最好的投资机会在私募股权

　　

　　近日，欧债问题仍持续发酵，美国经济复苏前景莫测，新兴经济体也面临增速放缓的压力，全球经济复苏的艰巨性和复杂性凸显。微弱的复苏带来一缕春风，但乌云就在不远处。对于全球经济来说，重启增长步伐已成为共识，但风险依然如影随形。

　　中国证券报派出记者前往美国，近距离感受全球第一大经济体的冷暖，问计著名学者以及华尔街金融机构，为读者把脉当前全球经济和资本市场。

　　全球知名托管机构北美信托银行首席投资师詹姆士·麦当劳（Jim McDonald）在接受中国证券报记者专访时表示，未来全球整体经济形势会进一步好转，但做到“完全康复”仍需很多年。中国和美国经济的增长、欧债发展状况、美国“财政悬崖”以及油价四个因素值得重点关注。他还认为，未来五年最好的投资机会在于私募股权，其次是新兴市场股市，第三是美国股市。

　　全球经济增长依赖中美

　　中国证券报：你如何看待全球经济增长前景？

　　麦当劳：未来全球经济将主要依赖中国和美国的经济增长，只要中美两国经济保持合理的经济增速，全球经济就可以经受住欧洲经济放缓的考验。近来刚刚披露的中国和美国制造业采购经理人指数（PMI）表现都不错，这在一定程度上提振了金融市场，投资者相信全球经济会继续保持增长，这同时有利于帮助欧洲方面解决债务问题。

　　纵观金融危机的历史，修复的过程总是漫长的，眼下欧洲的问题进一步拖累了整个全球复苏的进程。我认为全球整体经济形势会进一步好转，但康复需要很多年。

　　中国证券报：你认为新兴经济体的高增长会否延续？未来全球经济增长引擎将来自何方？

　　麦当劳：目前新兴经济体整体经济增速在5%左右，发达经济体则是1.5%，毫无疑问前者的表现比后者好得多，未来新兴经济体仍然会成为全球经济增长的引擎。

　　但是我们同样需要美国经济保持增长，毕竟美国仍然是全球最大的经济体。在后危机时代，美国仍在经历“去杠杆化”的进程，预计未来几年经济增速都会维持在2%-3%的水平，这将是一个低于股市增速的水平。

　　美国财政状况堪忧

　　中国证券报：美联储会否再推新的量化宽松？主要考量因素是什么？

　　麦当劳：美联储实行第三轮量化宽松措施（QE3）的门槛已经比较低。伯南克之前预计每个月的全美新增就业岗位数量应该在15-20万个左右。我认为，如果连续几个月达不到这个水平，美联储就可能推出QE3。目前美联储的政策有两个目标，一是失业率，一是通胀水平。眼下美联储明显将就业放在首要位置，为了解决就业问题，美联储能够容忍额外的通胀。

　　事实上由于失业率较高，就业方并没有太强的议价能力。劳动力成本不上升，通胀在未来几年就不会成为问题。当然，如果美国经济开始强劲增长，通胀可能会出现，但2%-3%的经济增速不会带来通胀问题。

　　中国证券报：如何看待美国的财政问题？

　　麦当劳：美国的“财政悬崖”是非常值得担忧的问题。今年年底，小布什总统时期的减税政策会到期终止、失业救济延长的优惠也会结束，1万亿美元的削减开支计划会自动启动。特别是在大选年，两党很难在削减赤字方面达成进一步协议。这些都带来了经济增长的风险。事实上，如果美国能够在削减长期赤字方面取得进展，将能够极大地减轻金融市场的压力，并给全球经济带来重要保障。

　　中国证券报：美国银行体系目前状况如何？能否经受住欧债危机带来的进一步冲击？

　　麦当劳：美国银行体系状态良好，财务状况强劲，我认为目前来看尚不存在任何潜在风险。美国银行业并不持有太多欧洲方面的债务。当然由于监管加强、资本充足率要求提高以及经济增长水平下降，美国银行业未来将很难重现过去十年的高盈利水平。

　　中国证券报：美国房地产市场是否已经见底？何时才能回到正常水平？

　　麦当劳：美国房地产市场已经见底回升。过去几个月房屋销量、新屋开工量等都出现改善，但房价表现仍然参差不齐，一些地方有所回升，一些地方仍然下跌。到今年为止，美国房市已经步入熊市的第六个年头，从熊市走出的过程将非常缓慢。

　　从库存角度看，到今年年中美国房屋库存量就会回到正常水平，但到2014年才会消化影子库存的问题。而房价要回到以前的水平还需要很多年。

　　建议超配美国股票

　　中国证券报：你对当前市况下的资产配置有何建议？

　　麦当劳：我们继续看好美国股市和新兴市场股市。在资产配置上建议超配美国股票，将新兴市场股票的持仓量保持在正常水平，同时低配欧洲和日本股票。

　　债券市场方面的机会主要存在于高收益债券。目前我们明显超配高收益债券，低配投资级别的债券如美国国债等。

　　新兴市场方面，我认为中国股市刚刚开始启动。过去六到九个月中国实施的刺激措施非常有限，但接下来中国可能开始实施部分经济刺激措施，如果来自于基础设施建设开支和银行信贷量增加，这将对未来几个月的市场表现形成潜在支撑。

　　中国证券报：目前还有哪些风险因素需要警惕？你看好哪些领域的投资机会？

　　麦当劳：我们担心的风险因素主要包括四点：中国和美国经济的增长、欧债发展状况、美国的“财政悬崖”以及油价。

　　低利率环境鼓励投资人冒险，追求高回报。我认为未来五年最好的投资机会在于私募股权，其次是新兴市场股市，第三是美国股市。预计美国股市未来五年的回报率在7%-8%左右，剔除2%的通胀率水平，5%的实际回报率仍具吸引力。

　　詹姆士·麦当劳

　　（责任编辑：林秀敏）