美联储上调GDP增速预期 标普500两年后将达1600点

　　钟舒 每经记者 张雨

　　 历史上，标普500指数曾两次纠结于1400点，最终不仅未能成功守住这一点位，随即还展开了连续暴跌。最近一次是至今仍深刻影响着我们的 “2008年美国金融危机”，而第一次则要追溯到2000年美国网络泡沫破灭前夕。

　　 如今，标普500再度面临1400点上方的抉择。本周备受关注的美联储议息会议如期而至，尽管QE3依然是雾里看花，但美联储却意外调高了美国2012年经济增速预期。

　　基本面持续向好是关键

　　 “我们对2012年实际GDP增长率的中间趋势预期为2.4%~2.9%，超过1月预期的2.2%~2.7%。”尽管依然难寻QE3的影子，但美联储在最新公布的经济预期中，上调今明两年GDP增速的举动还是令市场颇为兴奋：美联储进一步判断，未来几个季度美国经济将维持缓慢增长，而此后将逐渐加速。

　　 那么，支撑美国经济增长加速的动力究竟来自哪里呢？处于强劲复苏中的制造业是一个值得特别关注的领域。

　　 “制造业的增长能帮助防止美国GDP陷入像当下欧洲一样的衰退。”本周四（4月26日），CNBC高级作者JeffCox撰文指出，3M和联合技术公司（UnitedTechnologies）等美国制造业巨头今年第一季度获得了不错的盈利业绩。虽然欧洲主权债务危机给全球经济带来了种种问题，但另一方面也增加了对美国制造的需求。

　　 对此，美银美林的策略师们在一份研究报告中就指出：“（欧洲债务危机）产生的净效应是这样一种发展周期：它很可能对美国制造业等部门具有支持作用。”

　　 当然，除了欧洲债务危机产生的净效应对美国制造业的推动之外，美联储极低利率政策所提供的廉价资金等因素对于美国制造业的“回归”也是具有重要意义的。事实上，这些有利于制造业发展的条件同样也作用于美国的其他行业。

　　 就在本月初（4月9日），《华尔街日报》公布的一份企业财务分析报告显示，标普500指数成分股公司2011年的销售总额、利润和雇佣状况等都超过2007年危机前的水平。同时，生产能力更强、利润率出现改善、现金流充裕，债务负担率更低等指标表现也说明美国大公司已走出本轮金融和经济危机。

　　 值得一提的是，美国上市公司今年一季度的财务数据也令人欣喜。BespokeInvestmentGroup于4月20日公布的统计数据显示，在已发布一季度财报的245家美国公司中，72%的公司盈利超过分析师预期，70%的公司收入超过预期。Bespoke自2000年起即开始追踪这一数据，在过去12年里，公司盈利超过预期最高的时候是2006年，为73%。

　　 同时，企业利润大幅增长，正促进美国就业市场好转，这自然有助于失业率的下降。在刚刚结束的今年第三次FOMC会议上，美联储将今年的失业率预期从1月的8.2％～8.5％下调至7.8％～8％。将明年的失业率预期从1月的7.4％～8.1％下调至7.3％～7.7％。

　　 除了上述经济基本面的亮眼外，别忘了，持续强劲的流动性预期也成为支持美国股市上行的重要推动力。在最新一轮美联议息会中，尽管仍然没有为QE3指明道路，但这并未影响市场预期出现压倒性的宽松倾向。

　　 有两个重要数据可以反映出市场主流观点：加息在目前并不是一个选项。首先，美国各期限国债收益率集体走低。截至4月26日，10年期国债收益率下跌3.2个基点，30年期和5年期则分别下跌2.9和2.3个百分点。另外，以美国30天期500万美元的联邦基金为标的物的利率期货合约——联邦基金利率期货，该期货合约的价格隐含了市场对于美国联邦基金利率的预期。截至4月26日，市场预测联邦基金利率在2012年10月24日升至0.5%的概率仅为3.5%。有分析人士表示，尽管经济扩张加之通胀稳定意味着短期难推QE3，不过中长期的增长隐忧和始终维持高度宽松货币政策的基调显示，美联储仍有可能在未来启动新的宽松举措以接续扭转操作（OT），预计这样的措施实施时间在第4季度。

　　标普将“慢牛”上1600点

　　 美国坎伯兰顾问公司的董事长兼首席投资官DavidR.Kotok通过标普500成分股市值与美国名义GDP比值得出结论称，未来两年标普500将再度站到1600点上方，并创出历史新高。

　　 在最近的一份研究报告中，Ko－tok直言，如果用目前美国上市公司的市值与其国内经济总量做对比，得出的结论是当前美国股票处在合理的估值区间。

　　 为什么要关注这二者间的比值变化？Kotok认为，它表明市场对这500家成分公司的盈利占美国经济总产出比的合理评估。2012年标普500指数的预测每股收益将达到100~105美元的水平，即市场的估值（PE）达到13倍出头。更为重要的是，根据最近连续的经济数据表明，目前美国上市公司的盈利状况正朝着更好的趋势在发展，也就是说企业利润占GDP的比重将会越来越大。

　　 由于对美国经济基本面的持续看好，Kotok将调高标普500指数预期至2014年的1600点大关。

　　 他认为，尽管会受到一定人力成本提升所带来的负面影响，但企业利润占GDP比重仍然将稳步攀升，到2014年标普500指数每股收益将折合到115~120美元，如果以目前13倍的PE计算，标普500指数将达到1550~1600点。而这也使得标普500指数中成分股的总市值与同一时段美国GDP总值的比值达到85~90%的水平，可见这仍然处在合理的估值区域。