2月利率转正终究是昙花一现

　　■ 宏观大势

　　在我国经济发展模式及宏观调控方式、思路还没有根本改变的情况下，通胀有常态化的趋势。而在调低存准率的情况下，央行不会同时提高银行基准利率。所以，今年全年负利率的概率要大些。

　　昨天国家统计局发布3月数据，3月份CPI同比上涨3.6%。这不仅超出市场此前预期的3.4%，而且在2月份CPI3.2%、22个月以来第一次摆脱负利率以后刚刚一个月，重又跌进负利率，似乎使人格外沮丧。可是不少专家却认为，不必担心通胀抬头。

　　3月份CPI上涨的直接原因很清楚，食品价格环比略有回升使得同比上涨7.5%，拉动CPI同比上涨约2.4个百分点；由于3月20日上调成品油价格使得国内油价创历史新高；近期蔬菜价格又出现大幅上涨。

　　不过，这些导致3月CPI上涨的因素4月以后影响将逐步减弱。与前几个月相比，3月份的CPI同比走势仍处于下行通道当中。蔬菜价格上涨主要是受短期天气因素影响，预计春季气温回升、天气好转后蔬菜价格将有所回落。

　　所以，从数据上看，通胀似乎不会再抬头，尤其考虑到去年以来的翘尾因素越来越小，就更有理由认为通胀已经过去，负利率也只是偶然回潮。

　　但是，从其他角度来审视，上述造成CPI上涨因素虽然在减弱，然而新的及原本被抑制的因素正在逐渐释放出来，而这些因素之力量大于那些正在减弱的因素。

　　自3月底起，食用油、奶粉、洗发水等生活必需品轮番涨价，涨幅均在5%以上，有的甚至达到20%。这些都是在去年通胀最严重时期被发改委“约谈”之后抑制涨价的商品，现在通胀相对缓和其价格自然上调。这些民生商品的涨价势必推高未来几月的CPI。

　　在去年通胀最严重时期受到抑制不能涨价的还有水、电、煤、气等资源产品。今年趁通胀相对缓和，都有必要抓紧时机进行定价机制的改革。而水电煤气的调价更是影响CPI。

　　尤其是成品油价，虽然3月刚刚涨过，且近几天国际油价正在下跌，可是若从全年来看，今年国际油价上涨的概率仍然较大，因此油价在今年余下的日子里必定会影响我国物价水平。

　　此外，由于欧美国家宽松的货币政策，新兴经济体正在重现与2009年和2010年形势相同的通胀周期。

　　综合上述种种看来，在我国经济发展模式及宏观调控方式、思路还没有根本改变的情况下，通胀有常态化的趋势，对此需要保持警惕。

　　不过，说到底通胀还是个货币现象。去年高通胀便是因为过去货币超发过多，随后央行12次的提高存准率也只是暂时收紧流动性的举措，而不是根本的消化这些超发货币的措施。

　　12次提高存准率锁住了巨量的流动性，而目前为止只调低了2次。随着通胀压力减缓以及经济发展需要，预计今年还会再降几次存准率，一方面释放流动性逐步消化超发货币，另一方面也一定抬高CPI。况且，在调低存准率的情况下，央行不会同时提高银行基准利率。所以，今年全年负利率的概率要大些。

　　□郁慕湛（上海 学者）