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趋势性下行或促微调力度加大

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-19 00:59 来源: 经济参考报

  

  增速显现下滑趋势是短期担忧,长期的忧虑来自于增长模式,包括劳动力、资源和资本等在内的单纯的要素投入增长模式效应降低。这一问题需要通过体制改革、结构调整释放的制度红利在中长期解决。

  对于自去年底开始的政策微调,资本市场一度期望颇高,但实际调控力度低于市场预期。造成这一反差的原因有两点,其一,在国内资源价格改革启动、全球流动性相对充裕的背景下,决策层对于通胀的担忧限制了政策运用;其二,中国这一轮去产能主要集中在资本密集型行业,产能调整造成的失业有限,经济增速放缓的趋势可能不会造成严重的就业问题。

  相对乐观的是,如果决策层确认经济失速风险加大,未来政策微调的力度在操作层面将逐步加大。“要根据形势变化尽快出台预调微调措施,同时做好政策准备,留有相应的政策空间”,温总理的这番话或许是微调加码的暗示。

  分析来看,未来可能的政策调整包括:预期中的存准率下调,贷存比管理的宽松,信贷投放的结构性引导,以及项目投放和落地的节奏显著加快。从通胀形势对政策的约束看,第二和第三季度是政策作为的最佳时间窗口,此后或将面临通胀回升的制约。

  在货币政策方面,考虑到总需求放缓、外汇占款增量趋势性下降,总量放松的方向不改变,下调存准率反向对冲仍然必要。但是,由于3月货币信贷增速已适当回升,微调的力度和节奏将更具灵活性。伴随着4月份税收征缴,如果外汇占款增量没有显著回升,则银行流动性可能再度趋紧,在此情况下央行可能下调存准率。此外,监管部门对于贷存比考核的适度容忍仍将继续。再考虑到管理层确定的季度之间均衡投放的方案,预计二季度信贷投放量将与一季度持平或略有上升,从而防止经济加速回落。

  另外一个政策宽松的方向在投资领域。今年以来财政支出显著加大,截至3月累计同比增速33.6%,较2011年同期提高12.4个百分点,其中财政对于交通运输的支出同比增幅再次冲高至100%,当然其中许多资金是用于补充去年暂停的一些项目需求。

  展望未来,二季度项目投放和项目落地的节奏可能显著加快。首先,“十二五”规划重点项目进入集中建设期。从历史经验看,每个五年规划的第二年往往是投资高峰期。在重大规划项目建设的带动下,今年的投资需求仍将比较旺盛。其次,中西部基建投资将提速,包括“援疆援藏”项目、区域振兴规划项目集中开工。同时,以保障房为代表的民生项目将陆续启动,3、4月份保障房即可进入集中开工期,比2011年提前6个月。

  但是,3月份C PI超预期反弹值得警惕,未来价格走势对政策节奏影响较大。

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