图文:州老窖:季报业绩高增长
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-28 17:36 来源: 荆楚网-楚天金报
报告期内,公司毛利率同比下降1.79个百分点,降为68.42%,我们认为的原因主要是公司中档及中低档酒销售增速更快,致使销售结构调整;另外投资收益下降50%,为2963万元。
中低档酒销售为主的博大公司是亮点。公司博大酒业(公司持有75%股权)主要销售头曲、二曲及以下中低档产品,另外销售金奖特曲中档产品。博大酒业是公司近年来实施“深度分销”模式非常成功的案例,该子公司重要职责是做大公司销量规模,使公司销售网路逐步下沉,提升中低档酒的市场份额。一季度,以博大酒业为主的公司少数股东损益同比增长94%,达到6882万元,由此可以推断博大酒业一季度净利润实现2.75亿元,公司所占博大的权益利润占收入比重达到16%(去年一季度为11.86%),博大酒业对公司业绩贡献快速提升。
公司可以把握变相提价的方式和进度,股权激励进入行权期。通过对国窖1573计划内、外价格的配货比例安排,提价效应已经可以在今年业绩中体现。激励对象2011年绩效考核已达标,今年将行使获授股票期权总量的30%(总共1344万份)。
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.99、3.81、4.69元。未来几年业绩将取得较快增长,PE 在一线白酒公司中较低,维持公司买入评级。
(东方证券)
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