嘉汉起诉浑水 公司进入重组阶段

　　

　　继1月31日针对“浑水”事件发布独立调查委员会的最终报告后，嘉汉林业再有新动作。加拿大东部时间3月30日晚，嘉汉林业在其官网发布公告，宣布将针对浑水公司（Muddy Waters）、浑水公司负责人Carson Block以及其他参与做空嘉汉林业的机构提起诉讼，索取40亿美元的巨额赔偿以及要求收回浑水等机构通过这份报告获得的利润。同时，嘉汉林海还宣布根据《公司债权人安排法》（”the Companies’ Creditors Arrangement Act”， the“CCAA”），公司进入出售资产或与债券持有人进行重组交易阶段。

　　嘉汉林业是“在与顾问全面协商和充分考虑其它选择方案后，经董事会一致授权”后决定进行CCAA的。根据公告，CCAA流程主要分为两个阶段：

　　首先由嘉汉林业向安大略省高等法院申请，获得批准后，通过其财务顾问寻找合适的第三方买家出资收购其资产。

　　如果在第一阶段嘉汉林业无法找到合适的收购方收购公司资产，嘉汉林业将进行重组。方式是通过把嘉汉林业的绝大部分资产转让给债券持有人控股公司（“新公司”），让债券持有人获得对资产的控制权，籍此免除嘉汉对债券持有人的债务。另外，会有2，000万美元现金用于成立诉讼信托基金，以用于针对浑水公司等的诉讼。

　　在执行重组的情况下，如果在七年内新公司发生“资产解散事件”并且价值超过18亿美元，嘉汉林业原有的股东及其他非债券持有债权人将获得超额价值的15%。另外，嘉汉林业起诉浑水公司及其他相关机构，诉讼获胜所得的赔偿大部分均由嘉汉林业原股东获得。

　　嘉汉林业宣布其在“拟定监督人”的网站公布其2011年第三季财务报表草案并依据CCAA程序向法院备案。同时，嘉汉林业宣布，尽管其“付出大量努力”以获得其审计师对财务报表的审计意见，但因为“之前披露的原因…仍然未能…令人满意地解决…”，因此确定其无法在2012年3月30日前提交经审计的2011年度财务报表。

　　嘉汉林业还在公告中披露，截止2012年3月2日，公司的现金及现金等价物总额为3.92亿美元，在启动CCAA后，未来9个月将发生超过2亿美元的现金流出。嘉汉还宣布其发展与运营部高级副总裁叶翰祥因健康原因辞任，但会继续担任公司的兼职顾问。

　　另辟蹊径嘉汉踏上新征程

　　对于嘉汉林业遭遇的“浑水”事件，笔者一直关注。自去年6月初到今年的1月31日，针对浑水公司的指控而进行的独立调查终于告一段落。调查报告确认了嘉汉林业资产的真实性，同时也没有找到其他实质性证据支持浑水公司的指控。但是半年多的调查已经严重影响公司的日常运作，嘉汉也于去年12月中旬宣告出现债务违约风险。风雨飘摇，这个昔日的林业巨人举步维艰。而对于刚刚宣布的这个CCAA决定，笔者细想之下，认为这是一着妙棋，原因有三：

　　1.债权人利益得到保障

　　由于浑水事件，嘉汉林业已经疲于应对各方的压力，正常的经营活动受到极大影响。如果不进行CCAA，以公司目前收入来预计，根本无法偿付债券到期利息甚至本金。根据嘉汉林业公告的资料，其发行的债券本金总面值约为18亿美元，而按照嘉汉林业CCAA的方案，在重组过程中，即使出现资产出售等情况，也是以保证债券持有人本金得以偿还为前提下进行的。因此债权人利益得到充分保障。

　　2.股东重新找到出路

　　加拿大安大略省证监会已经在去年8月底暂停公司股票进行交易，而且两度延长该禁令时间至2012年4月下旬。作为公司的股东，手里拿着无法变现的股票，而公司又无法正常运作获得增值收益，长此下去无疑是坐以待毙。而通过CCAA，尤其是重组的方法，却让股东重新找到一条出路。通过重组，债券持有人成为新公司的股东，只要找到合适的团队，善加利用公司资源，就可以实现资本增值，保障嘉汉林业原股东的利益。如果运作得好，更有可能实现再上市，让这些股东获得可观的收益。

　　3.公司甩掉包袱，价值得以保全

　　对于公司本身，CCAA更是一服良药。现在的嘉汉林业可谓内忧外患，债务缠身。完成CCAA，既能让公司利益得到最大程度的保存，还能放下18亿美元债务的巨大包袱，更能让债权人、股东的利益趋于一致，有利于公司运作，一举三得。

　　当然，现在嘉汉林业的CCAA才刚刚开始，还面临着很多亟待解决的问题，例如如何筛选合适的意向投资者、新公司中原有债权人和原股东的权益如何分配、如何物色能带领嘉汉林业走向重生的管理团队等等，我们拭目以待。

　　嘉汉林业“浑水”事件回顾

　　2011年6月2日，“浑水”公司发布针对嘉汉林业的做空报告，指嘉汉林业虚构资产和收入。报告发布后仅仅2天，嘉汉林业股价大跌超过80%，市值蒸发30亿美元。

　　2011年6月3日，嘉汉林业成立独立调查委员会，并由委员会聘请包括普华永道会计师事务所在内的专业机构针对“浑水”的指控进行调查。

　　2011年8月26日，加拿大安大略省证监会宣布暂停嘉汉林业股票交易。同日，嘉汉林业创立者Allen Chan宣布辞去首席执行官职位。

　　2011年11月15日，嘉汉林业发布独立调查委员会中期报告，确认了嘉汉林业资产的真实性。

　　2011年12月18日，嘉汉林业宣告出现债券违约风险并成立特别重组委员会，寻求适合公司未来战略发展的途径。

　　2012年1月31日，独立调查委员会发布最终调查报告，宣布未找到证明“浑水”对嘉汉林业的指控属实的证据。

　　（责任编辑：林秀敏）