苗苏:投资回报率下降或遏制中国企业投资欲望

　　《上海证券报》周三援引未具名消息人士的话报道称，5月前两周，中国四大银行新增人民币贷款接近零，延续了上月信贷增长疲软的势头。数据显示，中国金融机构4月份新增人民币贷款为人民币6，818亿元，低于3月份的人民币1.01万亿元。本月前两周，四大银行中两家银行的人民币贷款分别增长超过人民币100多亿元和数十亿元，但另外两家银行则分别出现负增长。截至5月13日，四大银行存款流失约人民币2，000亿元。这则报道传递出了两个令人不安的信息：一是银行放贷额大幅下降暗示企业投资需求不足，二是储蓄存款加快流失表明超低利率已经迫使储户寻找其他资产保值渠道。

　　银行贷款这种罕见的疲弱表现可能会令人担心，尽管政府正在加速放松信贷环境，但企业贷款需求依然疲软，趋势很难逆转。造成这种状况的原因之一是，在需求不确定和利润下降的情况下，企业对于借贷投资持谨慎态度。另一方面，对于出口商等困难行业的企业及地产开发商等受宏观调控政策抑制的企业，国内银行也不愿意放贷。

　　但是这可能只是表面上的原因，背后深层次的原因则是资金投资回报率下降。万得资讯(Wind)的数据显示，2011年大陆上市企业的资金投资平均回报率已由2007年的11.6%降至6.7%。目前中国1年期贷款利率为6.6%，在这种情况下，对于许多企业来说，资金成本已高于预期预回报率。如果预期回报率与贷款利率持平大多数企业都不会进行投资，因为无利可图。考虑到上市企业大部分都是各个行业领域的佼佼者，这意味着中国企业整体资金投资回报率不容乐观。

　　资金投资回报率与银行贷款利率接近持平是一个非常值得警惕的危险信号，这意味着继续放宽货币政策刺激银行放贷的做法不再有效，因为银行并不是因为没有足够多的资金可用于放贷而是因为没有企业前来申请贷款。同时也预示着中国传统的依靠投资拉动经济增长的策略也难以奏效。换句话说，即使中国央行再次下调存款准备金率，银行放贷规模恐怕都不会出现明显增长。数据显示，自2010年年初以来，作为衡量投资意愿重要指标的企业中长期贷款规模一直处在下降趋势中。

　　当然，这并不是说中国央行面对经济增速放缓完全束手无策。下调基准利率可以拉大资金投资回报率与贷款利率的差距，从而使投资变得有利可图。但是在当前实际利率已经接近于零而通货膨胀也没有得到有效遏制的情况下，下调基准利率显然会有很大风险。

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　　（责任编辑：郭彩萍）