专访野村葛文高:全球股市面临新一轮上涨

　　

　　QE3大门虚掩 继续看好科技股

　　野村全球市场投资首席策略分析师葛文高（Michael KURTZ）4月25日在野村中国投资年会期间接受中国证券报记者专访时表示，由于未来美国和中国的经济复苏支撑市场风险情绪，且美国企业业绩持续性高增长，全球股市有望走出新一轮上涨行情，预计标普500指数在今年内将较二季度初的水平上涨约8%。

　　法国大选难扭转股市上涨预期

　　中国证券报：全球股市在经历去年年底到一季度的强劲反弹后，进入二季度出现了明显盘整行情，您认为主要的原因是什么？

　　葛文高：应该说近期行情调整有以下几个原因：第一，从去年12月份中旬到今年2月份，全球股市取得很大的上涨，在欧洲央行主导的长期再融资操作（LTRO）下，金融市场恐慌情绪得到平复，流动性相对充裕，美股甚至刷新过去4年多新高。而当市场已经透支这种利好，那么投资者会期待下一轮的增长动力来自于哪里，所以股票价格进入一个盘整期。

　　其次，美国企业的良好业绩坚固了此前一轮上涨的基础，宏观经济基本面向好。但是近期美国经济数据出现一定的方向不一致，这在一定程度上削弱了市场乐观情绪。

　　中国证券报：您提到欧洲当局会尽力维护金融市场的有序和稳定，那是否意味着欧洲央行的下一步举措是更加积极的进行干预？另外，本周一全球股市因法国总统大选首轮结果而被打压，这一因素会如何影响股市？

　　葛文高：事实上很不幸的是，欧洲央行并非这场“欧洲戏剧”的主角。欧洲央行只是一位“救火员”，在金融市场无序的时候进行紧急救火，同时也正是因为该行在这一工作上很成功的稳定住了市场，所以欧洲政府会认为他们在财政整顿上也不用做太多，产生了欧央行与欧政府相互博弈的情景。欧央行可能会收敛过多的干预，让欧洲政府去解决欧债的根本性原因，该行能做的只是为他们提供改革时间。

　　萨科齐未能赢得法国总统大选的首轮投票，同时我预测萨科齐会更有可能的输掉第二轮投票，奥朗德很有可能会成为法国的下一任总统。市场对此会感到紧张，因为从奥朗德的讲话中我们似乎觉得他将会收回至少是部分强化财政纪律的举措。但我们不必就此认为他的竞选宣言就一定会落实成为具体的政策，奥朗德如果当选也肯定会保证欧元区的完整。另外，在总统大选后，法国将举行国会选举，也许奥朗德将面对一个跟他政见不一的国会，因此奥朗德在执政后推出极端政策时也会受到国会的掣肘。

　　美联储仍有推出刺激政策可能

　　中国证券报：美联储推出QE3意愿的减弱似乎成为市场风险情绪明显下降的主要原因，您对联储未来的政策取向有何分析？

　　葛文高：这确实是市场面临的一个很大的不确定性，我们认为美联储本身也在这一问题上出现很大分歧，这是美国近期经济数据不一致所致。从长期而言，我们认为美联储还是会推出新的刺激政策。即如果欧洲央行推出新的宽松政策导致欧元对美元汇率走低，那么联储将会尽力维持美元的疲软。

　　同时我们认为即使美国目前的经济状况仍然相对稳定，没有出现恶化情形，但是在失业率保持8%以上高位和美国楼市持续疲软的情境下，关于联储须推出新的刺激政策的呼声仍会很高。如果联储果真推出，那么其购买的资产类型估计将是长期国债和按揭抵押债券，当然这个可能性还有待观望。

　　美股或仍有8%的涨幅

　　中国证券报：美国企业业绩连续数年实现正增长，强劲的基本面支撑美股的良好表现，您对美股今年的业绩有何评价和预期？

　　葛文高：我们估计，比较今年4月初的水平，标普500指数在今年年内仍有约8%的涨幅，主要原因是美股的估值水平的持续性改善。美国企业的盈利能力近期得到显著提高，且没有理由认为这种前景会出现急剧恶化。美国企业的营收增长率保持在一个较高水平，在过去6到7个季度里的增长率达到15-20%之间，盈利增长率则在14-18%之间。目前美国的消费需求相对稳定，而在今年下半年除美欧市场外的新兴市场的消费需求也会显著好转，美企的业绩表现预计将能保持健康增长态势。

　　截至目前，按市值计算，已经有约35%的美股已经公布了业绩，其表现相当不错，平均盈利增幅接近20%，但是营收增速则出现下滑，仅接近10%。这是在一季度美元走强而中国等新兴市场需求跌落谷底时候的表现，因此我们有理由相信美企未来业绩将会出现反弹。我们担忧的因素反倒是美企的利润率会因劳动力市场的改善甚至趋紧而被压缩，导致雇员成本上升，以及经济改善导致的企业借贷或筹资成本因国债基准利率走高而走高。

　　中国证券报：美国科技股今年以来成为全球股市的明星，在您看来这是美国特有的优势，还是全球已经迎来新的科技主题？

　　葛文高：这并非只是一个“美国故事”，美国科技企业在全球科技产业链当中是充当创新者的角色，因此在市场当中是领袖。由于产业链效应，美国科技股被看好及走高有利于亚洲相关企业的业绩，如韩国、中国、泰国、菲律宾和马来西亚等相关竞争者与产业链中下游企业。但市场总是会“向前看”，尽管苹果在今年一季度的业绩和销售都不错，但是在三季度和四季度会如何呢？既然我们要向前看了，那么符合今年下半年的科技行业周期也许是超级本、Windows 8和iPhone 5，因此这些创新产品有如何市场反应将会决定科技股的走势。

　　另外，目前美国的资本支出的最大构成部分是信息技术设备，占到总支出的31%，大于工业设备的20%，如果美国保持这种比例支出，那么亚洲企业也将持续受益于此，即美国科技企业有稳定的盈利预期。（记者 吴心韬）

　　（责任编辑：杨海洋）