抢夺反弹先锋 探秘分级基金源代码

　　反弹阶段，看业绩排名榜，分级基金的进取份额多次成为反弹先锋。

　　Wind统计，4月12日A股强势回升，分级基金进取份额随之大幅上涨，申万进取、信诚中证500B、银华锐进、国联安双禧B等在二级市场单日涨幅均超3%，其中申万进取单日涨幅最高达6.37%，领跑同类产品，同时单日溢价达70.42%。正当市场热议分级基金之际，申万菱信旗下第二只分级基金？?申万菱信中小板指数分级基金日前正在全国发行，该基金也是当前市场上唯一一只跟踪中小板指数的分级基金。

　　业内人士指出，正如经济学中提到的“任一商品的价格最终由其供需关系所决定”。由此就产生了进取份额在反弹期间，成为反弹先锋，进而受到投资者的热捧，出现持续高溢价率的局面。一个以指数为标的的分级基金产品，为何会出现涨幅大大超出标的指数的惊人表现？ 其实，可以从探秘指数型分级基金“源代码”中，找出三把钥匙。

　　第一，分级基金所引入的杠杆机制。不同于权证、期货、期权等衍生产品，分级基金的杠杆源于子基金收益分配比例不同或份额占比不同。杠杆的存在放大了进取份额获取收益的能力。以申万菱信中小板指数分级基金为例，其中小板B份额初始杠杆为2倍，最高杠杆达5倍，是当前市场上分级基金中，杠杆倍数较高的产品之一。

　　第二，通过份额配对转换、增加双向套利机会。配对转换机制能使分级基金的两个子份额和母基金之间相互转换，增加双向套利机会，从而获得套利机会。以申万菱信中小板指数分级基金为例，当分级基金整体折价时，可以1:1的比例买入中小板A与中小板B后配对转换成申万中小板份额卖出，赚取折价部分收益；而当整体溢价时，买入申万中小板份额分拆成中小板A与中小板B后卖出，赚取溢价部分收益。不过，上述人士强调，在实际套利操作中，还应将份额配对转换、申购、赎回等业务的时滞性考虑在套利过程中。

　　第三，标的指数表现和指数型分级基金的业绩表现紧密相关。Wind统计，中小板指数自成立以来表现出较高的“弹”性，在2005年6月7日？2006年7月7日A股整体上涨阶段，中小板指数累计涨幅达125.61%，而同期上证180、沪深300、上证综指等涨幅均低于70%；而在2010年市场风格分化阶段，上述指数均出现负增长，而中小板指数累计涨幅达21.26%。因此，上述人士认为，若看好中小板指数走势的投资者，可以通过投资中小板B，博取较高收益。

　　海通证券核心分析师单开佳表示，国内分级基金经历了复杂到简单、封闭到开放、主动到被动、股票到债券的演化过程。申万菱信中小板指数分级基金于2012年4月问世，其具备完善的关键设计要素，可谓分级产品中的佼佼者，值得重点关注。