“掘金”上市公司年报

　　许滔 绘

　　年报是公司对其报告期内生产经营概况、财务状况等信息正式的、详细的报告。多数人对年报的阅读往往是走马观花，无法发现年报中透露的有价值的信息。而实际上，年报披露的内容都是投资者完整了解一家公司所必要的、有用的信息。投资者只有对年报披露的信息进行认真地阅读分析，才能减少遗漏年报所包含的重大线索与信息，发掘出年报信息中隐含的投资机会。

　　抓住三个部分

　　

　　对普通投资者而言，想要了解和研究的主要内容和关键信息往往集中在会计数据和业务数据摘要、董事会报告、财务会计报告这三部分中

　　不同的上市公司年报披露的内容、形式或有差异，但主要都是由公司简介、会计数据和业务数据摘要、股东情况介绍、股东大会简介、董事会报告、监事会报告、重要事项、财务会计报告等内容组成。

　　对普通投资者而言，想要了解和研究的主要内容和关键信息往往集中在会计数据和业务数据摘要、董事会报告、财务会计报告这三部分中。

　　第一部分是会计和业务数据摘要。通过分析这部分数据，可了解公司主营业务收入、净利润、每股净资产等核心数据，对公司的基本盈利能力有整体的认识。比如，在这些数据中，有一条叫“每股经营活动所产生的现金流量净额”就是反映公司在经营过程中是否赢利的关键数据。

　　第二部分，应着重关注董事会报告中向投资者陈述的报告期内公司经营情况、财务状况、投资情况等基本信息。例如，公司财务状况可重点看“三项”——通过“公司财务状况”看主营业务利润、净利润总额的同比增长率，整体了解公司的发展趋势；在“公司投资情况”中，了解到新股、次新股的发行情况，以及投资项目的进展状况；分析“新年度的发展计划”，则能看出公司的发展计划是否与市场热点吻合，是否具有投资潜力。

　　最后，应关注审计报告，看看注册会计师就年报本身编制时是否规范，所提供的信息是否真实向投资者提供的一份专业的分析。专业会计师眼中年报信息质量的高低也是投资者从侧面分析年报数据的重要参考因素。

　　弄清数据含义

　　

　　抓住了看年报的重点之后，还需明白一些数据背后的含义，通过对关键数据的解读，投资者可以对上市公司基本的生产经营情况有较为完整的了解

　　例如，要想了解到公司“花钱”的情况以及管理能力，可分析利润表中的营业销售费用、管理费用、财务费用。营业销售费用变化，能够说明公司销售规模是扩展还是缩减。营业销售费用的增长，多以销售人员的扩张、人工费用、广告支出等方面的增长为原因，如果公司销售费用增长较快，则说明该公司的销售规模在进行较大扩展；管理费用变化也很重要，特别是同比和环比的变动情况，可以观察了解企业在运营过程中的效率、成本控制等方面的状况；现金流量表反映了企业现金流的基本状况，包括经营性现金流、投资性现金流以及融资性现金流三部分。其中，经营性现金流尤其值得关注。该部分反映了企业从事主营业务“进”与“出”的现金，借此可以观察现金状况的“含金量”。比如，一家公司可以通过与其有某种关联的公司进行交易，将商品或服务卖给该公司，在损益表中看到收入的增长，但如果其经营性现金流没有出现相应增长，这部分收入的可靠性就值得斟酌了。而投资性、融资性现金流则可能反映企业业务的扩张能力，同时也能体现出该企业在信贷机构中的信用等级。

　　另外，如以上三项费用的增幅均高于净利润的增幅，则说明公司的管理尚待加强。

　　 警惕虚假年报

　　

　　要想弄清楚增长的年报实际上到底可不可靠，还是要看公司的主营业务，如果主营业务增长缓慢，那么年报中增长迅猛的业绩无疑是有水分的

　　面对一份看起来很“高调”的年报，首先应该做的是，将该上市公司近两年或者两年以上的年报进行纵向对比，了解公司现在取得的成绩，是否符合过去的预期，这样可看出该公司对市场预期的准确度，从而使投资者对未来一年的操作制订更好的计划。同时将这份年报，与行业内其他公司年报进行横向对比，更加全面了解行业的发展趋势和这家公司所处的竞争地位。

　　对投资者来说，面对年报，还应该学会辨别其数据的真实性。一些上市公司会通过增加收入、减少成本、增大利润等在年报上制造虚假繁荣。比如，销售利润率陷阱。如果公司经营无重大变化，它的销售利润率应该是相对稳定的，如果报告期内的销售利润率变动较大，则表明公司有可能少计或多计费用，从而导致账面利润增加或减少；再如，应收款项目陷阱。如有些公司将给予销售的回扣费用计入应收款科目，也能使利润增加。

　　上市公司“粉饰业绩”的行为，使得其年报中呈现出来的利润高速成长带了很多水分，而有些上市公司虽然业绩预增了50%甚至是100%，但在上一年的基数只有每股0.01元，增长50%不过是0.015元，增加100%也不过是0.02元，对股价没有形成实质性的支撑。还有一些公司的业绩增长来源于变卖子公司股权或者矿产、土地使用权等资产盈利，这些收益都是一次性的，这样的高成长要打些折扣。对于以上种种情形，投资者都要擦亮双眼，看清些。

　　业内人士表示，要想弄清楚增长的年报实际上到底可不可靠，还是要看公司的主营业务，如果主营业务增长缓慢，那么年报中增长迅猛的业绩无疑是有水分的。比如，主营业务同比指标，上升幅度超过20%的，表明成长性良好，下降幅度超过20%的，说明主营业务滑坡。尤其有两类业绩预增要特别小心，第一类是资金链紧张的上市公司，为了能够“卖个好价钱”，可能会在业绩上做手脚；第二类是公司所处行业为夕阳行业，其公司业绩向好，也有可能是经过“浓妆艳抹”。

　　此外，投资者对于高成长的企业还得算算市盈率，上市公司股票的市场价格也是一个重要的指标，如果是长期走牛的股票，没有跟随大市出现明显的调整，即使该股的业绩确实很好，但股价的上升空间有限，买进之后风险可能会大于机会。相反，那些尚未被市场重视的预增股，股价容易被低估，买进后反而具有一定的上涨空间。

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