证券行业创新发展“破题”

　　伴随着股票市场的兴起，我国证券行业已走过了20多年的历程。20多年来，证券行业从无到有，一路风雨兼程。在历经2004年至2007年3年综合治理期、2008年至今的规范发展期后，目前证券行业已进入运作最规范、财务最稳健、基础最厚实的时期。

　　近5年的规范发展，为证券行业创新奠定了坚实基础。在5月7日召开的全国证券公司创新发展研讨会上，证监会主席郭树清表示，当前我国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，证券公司需要加快产品、业务、机制创新，促进储蓄向投资的有效转化，为不同规模、不同类型、不同成长阶段企业提供有效的差异化服务。

　　郭树清强调，券商创新需要注意把握几项原则：一是严格区分公募和私募，逐步完善投资者适当性制度；二是永远不要做自己不懂的产品；三是不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户，这是好的投资银行和差的投资银行的根本区别；四是要将风险敞口始终保持在可以控制的范围内；五是时刻做好经营状况向最坏方向发展的准备。

　　业内人士普遍认为，随着我国多层次资本市场建设的加快推进和新股发行、信用债、金融期货等方面的改革创新深入开展，市场的广度和深度正在拓展，进一步推进券商改革开放与创新发展的时机已经成熟，行业进入创新发展为主导的基本条件已经具备。

　　回归投融资中介本质

　　创新能力不足、过度依赖传统的经纪等通道业务致使盈利手段单一，是长期以来制约证券行业快速发展的重要原因，致使行业总体规模小，对金融体系影响力弱。

　　统计显示，目前我国券商以提供通道性质的服务为主，证券经纪、承销保荐、证券自营等三大传统业务约占总收入的80%，其中代理证券买卖的佣金收入占60%以上，且业务、产品同质化经营、低水平竞争问题突出。券商创新能力、专业服务水平明显不足，服务的广度和深度还难以满足实体经济多样化的投融资需求。

　　对此，国泰君安证券股份有限公司董事长万建华明确表示，目前我国券商的投融资中介功能未能有效开发，是导致行业缺乏核心竞争力的重要原因。“券商开立账户、支付结算等金融企业应有的基本功能受到限制，客户以发行股票和投资股票的企业和居民为主，业务模式比较单一，使得券商作为金融机构可以开展的很多业务和服务难以开展。”

　　从本质上看，券商本该是连接社会多余资金与实体经济的纽带和桥梁，从而促进资源的合理配置。当前我国广大企业特别是中小企业、创新型企业资金需求非常旺盛，广大居民资产保值增值的需求也非常强烈，而作为金融服务主要提供商之一的券商，主营业务仍然以经纪、投行等通道服务为主，在业务、服务的广度和深度上，离真正的投资银行还有很大差距。

　　投融资中介功能的缺失，使券商当前与其他金融业态特别是商业银行相比，在业务模式的竞争中处于弱势和下风；即使在其传统业务领域，商业银行、信托公司等机构也以渠道、客户和商业模式优势，纷纷向证券业务渗透，正在挤压证券行业的生存发展空间。

　　数据显示，目前我国金融业总资产约为100万亿元，其中90%归商业银行，5%是保险公司，证券公司只占2%左右。

　　“金融、保险、证券三大行业发展背后的差距，表明证券行业迫切需要向投融资中介的本质回归。”中信证券股份有限公司高管葛小波直言，目前国内109家券商在差不多的水平上进行着以价格拼杀为主的同质化竞争——投行就是承销，经纪就是“炒股票”，自营就是用自己的钱博弈市场方向，跌入了路径依赖的窠臼。

　　“证券行业未来发展，必须实现功能上的转变，逐步由简单的通道中介转变成为用资产负债表为客户提供风险管理与流动性支持的资本中介，充当市场的组织者、流动性的提供者和交易对手方。”葛小波说，从融资角度看，券商可以通过为企业投融资、并购重组、管理升级、财务顾问及技术进步等方面提供专业化的金融服务，促进产业集中度的提高，促进产业生产要素在不同地区之间、城乡之间有序转移和合理流动。而从投资角度看，券商则可以通过产品创新，满足不同风险偏好投资者的需求。

　　找准创新转型着力点

　　创新需要找准支点。万建华表示，券商回归投融资中介本质，可以多种方式实现，比如开展综合理财、资产管理、财富管理、金融产品代销等业务，开立理财资金账户，提供融资中介服务等。

　　业内人士认为，要创新开发券商的支付结算功能，为广大客户理财账户的资金流入、流出提供方便快捷的资金汇划服务。只有投资银行基本功能的激活和由此派生的多样化服务的开展，才能真正打开券商、投资银行的生存发展空间。

　　财富管理无疑是券商推进业务创新转型的重要抓手。万建华认为，支持券商通过产品和服务的创新，开展多元化的理财和财富管理等综合金融服务，对于社会财富的保值增值将起到积极作用，也有助于促进居民储蓄转化为投资，服务实体经济的筹资需要。“相比于银行、信托等金融机构，券商在业务范围、投研能力、创新能力和人才队伍等方面具有一定的优势，理应在理财和财富管理的市场竞争中脱颖而出。”

　　多层次资本市场的逐步完善，也将为券商创新提供有力支撑。葛小波认为，债券市场将是券商实现创新的“富矿”。“券商可以为债券市场提供更丰富的风险管理工具。与股票挂钩，有可转债、可分享债、优先股类债券等，可以丰富多样化的融资与投资需求；与实体经济挂钩，则有企业债、公司债、中期票据、资产支持证券等，可以有效满足不同实体的需求。”

　　平安证券有关负责人则表示，目前制约券商创新的主要问题，在于基础产品本身的创设和管制过于严格，在现有的基础产品上很难进一步衍生出其他产品。因此建议一方面适当放松对券商创新产品的审批管制，简化流程、缩短审批时限；另一方面，放松对券商净资本的管制。目前我国证券行业的杠杆率仅为1.3倍，财务弹性很小，因此需要进一步拓宽券商的融资渠道，适当增加杠杆使用，完善投资银行作为金融机构的应有属性。