郑眼看盘：政策松动空间有限 股指难大涨

　　每经记者 郑步春

　　　 周四A股偏弱震荡，沪综指收跌0.09%报2404.70点，深综指跌0.17%报943.03点，成交略缩。从盘面看，券商、有色、煤炭、酒类个股表现不错，其余多数个股下跌。

　　 隔夜美联储会议的声明较人们预想的更温和，这造成美元下跌。人民币中间价周四创汇改后新高，该因素照理有利于A股，但昨股指走得似乎弱了些。

　　 昨午后沪综指杀出全天底点，局势一度不太妙，但其后以东吴证券为首的券商股猛烈拉抬，带动了股指急速上冲，最多时上涨0.3%。不过临收时，一波抛压使股指翻绿，功败垂成。券商股依然强势，只是笔者前一天所认为的“筹码松动”特征依然存在，即便最强的东吴证券也是如此。近期金融创新方面事件较多，相关个股波动不测，手慢的投资者可多看少动，惟高手可适当操作。

　　 刚上市3只新股竟然全部于盘中破发，收盘时仍有两只破发。目前新股发行市盈率多数已降至20多倍，照这情形看，未来还得被迫下降。

　　 笔者坚持认为，与业绩可信度相比，新股发行市盈率高低属于相对次要的地位。作个不恰当比方，笔者倒宁愿见到真实可信的60倍市盈率的新股，也不愿见到包装得没边的20倍市盈率的新股。我们许多关于“三高”方面的探讨，其实还没说到最根本之处——最根本、最关键的是真实。好比我们买商品，货肯定先得真实，然后才有兴趣去谈价。前两年那几只百元股发行市盈率较高，理性投资者害怕高市盈率而幸免于难。如果当时以20倍发行又能如何？说不定就连理性投资者也难以幸免，形成通杀。

　　 大盘短期走势不易猜测，可淡化，投资者应关心中线走势。从目前情况看，今年我国货币松动一些是大概率事件，至少不会像去年那么紧。目前这种松动已在进行中，股价也部分消化了该因素，只是很难猜测未来的松动速度是加快还是维持原样。

　　 笔者猜测未来松动的速度很难有较大提高，因政策副作用太大，最大副作用有3个：一是产能过剩进一步恶化，二是对消费的挤出，三是不利于人民币国际化。对前两个副作用，管理层应已经看到，对最后一个副作用，管理层更能看到并努力避免。一种正处于国际化的货币，稳定才是更重要的事。

　　 如果货币松动温和，不再“大手大脚”，则未来股指上升空间有限，因权重最大的银行股很难会有过大的上升空间，而其余多数公司业绩前景较差，未来银行垄断优势能相对维持就已不错了。

　　 除常规的流动性猜测外，投资者对“前所未有的”政策变化也多多少少存有一定预期，因种种迹象显示，目前这种常规和传统的模式已难以为继，必得寻求突破。

　　 大家知道，我国首季税收增速已大幅放缓。另外，卖地财政亦不可能延续，但政府又不可能不支出。如果维持以往那种常规格局，则维持政府的支出要么靠加税，要么靠印钞。很显然，这两种做法必将有灾难性后果，所以必将走向“第三条路”。

　　 笔者猜测，若欧美不能快速复苏，则我国公务员支出及公务支出的改革就可能取得实质性进展，无法再拖，即政府本身将“不得不”削减支出。这对我国经济有好处，对A股也有好处，只是短期内这种好处或无法体现，更多恐是冲击，即所谓“改革阵痛”。