国际糖价持续下行 国内糖价面临重重压力

　　

　　目前大量进口糖已经在福建等沿海地区销售，与陈糖、北方糖、甘蔗新糖同时争夺消费市场。国际糖价持续下行压低了进口成本，这也使得国内糖价雪上加霜。笔者认为，糖价整体走势仍为反复震荡。

　　2011年白糖期价运行第一阶段为1月~5月底，此为剧烈震荡阶段。国内期糖价格指数处于7500~6200元/吨的区间波动中。随着国内收榨，2010/11年度榨季，全国食糖产量定于1045.42万吨，较上榨季减产28.41万吨，国内食糖连续3年减产，供需缺口放大到300万吨以上，此信息给予国内糖价高位运行的基本面支撑。

　　但是国际糖价走势疲弱，市场关注重心转向全球范围的增产，其中对巴西、印度、泰国的增产给予高度评估。在此期间，国际糖价从31美分/磅持续下跌到5月初的20美分/磅。

　　在第一阶段，糖价最为明显的即为期价对国际糖价的部分跟随，而现货价格始终坚挺。在1009合约跌到6200元/吨的关口市，主产区现货报价始终高于7000元/吨。

　　第二阶段：6月~7月。国际糖市开始关注因干旱而发生减产的巴西甘蔗，国内糖价的走势可以说是火借风势，供需缺口题材不断被资金发挥，期价和现货价格一路上扬。主产区现货价格在7月底逼近8000元/吨关口，期价逼近前期高点。

　　但是，长期国际糖市供需格局的转向却不可逆转。因为即便国内糖价可以因供需格局和定价能力的独立性体现更强，但高糖价却将使下一榨季的产糖业如坐针毡。

　　第三阶段：8月~12月底，震荡下跌的阶段。糖价的下挫并非单纯由欧债危机这个大的系统性风险主导，更包含着供需格局转换引发的市场共振。国内糖价从7500元/吨一线回落到6200元/吨一线。国内情况仍非常复杂，特别是在9月~10月期间，糖价在6500~6800元/吨区间进行了反复的震荡。因为主产区开榨推迟和联动糖价迟迟不能报出，糖价已经成为资金和政策力量较量的战场。至11月4日，联动价500元/吨甘蔗收购价对应7000元/吨的糖价报出，糖价开始下跌。此阶段，糖价上表现为：国内市场期待的翘尾行情化为无形、产业定价能力削弱成本控制上升。

　　国际市场食糖供应宽松

　　

　　在经历了连续3个榨季的供求紧缺之后，2011/2012榨季全球食糖主产国进入甘蔗增产周期，食糖产量的增长使得该制糖年度全球糖市转为供应过剩。国际糖业组织(ISO)日前发布预测报告称，预期2011/2012年度的全球糖产量将达到1.722亿吨，高于上年度的1.652亿吨，虽然本榨季主产国巴西略出现减产，但基本被澳大利亚、欧盟、印度和泰国的增产所抵消，预计消费量为1.677亿吨，增长率略高于近10年来2.16%的平均水平，达到2.27%，因此预计2011/2012榨季全球糖市将出现450万吨的过剩。

　　荷兰拉博(Rabobank)表示，由于欧盟国家、俄罗斯和印度食糖产量有望增加，估计于10月1日开始的2011/12制糖年全球食糖供给将过剩600万吨左右，高于国际糖业组织(ISO)预估的450万吨，也高于该组织此前预计的过剩570万吨。该组织认为尽管食糖供给有望过剩，全球食糖库存消费比仍将大幅低于10年来的平均水平，全球食糖供给仍显偏紧。未来12个月，国际原糖的平均价格在维持于22美分/磅。

　　巴西将近90%的甘蔗种植在中南部地区，目前已基本结束2011/2012年度压榨工作，今年产量预估下调的主要原因是由于甘蔗老化及天气不佳。但在利好天气条件下，下一年度巴西中南部地区糖产量或将温和增加5%至3240万吨，预计2012/2013年度巴西糖产量将跳增至历史新高。

　　近日印度召开部长级会议宣布在公开通用许可证下授权出口100万吨糖，高于之前市场预期的50万吨。尽管这些糖的具体出口时间尚未公布，但市场仍然大跌。除了这个消息，每个交易商500吨糖的现有库存限制11月底就将到期。

　　最近欧盟委员会通过3个提案：一是重新分配40万吨配额外糖，并降低关税，在欧盟内部以85欧元/吨的税额销售；二是开放一系列进口招标，降低关税进口糖，这一举措与上一市场年度相似；三是允许从12月1日起出口70万吨配额外糖。

　　埃及食糖综合产业公司(SIIC)近日招标买入10万吨巴西原糖，价格为614美元/吨(到岸价)，将分两批于明年年初进口。

　　精炼糖厂(AlKhaleej)总经理JamalAlGhurair在巴西糖周期间表示，精炼糖厂2011年精炼糖产量为130万吨，低于2010年的150万吨。他进一步补充道，精炼糖厂将在3种情况下停止生产，任何一种情况要停产需要时间约为两周。

