10亿元公司债发行前后 超日太阳业绩盈变亏

　　高翔 每经记者 胡俊华 发自上海

　　 信用债市场突现“业绩变脸”公司。

　　 上海超日太阳能科技股份有限公司（以下简称超日太阳）于2月公告盈利逾8200万元。一周后，发行10亿元公司债。3月26日，公司宣布推迟年报发布日期。4月16日，公司发布业绩快报修正公告，将2011年度的净利润由盈利8300余万元变为亏损5800余万元，净利润前后差别约1.42亿元。

　　 对于业绩突变，公司给出的原因是“计提坏账”。有分析认为，从事件发生的时点和事后给出的理由上看，“不排除企业本身有一定的考虑，才导致前后那么大的数据变化”。分析师还指出，用年息近10%的长期债务补充短期流动性，在财务上也存在不合理之处。

　　发债前后“业绩变脸”

　　 2月28日，超日太阳公布业绩快报，称2011年度实现净利润约8200万元，较2010年同期下降62.3%。公司称利润下滑原因为“受欧元汇率下跌及计提坏账准备的影响”。

　　 3月7日，超日太阳在深交所发行10亿元无担保公司债券，期限为5年，附第三年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。

　　 鹏元资信评定发行人主体信用等级为AA级，该期债券信用等级为AA。

　　 3月26日，公司董事会发布公告，将原定年报发布时间由3月28日调后至4月26日。

　　 4月16日，公司发布2011年度业绩快报修正公告。修正后的数据显示，2011年度的净利润由盈利8300余万元变为亏损5800余万元，净利润减少约1.42亿元，修正后的增减变动幅度为－126.55%。

　　 修正公告显示，修正后利润的减少，“主要系考虑到意大利等国家太阳能补贴政策的不确定性，公司对部分应收账款单独追加计提坏账准备（计提坏账准备的比例由原先按5%计提追加到10%）”。公司对已发出、因未全部收到货款而按合同未转移货物所有权的销售，未确认收入导致营业利润减少4825万元；公司拟订购设备而预付货款因技术更新等原因不再采购，由预付账款调整至其他应收款，增加汇兑损失和计提坏账准备，导致营业利润减少804.51万元。

　　 此外，行业不景气也是公司利润大幅下滑的一大因素。公司在修正公告中表示，“2011年是光伏市场环境最为复杂的一年，欧债危机的进一步加剧，光伏行业的发展进入了寒冬，产能严重过剩，行业进入了整合期，再加上外汇汇率的下跌、经营成本的上升等问题的困扰，光伏行业的经营环境十分严峻”。

　　 不过，基本面的情况似乎并未影响投资者的热情。4月20日，即业绩修正公告发布的第三天，该债券上市，当天债券上涨1.06%，收益率下行45个基点至8.53%。在随后的3个交易日中再度上涨了1.1%左右，收益率下降到8.05%。5月2日，该债券的到期收益率为8.0289%。

　　 对此，耀之资产投资经理王小坚认为，该债券的发行票面利率就很高，或许投资者认为8%~9%的收益率能够涵盖潜在风险。

　　长债弥补流动性遭质疑

　　 超日太阳在2月底公告盈利，随即在一周后发行无担保公司债券，债券发行结束后一个月多即公告亏损，且前后利润相差约1.42亿元，由盈利变为全年亏损。

　　 王小坚此前撰文认为，从事件发生的时点和事后给出的理由上看，很难让人相信计提坏账导致业绩变化没有主观安排的因素。

　　 王小坚在接受 《每日经济新闻》记者采访时进一步表示：“财务上的处理应有连续性，所以不排除企业本身有一定的考虑才会导致前后变化这么大的处理——大幅计提坏账准备，导致全年亏损。这一调整，并非什么客观原因或是不可抗力因素，我认为有主观性在里边。”

　　 该期债券票面利率为8.98%。保荐机构及主承销商为中信建投证券。

　　 根据债券发行公告，本次公司债券拟发行10亿元，其中4亿元用于归还银行贷款，剩余6亿元用于补充流动资金。募集说明书介绍，公司初步计划将募集资金用于归还以下银行贷款：广发银行上海分行1亿元、建行上海奉贤支行1.5亿元、深发展奉贤支行6000万元、上海银行浦东分行3000万元、上海农商行奉贤支行1000万元、光大银行洛阳分行5000万元。

　　 王小坚认为：“接近9%的票面利率，加上承销费用，整个资金成本接近10%。而长期限（5年期）资金一般来说与长期项目配对，短融或中票则用来补充流动性。5年期公司债，全部用来补充流动性，不太正常。而且去年光伏产业进入寒冬，利润能否支撑如此高的资金成本，也要打个问号。”

　　 兴业银行分析师赵承东对《每日经济新闻》记者表示：“用长期债务弥补短期流动性，从财务上说有不合理处，而且10%的成本也够高。这在一定程度也说明，该公司短期资金融资渠道不是很通畅。”

　　 记者在公司债募集说明书中发现，广发、建行（1.5亿贷款中的5000万）、深发展、上海农商行的贷款期限均为1年，剩余的建行1亿元贷款、上海银行贷款为6个月，光大银行洛阳分行贷款期限仅为3个月。

　　 记者在5月3日下午多次致电超日太阳董秘办和证券事务代表，截至发稿时，电话均无人接听。