汇丰PMI初值回升 仍在荣枯线下

　　4月份汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)初值23日公布，尽管已经连续6个月位于50%的荣枯分界线以下，但是较3月份实际值有所回升。

　　考虑到PMI数据一般领先实体经济一个季度左右，经济学家预测年中左右经济有望见底回升。但是经济学家们同时表示，鉴于当前稳增长依然存在压力，宏观政策有必要进一步放松。

　　数据

　　政策向小企业传导

　　汇丰银行23日发布的4月份PMI初值为49.1%，较上月升0.8点。汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示：“4月份汇丰中国制造业采购经理人指数的初值温和改善，这意味着先前实施的放松措施开始见效，从而能够缓和市场上对于增长的急剧放缓的担忧。”

　　就在4月1日，由于当天公布的3月份官方PM I连续4个月回升，汇丰PMI则连续4个月回落，并且创下2009年4月以来的次低，市场还一度加剧了对经济增长可能失速的担心。

　　由于在通常观点看来，官方PMI主要代表大企业情况，汇丰PMI则更多地体现民营经济的活力，所以两个指标走势出现明显背离说明占据经济主体大多数的中小企业处境仍然艰难。这从官方PM I数据里也能找到相关证据。据屈宏斌介绍，3月份官方PMI的回升主要是受到大企业经营活动的回暖拉动，当月的大企业PMI较上个月上升3 .4个百 分 点 至54 .4%，但是小企业PMI则下降了4.3个百分点至50.9%。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也说，当前中国物流采购协会的PM I指标改进非常明显，但是汇丰PM I还在往下走，给经济描绘的图景比较悲观，产生分歧是因为它们样本覆盖的角度有差异。这就给决策者提供两个同时存在的图景，就是当前虽然通过财政支出的带动和信贷的配合使大企业经营状况明显好转，但是放松还没有传导到小企业，小企业的情况还在回落。

　　4月汇丰PMI初值的回升在一定程度上打消了市场此前的担心。因为在经济研究者们看来，汇丰PMI初值之所以回升，是因为政策放松已经开始向中小企业传导。光大证券宏观分析师钟正生认为，促成汇丰PM I回升的原因，一是3月份信贷量有所增加，实体经济资金紧张状况得到一定程度的缓解，有利于降低中小企业融资成本；二是外围经济有所改善，导致3月份出口交货值的明显增加，轻工业增加值增速显著回升。

　　北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲也对《经济参考报》记者表示，虽然中国经济发展到当前阶段面临着一系列的结构性问题，比如说商品房制度问题，能源价格和消费问题，收入分配问题等等，但是这些问题都不是短期内能够解决的，所以政府才会提出要适度放缓经济增长的速度以保证经济增长的质量。

　　判断

　　经济似已开始筑底

　　不只是PMI，已经公布的3月份多项经济指标都在显示，中国经济增速已经开始进入筑底阶段。

　　“从月度数据来看，从先行指数来看，从政策本身的动向和政策的逻辑来看，二季度经济将是筑底回升的过程。”中国人民大学经济学院副院长刘元春说。

　　他认为，尽管一季度经济增速下滑是不争的事实，但是下滑的速度在3月份已经减缓。展望二季度，导致经济下行的多种力量都将开始变化，进而带动经济环比反弹。

　　刘元春说，就外部环境而言，虽然面临着西班牙债务危机等不确定的因素，但整个世界经济复苏的步伐在夯实，节奏加快。尤其是美日经济反弹比预期要好，欧洲也避免了最极端现象的出现，新兴市场国家更是纷纷采取刺激经济的积极政策，这些都会使得中国的出口状况比预期要好。从国内来看，政策正在进行放松性的预调和微调，生产企业的库存周期也可能出现逆转，这将帮助中国经济企稳回升。

　　中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛也表示：“尽管一季度经济表现比较疲弱，但仍高于全年7.5%的增长目标，而且从多项因素来看，经济增速将会从二季度起有所反弹，经济‘硬着陆’的可能性 不 大 ，我们仍然维持全年增速8.5%的判断。”

　　他向《经济参考报》记者给出四点理由：首先，工业增加值已经开始反弹 。3月 份 工 业 增 加 值 环 比 上 升1.22%，高于1月份的0.63%和2月份的0.84%，是2011年7月份以来的最高水平。

　　其次，消费平稳增长。一季度社会消费品零售总额累计同比增长14.8%，高于2月末的14.7%。实际增 速 为10.9%，高 于2月 末 的10.8%。3月份环比增长1.18%，仍处于扩张态势。

　　再次，投资将逐渐好转。在调控政策持续的背景下，今年房地产开发投资难有起色，但保障房建设会有一定程度的抵补，整体增速不会明显下滑。更重要的是，制造业和基础设施建设已经开始增长。一季度制造业同比增长24.8%，较1-2月的24.7%有所回升；基础设施类投资累计同比增长1 .8%，较1-2月份的-2 .4%显著回升。随着信贷投放的增加，投资将会继续好转。

　　最后，出口开始加速。3月份出口环比增长34.3%，摆脱了连续三个月的下降势头。从一季度情况来看，世界经济已经有所趋稳，这将有利于出口的复苏。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良也认为中国经济将在二季度筑底。他说，二季度有可能是今年经济增长的低点，但是考虑到企业库存调整可能于二季度结束，进而在短期内拉动经济，三四季度中国经济可能缓慢上涨。

　　对策

　　未来仍需政策扶持

　　虽然未来趋势向好，但是经济学家认为当前经济下行压力仍然较大，未来经济要想企稳回升还离不开政策的进一步支持。就从汇丰PM I初值来看，尽管已经出现了回升，但是已经连续6个月位于50%的荣枯分界线以下，说明经济还持续处于收缩状态。

　　屈宏斌表示，由于当前中国产出和需求的增速均处于历史较低水平，而且就业市场压力犹存，这就要求在未来几个月出台更多的宽松措施“我们预计货币和财政的宽松政策均会在二季度加码。”

　　具体来说，屈宏斌判断在二季度会有两次存款准备金率下调的空间。但是他强调：货币政策并非唯一的稳经济手段，财政方面完全有客观条件，也完全有必要更加有所作为。

　　屈宏斌表示，到去年年底，根据汇丰银行测算，中国的国库资金盈余接近3万亿元，所以在减税方面，在增加对保障房的财政资金投入方面，政府还有很大的空间。中国有个怪现象，就是在过去几轮经济增速放缓的时期，由于税收增幅相应减速，地方税收部门为了完成任务，在经济越不好的时候反而越会加大税收的征收力度，这在客观上无疑加大了企业税收的负担，也加大了经济下行的风险。所以为了在一定程度上抵消这个风险，在中央层面应该做一些政策调整，比如在出口退税政策上面做出改变，从而稳定经济，稳定就业。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤也认为二季度应该加大政策扶持经济的力度。

　　他对《经济参考报》记者说，由于一季度经济增长速度只有8 .1%，因此未来一段时间，政策“稳中趋松”的态势将会更加明朗。货币政策方面，再次下调存准率的可能性很大，信贷和货币投放将继续在“预调微调”中放松，尤其是对小微企业和民营企业的金融支持方面，将在温州金融改革试点的同时进一步加大支持力度。

　　财政政策方面，周景彤认为，应该更加重视优化支出结构和减税。他建议在房地产调控政策大方向不变的前提下，降低首套购房的首付比例、加大利率优惠、减免相关税费，支持首次置业需求；同时加快房产税改革试点进程。另外，建议继续提高个人所得税起征点，并且个税征收应尽快综合考虑个人家庭负担，同时再次提高个体工商从业者征税起征点。