　　由于洪水侵袭推迟了开榨时间，泰国首家糖厂于11月15日开榨，当周共有约10家糖厂开榨。国内报道认为洪水对甘蔗几乎没有损害，但推迟开榨的影响在榨季结束时或将有所反应。

　　各大预测机构的保持了对2011/12制糖年供应宽松的基调，特别要提出的是印度和泰国。印度和泰国均为主要的食糖生产国和重要的新兴经济体国家，其在全球食糖市场的一举一动均受到高度关注。由于欧债危机的冲击，全球经济特别是欧洲出现复苏乏力迹象，甚至不能排除再次衰退的担忧。印度在此冲击中，经济增速也明显下降，目前已经低于7%，而其国内的通胀率依旧高达10%以上，滞胀明显。鉴于新兴经济体国家经济发展的脆弱性，欧债危机对其潜在影响更大。一旦印度经济继续出现问题，其对食糖出口的调整是存有巨大变数的，将对国际糖价产生巨大影响。对此，我们只能先行提示。

　　国内食糖恢复增产

　　

　　国内食糖产业经历了2009~2011年连续3年的减产，产量从2007/2008榨季的高峰1483万吨，降低到2010/11榨季的1045万吨，降幅高达29.5%。从在2011/12榨季，国内食糖进入恢复增加期。

　　广西方面因为甘蔗品种老化及夏季微旱产量很可能将较预期降低，估计仅比2010/2011榨季产量略增。而新疆方面由于甜菜糖产量增幅较大，所以新榨季较上个榨季全国总产量必将增加，

　　当前的普遍预期为：2011/12榨季，全国食糖产量将有望恢复增产到1150万吨。因为甘蔗收购价格的持续上涨刺激了糖料种植面积的增加，预计2011年全国糖料种植面积将增加6%。

　　制糖成本的构成，包含直接成本：糖料成本(普通甘蔗价、良种甘蔗补贴)、糖料运费、吨糖加工费；间接费用：管理费用、销售费用、财务费用、税费、其它杂费。鉴于不同企业在间接成本上差异巨大，我们选取费用区间的偏低位置进行保守估计。价格影响因素中最大的可变因素在于出糖率。

　　广西吨糖制成成本，保守的估计为5728元/吨。考虑制糖企业合理的利润空间，可以将糖的成本销售价格提高到5800元/吨。那么，目前执行的500元/吨的甘蔗和7000元/吨白糖价格联动，是充分给予了制糖企业的利润空间。换一个角度讲，当食糖销售均价在5800元/吨以上时，制糖企业整体能保证获得利润。反之，当食糖价格一旦逼近或触及到真实成本就，就会激发产业定价能力和政策协调能力的共振。

　　国内糖市旺季不旺

　　

　　按理说每年春节前的消费将占据总量的1/3以上，今年春节来得有些早，采购高峰也应随之提前。但是到目前为止，产区迟迟未见采购有明显改善迹象，销区基本以随购随销为主，库存保持在很低的水平。中间贸易商更愿意在新糖大量上市前观望，等待现货价格在季节性压力下跌至低位再购入。如果传统市场上的采购迟迟不放量，春节需求向好预期很容易被淡化。同时大量进口糖已经在福建等沿海地区有所销售，令传统的主销区采购节奏变缓。

　　今年糖市旺季不旺的状况，与去年11月时红火的糖价走势形成鲜明对比，产量、国家政策、替代品、进口状况、海外糖价等等与2010年同期相比都已转向利空。北方地区新产甜菜糖售价偏低，加之市场上流通的进口糖数量庞大，下游需求终端并未把采购重点放在广西等蔗糖产区。目前大量进口糖已经在福建等沿海地区销售，与陈糖、北方糖、甘蔗新糖同时争夺消费市场。国际糖价持续下行压低了进口成本，这也使得国内糖价雪上加霜。

　　技术方面，在技术形态上，美糖月线正处于布林通道的中轨。由于指数平滑异同移动平均线(MACD)继续向下开口发散，不能判断其在此止跌。但下位的支撑非常清晰，20美分的整数关口，2006年2月高点19.35美分和长期历史图表的黄金分割位0.382对应18.92美分为密集排列。

　　在波动区间判断上，由于全球供应形势的转换，笔者降低高点预期到历史图表的0.5分位，即29.07美分，低点为18.9220区间。整体走势仍为反复震荡。技术上的总体判断是美国原糖继续走出重心维持，但波动幅度缩减的走势。对于美糖走势的判断，其低点也正好和制糖成本支撑点一致。

　　由于供需层面的转换，2012年糖价主基调将会从前三年的连续上涨转换为重心略微下移的区间震荡格局，2012的糖价走势以震荡为基调。介于目前南宁车板价含税6550元/吨收储的政策情况来看，下方6500元/吨一线政策支撑强烈，短期仍维持6500~7000元/吨区间运行。

　　(作者系海通期货分析师)

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　　（责任编辑：郭彩萍）