筹股市场建设，比如支持长线资金入市，选择经营稳健、业绩优良、符合国家产业导向的蓝筹股上市。同时还需要证券公司、基金公司树立长期、理性、价值投资理念，率先引领价值投资。