独立或权宜之计洁华控股隐现三软肋

　　李隽

　　[ 券商投行人士表示，与同行相比，拟上市公司的财务数据如果有明显不一致之处，监管部门会要求其在招股书中作出详细说明，以往也有公司因无法合理解释财务数据明显好于同行的原因，IPO申请遭否决 ]

　　拟于深交所上市的洁华控股股份有限公司(下称“洁华控股”)日前披露了IPO招股说明书（申报稿，下称“招股书”）。对于公司在临上会前一年，为求“独立性”，不惜终止向关联方的“低价”采购，并花重金购买关联方同业竞争者的资产的情况，《第一财经日报》于4月26日已进行了报道。投行人士认为，公司寻求“独立”太过匆忙，其效果及持续性存疑。

　　而记者梳理洁华控股的招股书还发现，该公司去年经营活动现金流表现与同行发生明显“偏移”，对此招股书并未做详细解释。此外，洁华控股近四成应收账款账龄超过一年，同时，公司还涉及诉讼，被微软公司控告非法安装计算机软件。这些因素的存在，让外界对洁华控股的上市之路产生忧虑。

　　现金流偏离同行“轨迹”

　　招股书显示，2011年洁华控股经营活动现金流为3221.67万元，而净利润为5448.62万元，两者有较大差距。对此，洁华控股解释称，主要是因为存货项目增加2802.93万元，2011年收购锦宏工程资产、负债组合中的相关存货资产747.15万元。另一方面，经营性应付项目减少1493.43万元，是由于2011年度我国货币政策调整，银根逐步紧缩，公司部分客户出现短期资金紧张的情况，为了开拓市场，公司对一些优质客户适当降低了预付款项的支付比例，因此公司预收款项较上一年度有所减少。

　　对于经营性现金流的变动趋势，洁华控股表示，公司报告期内各年度经营活动产生的现金流量净额波动较大，与同行业上市公司经营活动现金流量变动趋势相似，符合行业特点。

　　招股书显示，2011年1～6月，洁华控股经营活动现金流为3673.49万元。而公司三家同行龙净环保（600388.SH）、菲达环保（600526.SH）、科林环保（002499.SZ）2011年上半年的经营活动现金流分别为-7992.40万元、-6529.62万元以及-161.88万元。去年上半年洁华控股的经营性现金流明显优于同行，其“符合行业特点”的说法似乎有待商榷。

　　华南一家知名券商的投资银行项目经理向本报记者表示，与同行业其他公司相比，拟上市公司的财务表现如果有明显不一致之处，监管部门都会要求其在招股书中作出详细说明，以往也有公司因为无法合理解释财务数据明显好于同行业的原因，IPO申请遭到了否决。他认为，洁华控股的说法并不能解释清楚其经营性现金流明显好于同行的原因，也可能存在“人为调整”的因素，监管部门可以据此要求洁华控股提供更多详细信息。

　　近四成应收账款逾期一年

　　招股书显示，截至2011年底，洁华控股应收账款净额为7752.84万元，余额为8518.08万元，账龄一年以内为5415.09万元，占比63.57%。也就是说，36.43%即近四成的应收账款超过1年未收回。

　　洁华控股解释称，客户大多为国内大中型水泥、钢铁和有色金属企业，签订的合同金额较大，项目实施周期较长。从设备制造、发货、设备调试合格进行确认，直到客户支付工程款项，通常会有较长的时间间隔，且这些大型客户内部付款审核手续复杂、付款周期较长，从而导致应收账款金额较大。

　　洁华控股与上述部分客户签订的项目合同约定，在到货验收合格后，部分客户仅支付了40%的合同款，而根据收入确认原则，公司在发货100%时已确认了50%的收入，因而产生相应的应收款项。

　　曾遭微软控告侵权

　　2011年12月26日，微软公司（Microsoft Corporation）和欧特克公司（Autodesk Inc.）作为原告，就洁华控股侵害其作品复制权事项向浙江省嘉兴市中级人民法院提起诉讼，认为洁华控股擅自复制、安装并商业使用了原告享有著作权的微软视窗（Microsoft Windows）等4项操作系统和计算机软件，侵犯了其著作权。

　　2012年2月15日，洁华控股与微软及欧特克签署了《和解协议》，洁华控股同意购买微软及欧特克总金额合计不低于80万元的软件，并且向微软及欧特克支付相关软件使用费补偿30万元。

　　有律师向记者表示，上述涉案金额不大，应该不会对洁华控股上市进程造成明显影响，而洁华控股与原告迅速和解，相信也是为了顺利上市“铺路”；不过这段因使用盗版软件成为被告的经历，也让业界对公司其他方面的合规性存在疑虑。