期指两周年探路金融创新（热点透视）

　　

　　■ 本报记者 张竞怡

　　

　　4月16日，沪深300股指期货迎来上市两周年。随着证券、基金、信托公司深入参与股指期货，国内证券市场的投资理念、投资方式出现了深刻变化，产品创新层出不穷。

　　业内人士表示，股指期货市场运行平稳、质量较高，为我国金融期货发展开了个好头。股指期货的平稳运行将促使金融期货新品种更快推出

　　市场规模平稳增长

　　自2010年4月16日上市交易以来，沪深300股市期货累计成交量达到1.2亿手，累计成交额102.42万亿元。

　　海通期货分析师王娟在接受《国际金融报》记者采访时表示：“沪深300股指期货上市以来的运行情况用两个字来总结就是平稳。目前市场规模已经进入平稳增长状态。”

　　截至3月31日，股指期货市场开户总数已超过9.4万户，从上市初期每日600亿元左右的成交额，发展至上周五日成交金额突破2123亿元。

　　王娟指出，更值得关注的是，股指期货两年来顺利实现23个合约的到期交割，均没有出现“到期日效应”。沪深300股指期货与现货指数保持高度相关性，主力合约与沪深300指数相关系数达99.6%，基差率较低，市场成熟度较高。

　　记者还发现，2010年，A股市场出现单边下跌行情，股指期货持仓量持续稳步走高，2011年这种态势得到了延续，2011年年初股指期货日持仓量达3.6万余手，至年底日持仓量已经上升至5.36万余手。而进入2012年后，持仓继续攀升，3月底股指期货日总持仓达到了70476手的高位。

　　王娟说：“持仓量的增长证明资金关注度高，也说明股指期货市场较为活跃。”不过在进入2011年后，由于套利空间缩小以及单边市行情结束而转入震荡市，期指的成交量明显缩小。这促使成交持仓比等指标达到海外成熟市场水平。

　　机构套保趋利避险

　　相比一岁时，两岁的股指期货让人印象深刻的是投资者结构更合理，机构投资者成长迅速。截至3月中旬，包括52家证券公司、14家基金公司、1家信托公司等在内的特殊法人机构参与股指期货市场。中金所称，机构投资者交易类型以套期保值交易为主，同时包括套利、投机交易。股指期货也为国内证券市场的投资理念、投资方式转变奠定了基础。

　　国金期货首席经济学家、研究所所长江明德向《国际金融报》记者表示：“随着机构参与数量增加，股指期货作为对冲现货市场风险的工具发挥了比较理想的作用。同时，机构利用股指期货市场开发出不少金融创新产品，包括套利策略和量化工具等，丰富了国内资本市场特别是股票市场的金融投资工具，这为资本市场的发展提供了更广阔的舞台。”

　　从具体产品创新来看，2011年券商普遍遭遇资管产品发行困难，产品规模与投资业绩均下滑明显。截至2011年12月30日，275只券商资管产品整体（新上市的以成立以来回报计算）回报为－12.01%，但使用股指期货套期保值或套利的券商资管产品整体表现较好，19只产品中仅有两只成立以来总回报为负。

　　基金公司也利用套利策略设计出了高收益产品。2011年基金专户理财中，1/6的新发行产品明确将股指期货作为投资标的，这些涉期产品均实现了较好的收益，与2011年A股市场累计跌幅超21%形成鲜明对比。

　　此外，会否运用期货工具套保避险已使金融机构业绩分化，2011年股市下行时，正确使用股指期货套保套利的机构投资者有效保护了风险头寸，获得了超额收益。

　　金融期货后来居上

　　欧美成熟期货市场上，金融期货成交量达到总成交量的90%左右。股指期货的平稳运行，使得中国市场金融期货后来居上。今年第一季度，股指期货的成交量占全国期货市场总成交量达半壁江山，为49.25%。江明德指出，中国期货市场结构正向成熟国际期货市场发展趋势接近。

　　江明德认为，伴随股指期货上市所创新的一系列制度对中国资本市场新发展提供了启示和借鉴。比如，投资者适当性制度、日内交易监管等。这些制度和措施对防范和控制金融领域的高风险，保护投资者的合法权益以及维护市场的稳定运行起到了很好的作用。中国资本市场的金融创新还将继续，金融衍生产品还会不断推出，如何防范风险，股指期货为市场提供了借鉴作用。

　　中金所已于2月13日推出国债期货仿真交易，目前，国债期货已经上报立项。这标志着阔别中国资本市场17年的国债期货有望重返市场。而中金所总经理朱玉辰也曾表示，中金所将推出中小板指数等一系列指数期货产品，待国债期货推出后，将打通资本市场和货币市场，大大拓展资本市场空间。在时机成熟后将推出外汇期货。

　　“股指期货的平稳运行，有利于更多金融期货新品种的推出。”江明德说。