利空因素主导行情 二季度国际油价易跌难涨

　　

　　在地缘政治因素弱化以及QE3预期不强的情况下，原油市场已从此前的多空力量均衡，转变成利空因素占据主导的局面，后期国际油价料难改变易跌难涨的走势。

　　美国原油商业库存

　　上周六在伊斯坦布尔举行的新一轮伊朗核问题谈判虽未取得实质性进展，但稍许缓和了中东地区的紧张局势。因为地缘政治因素带来的风险溢价不断缩水，本周一伦敦Brent原油期价大幅走低了2.33%，创两个月来新低。随着QE3预期减弱以及地缘政治风险降低，前期支撑油价的利多影响因素逐渐消失，而欧债危机重燃、中国经济增速减缓以及原油供需面扭转将使后期油价呈现易跌难涨的格局。

　　欧债风险再起，油价承压明显

　　平静一时的欧债问题再度燃起风波，西班牙和意大利国债收益率大幅攀升，令市场恐慌情绪随之骤增。由于本轮西班牙和意大利实际售出的债券额未能达到既定目标，市场担忧两国政府可能因资金不足而步希腊后尘寻求国际援助。据统计，本年度西班牙到期债务将达到1479亿欧元，而意大利全年到期债务更是高达3371亿欧元，位居欧元区债务国榜首。沉重的债务量不仅令两国大幅削减财政赤字，而且较高的国债收益率亦使两国经济面临严重衰退的风险。商品市场的做多热情被不断蚕食，避险情绪的显现令油价承压。

　　原油消费陷入困境

　　中国经济的高增长对大宗商品价格支撑起到举足轻重的作用，正是因为高增长反映了高需求，在利多效应的刺激下，市场做多热情倍增。尽管在今年两会上政府调低了国内经济增速水平，但上周五公布的中国一季度GDP增速还是出乎市场意料。一般经济增速下滑过快将引发需求预期骤减，这在心理层面和实际需求上都会对国际油价产生较大冲击。

　　从历史数据上看，2010年我国GDP增速在10.3%，原油进口增速在17.5%，而2011年国内GDP增速放缓至9.2%，原油进口增速则骤降至6.0%，即国内GDP每下降一个百分点，原油进口增速将减缓10.5%。如果按照今年GDP7.5%的增速预期测算，我国今年原油进口量将同比萎缩11.85%。在欧洲经济衰退、美国经济复苏前景不佳的情况下，如果中国经济衰退，需求减弱，原油消费势必陷入困境。

　　二季度油价考验新低

　　为达成降低油价的目标，上周五沙特表示，计划在4月把原油产出提高至1000万桶/天。在沙特增产的情况下，英国咨询机构OilMovements预计，截至4月28日的四周内，石油输出国组织日均石油出口量料将增加120万桶，至2432万桶。不过受经济复苏缓慢拖累，国际能源署预计二季度原油消费水平将触及日均8660万桶的低点，明显低于往年值。

　　面对供需失衡加剧，近一个月来美国原油库存持续攀升。截至4月6日，美国原油库存再度增加279万桶，使三周库存累计增幅达到1890万桶，创下2009年1月以来最大三周库存升幅，库存总量飙升至3.652亿桶，更是直逼过去5年同期最高纪录。在夏季汽油消费高峰到来之前，预计美国原油库存仍将小幅走高。总体而言，二季度全球原油市场仍将延续供应增加而需求疲弱的现状，在供需失衡的情况下，油价无疑面临新低考验。

　　综上所述，进入二季度以后，国际油价面临欧债问题重启、中国需求减弱以及原油供需失衡这三大利空因素的冲击。在地缘政治因素弱化以及QE3预期不强的情况下，原油市场已从此前的多空力量均衡，转变成利空因素占据主导的局面，后期国际油价料难改变易跌难涨的走势。(陈栋)

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