贵人鸟财务指标低于均值 资金链紧张借IPO解围

　　中国经济网北京5月9日讯（记者 李方） 贵人鸟股份有限公司拟在今日过会，上市进入关键阶段。然而，贵人鸟招股说明书显示，公司多项财务指标落后于同行竞争对手，加之家族式经营的弊端，上市后能否在A股市场突出重围，令人担忧。此前，贵人鸟曾被指资金链紧张6年，欲借IPO融资解围。

　　多项财务指标低于行业均值竞争力遭质疑

　　贵人鸟招股书（申报稿）显示，2009年公司毛利率为27.04%，2010年为31.95%，2011年增长至38.66%，虽然增长速度较快，但相比同样布局三四线城市的361度和特步，仍远远落后，和行业龙头安踏相比差距更大。资料显示，2010年，安踏和特步的毛利率就已超过40%，361度也达39.4%。

　　与同样立足于二、三、四线城市的乔丹体育公司相比，2010年贵人鸟营业收入15.35亿元，乔丹体育营业收入29.27亿元，营业收入不及乔丹体育的一半。

　　公司单位面积销售收入方面，贵人鸟也与同行存较大差距。贵人鸟零售终端的平效从2009年的4915.16元/平方米上升到2011年的7044.45元/平方米单，单位面积销售收入虽有提升，但仍不及安踏、匹克和特步。数据显示，2010年安踏、匹克和特步的收入平效分别为8495.77元/平方米、7682.95元/平方米和7428.66元/平方米。

　　应收账款周转率方面，贵人鸟低于行业平均值。2010年，贵人鸟应收账款周转率为5.14次，低于行业平均的8.51次以及行业中位数7.10次。

　　一系列财务情况说明，和安踏、361度、特步、匹克等同行业公司相比，贵人鸟在营业收入、盈利情况、终端销售实力等方面仍存在不小差距。

　　直营店逆市疯狂扩张未来品牌定位变模糊

　　资料显示，贵人鸟零售终端数量从2009年末的1847家增长至2011年末的5067家，不过截至2011年底，公司90.03%的营销网络分布于二、三、四线城市市场，而位于一线城市市场的店铺只占9.97%。

　　相比之下，乔丹体育目前公司在全国市场的零售终端拥有5715家。从布局上看，贵人鸟似乎有些落后。

　　而本身定位于二、三线城市的贵人鸟，近年来似乎大有逆市扩张的嫌疑，其未来品牌定位究竟是走平民化路线，还是变身“贵人”，不得而知。

　　据金陵晚报报道，贵人鸟的主要销售模式是直营和经销。业界人士表示，“如果按照经销商的模式做二三线的品牌，布点会增加，公司运营压力也会减小，但现在贵人鸟却正急于扩大其直营店的数量。”

　　按贵人鸟的说法，公司拟利用募集资金开拓国内一线城市市场，并在全国范围内新建60家战略店，即直营店。这意味着，贵人鸟在直营店上的“野心”似乎正在膨胀。相比之下，目前乔丹体育仅有7家直营专卖店，147家自营商场店。

　　业界人士指出，“直营店更适合做高端的品牌，贵人鸟可以向着高端品牌发展，但是转型的代价会很大。”

　　资金链紧张6年 IPO或为解围？

　　2012年，中国体育用品行业遭遇倒春寒，分析称这是2008年以来疯狂扩张后的结果，但行业所面临的市场困境并未阻止贵人鸟的上市及扩张计划。有报道指出，贵人鸟资金紧张6年，欲借此次IPO融资解围。

　　泰亚股份2011年的招股书显示，贵人鸟其实早在2006年度就因流动资金周转紧张向泰亚股份暂借周转金1，400万元。此后，于2008年7月18日为贵人鸟提供总计6，000万元授信担保，直至2009年12月31日，上述授信额度项下的授信才全部结清。

　　在资金周转紧张的情况下，贵人鸟仍不放弃加大开店的力度。

　　据有关媒体统计，截至2011年7月，贵人鸟新开设专卖店1000多家，较去年同期增长7.5%。并且计划三至四年内将门店数量拓展至万家。进入扩张期的贵人鸟宣称，未来每年要实现新增门店1000-2000家。

　　贵人鸟在许多中小城市加大“大店”建设力度。在河北保定A类商圈开设占地316平方米的鸟巢店，在山东枣庄开设占地380平方米的鸟巢店。

　　有业内人士指出，“从地方到企业，不能一味只求上市的效应，而忽略了企业到底该不该上市以及最初上市的目的。现在，是到了地方政府好好厘清上市政策的时候了。”

　　贵人鸟IPO之路究竟几何，中国经济网将继续追踪。

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　　（责任编辑：佟明彪）