二季度基金投资 震荡中注重组合配置

　　

　　刚刚过去的一季度，从大盘蓝筹股到中小盘成长股，市场风格轮动较快。在此背景下，各类股票型基金的业绩波动频繁，而九成主动股票型基金业绩都在一季度跑输了业绩基准；相比之下，Q D II基金则有着难得突出的表现。而对于未来二季度的基金投资，多数市场人士表示，在风格多变、常态化的震荡市场中，基金投资应更注重组合配置。

　　股票型基金平均跑输基准

　　整 体 上 看 ， 一 季 度 上 证 指 数 上 涨2.88%，沪深300上涨4.65%，深证成指上涨5.51%。中证100指数上涨5.22%，中证500指数上涨4.59%，国债指数上涨0.82%，企债指数上涨1.47%，中信标普可转债指数上涨1.12%。

　　剔除处于建仓期的基金，来自海通证券基金研究中心的统计显示，2012年一季度，274只开放式主动股票型基金平均跑输基准3.41个百分点。从超越基准收益比例分布来看，90.15%的基金业绩表现弱于比较基准。而从超越基准收益比例分布来看，90.15%的基金业绩表现弱于比较基准。其中，跑赢基准幅度在5%以上的基金仅泰信蓝筹精选和天治创新先锋2只，多数基金跑赢基准幅度在0%-5%之间，数量共计25只。另外，跑输基准幅度在10%以上的基金有5只，跑输基准幅度在5%-10%的基金有73只，跑输基准幅度在0-5%的基金有169只，比重相对较大。

　　海通证券基金首席分析师娄静分析，九成主动股票型基金业绩跑输基准收益，原因之一是受累于股票基金中持仓结构。1月偏价值、大盘蓝筹股以及强周期、早周期行业个股大幅上涨，中小盘成长股跌幅较深；2月份转向成长风格，以创业板指数和中证500指数为代表的中小盘成长风格指数大幅上涨，而大盘风格指数涨幅较小；3月风格回归偏价值，其中业绩稳健增长的食品、服务和批发零售等防御型行业表现较好。整体上看，强周期及早周期行业一季度表现较佳。而基金在去年四季度末重仓的前五大行业分别为机械设备、食品饮料、金融保险、医药和信息技术，除金融保险外，其他重仓行业配置的周期属性并不显著，在一定程度上影响了基金整体业绩跑输比较基准。一季度能收获较佳超额收益的基金多重仓房地产、采掘、金属非金属等强周期及早周期行业。此外，股票基金的业绩比较基准中以沪深300加权的居多，在一季度大盘风格市场中导致基金业绩落后基准。

　　Q DII领跑一季度 警惕市场波动性

　　一季度全球股市各主要股指均出现不同程度的涨幅，其中亚太区域表现最好。受海外股市大幅上涨的带动，Q D II基金也一改多年来的颓势，表现强于国内A股基金。据银河证券统计显示，截至3月30日，标准股票型基金一季度仅上涨0.31%。相较于A股基金的乏力态势，投资于海外市场的Q D II基金一季度平均涨幅达6.92%，多只专注投资于新兴市场的Q D II基金今年以来上涨超10%。其中，涨幅最大的是国泰纳斯达克100指数，该基金以跟踪纳斯达克指数为投资目标，是一只被动型指数基金。涨幅第二和第三的分别为国投瑞银新兴市场股票和景顺长城大中华股票。

　　但由于受到3月A股下跌的影响，一些Q D II产品出现一定程度的跌幅。银河证券基金研究中心建议关注新兴市场的投资者，在宏观经济不确定的前提下，新兴市场仍旧具有较大的波动性，投资应持谨慎态度。

　　对于二季度Q D II基金投资的市场环境，国投瑞银全球新兴市场基金经理汤海波指出，2012年美国经济有望保持低位平稳增长，新兴市场经济增长有所放缓，但总体处于健康水平；但欧元区可能出现经济衰退，成为拖累全球经济的主要因素。2012年最大的风险之一仍然是欧债危机。他表示，我们倾向于认为欧债危机演变成另一次全球性金融危机的可能性不大，但过程将是漫长而痛苦的。“经过2012年以来的大幅反弹，新兴市场股市短期走势可能出现震荡，但其较低的估值和健康的基本面仍将提供双重支撑，长期而言继续看好新兴市场未来的表现。”汤海波表示。

　　银河基金研究中心分析师则表示将继续关注投资于美国市场的Q D II基金。在资产配置上，近期国际大宗商品价格波动较大，为了对冲油价、黄金和大宗商品价格风险，可以适当调整原油和黄金品种Q D II的战略性配置。

　　震荡市常态化 注重组合配置

　　针对短期的经济环境，新华基金表示，二季度经济所处阶段对政策和股市相对有利因素是通胀水平向下趋势确立。基建投资是第二季度稳投资增长的重要途径，如水利建设、铁路运输部分子行业等。房地产投资有望在下半年逐渐回升；出口在美国经济复苏的带动下回暖；消费在政策支持下可维持稳定增长。宏观经济环比数据在一季度见底，同比数据在三季度见底。

　　而从中长期经济趋势看，新华认为，中长期尽管面临人口红利衰减、“投资+出口”拉动型增长模式难以持续、收入分配拉大和环境资源约束增强等挑战，但由于中国依然处于工业化和城市化阶段、区域经济结构差异较大、拥有巨大的消费市场潜力，决定了未来我国经济仍可保持较高增长。

　　目前股票市场很多投资者对第二季度的经济环境、政策放松空间和下半年的通胀水平仍持谨慎态度，对中长期经济持续发展的内生增长动力也有担忧，风险偏好水平在股指年初以来积累一定反弹幅度后有回落。新华基金进一步认为二季度股票投资配置重点为，低估值的先导性行业地产、汽车、家电；以银行为代表的低估值蓝筹股和未来有制度创新改革的预期、杠杆化和规模化增加业绩改善弹性的券商。

　　海通证券基金高级分析师单开佳分析，未来市场的震荡将会呈现常态，但是调整给投资者提供了分批布局绩优基金的良好机会。风格上，在经济处于衰退期向复苏期转变时，大盘蓝筹股难有超额收益，而小盘股受到估值、解禁以及IP O等多方因素的影响风险较高，相对而言中盘风格的股票投资价值较高。在具体品种选择方面，可以挑选那些在震荡市场中的绩优基金，或对不同风格的绩优基金进行搭配，同时关注组合整体的配置是否略偏中盘。