券商又抛“新高”论

　　

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　相比享尽制度性红利的4月份，5月以来的政策利好重拳却在欧债危机逼空下节节败退。养老金入市方案或近期公布、“扩内需，保增长”系列政策出台、周小川与郭树清联手造市、金融改革继续深化……上周以来政策面的“托市”不断添加筹码，但A股自5月8日开始的本轮下跌最大跌幅已近5%。A股目前脉络已非常清晰，随着政策不断加码，A股政策底已经明朗，而经济底与市场底却尚未探明。虽然市场对于政策利好表现出少有的冷淡，但券商却萌生出5月A股强势格局回归的猜测：积极股市政策不会戛然而止，外盘止跌之际即是A股走强之时。

　　欧债危机逼空A股连续下跌

　　进入5月份以来，国内政策面上利好不断，先是“五一”长假期间证监会重磅发布包括降低A股交易收费标准在内的四大组合拳；五月第二周，央行出手降准释放4200亿流动性，证监会也不遗余力地推进QFII包括海外养老金等机构长期资金入市；上周决策层再度加码，证监会主席郭树清和央行行长周小川两位重量级高管一唱一和地称要加强合作，紧接着新一轮扩大内需系列政策、金融改革继续深化、养老金入市方案或近期公布等利好源源不绝，为政策面的“托市”不断添加筹码。

　　然而，种种利好并没有把A股推向新的高度，自5月8日开始，A股便在内忧外患的夹击下持续下跌，沪综指从5月7日最高点的2451.95点一路跌至昨日盘中的2330.33点，最大跌幅达4.96%。

　　针对市场对利好表现出的冷淡，市场普遍认为，近期A股市场无视利好的根源，与A股再次面临内忧外患有关。国内实体经济增长放缓阴影未除，海外市场又动荡不安，希腊债务问题持续发酵，欧债危机进一步升级，导致全球主要股指陷入连续暴跌，在这样的背景下，A股因此失去了4月一往无前的激情，最终陷入到夹缝中艰难求生的阶段。

　　政策利好频传券商开始唱多

　　相比享尽制度性红利的4月份，5月大盘至今没有一场像样的反弹行情，但券商却重燃政策利好预期，萌生出5月A股强势格局回归的猜测。

　　从券商近日研报来看，普遍预期积极股市政策至少在未来数月不会戛然而止。这种观点的依据是，自中央金融工作会议之后，A股市场的政策重拳已经远超市场预期，从舆论造势到系统性推进，从吸引增量资金入市到健全和完善股市制度，都着力于提升投资股市的信心。虽然当前投资者分歧较大，而海外的不确定性也引发了市场的调整压力，甚至出现“多杀多”的恐慌情绪。但这并不能改变中期向好的预期，随着政策利好的继续加码，未来数月将会出现政策面与基本面可以共振做多的投资时机。

　　本着这种预期，国泰君安昨日再度抛出A股“新高”论，认为A股市场将在流动性逐月变好，经济面在政策的作用下从周期底部回升的双重作用下，创出新高。

　　外盘止跌之际即是A股走强之时？

　　A股目前脉络已经非常清晰，随着政策不断加码，A股政策底已经明朗，而经济底与市场底还未探明。而券商对于后市的信心，无非也在于此次政策底能够推动市场筑底。瑞银证券对此表述得颇为透彻，投资者应更看重政策预期。因为市场不应低估政府掌握的资源和能力，除非是所有的政策牌全打完，而且对经济仍然无效，才能下定义证明政策利好无法救市。

　　事实上，从A股市场历史来看，也的确曾经出现过类似情况，经济走势和政策面相背离导致后市不明，但最终政策面压制了基本面。2002年到2004年，是政策面的利空PK掉了经济基本面的利多。当时国内经济顺利完成转型并进入新一轮高增长期，然而政策面却并不给力，国有股减持以及“推倒重来”、“赌场论”等观点都为A股营造了非常不利的政策面生存环境，压制A股一直处于低迷中，期间高点甚至未曾超过1800点。而2009年则出现了另一种背离情况，这次是政策面的利多战胜了基本面的利空。彼时正是金融危机爆发第二年，国内经济明显进入下行通道，在2008年暴跌后当时市场主流观点并不看好2009年行情。但由于4万亿元刺激经济的政策底在1800点之下出现，2009年经济明显复苏，A股市场也开始回升，行情持续到了2009年7月，沪综指在此区间甚至走出了翻倍行情。

　　虽然市场上也并非全然一片整齐的唱多声，就像浙商证券资深投顾朱雍利就认为，政策底非市场底，今年大的经济刺激手段有限，效果未必如2008年，只有经济基本面稳步向前，股市场才有机会跑得更远。但中原证券作出的预测或许更加中肯，欧债危机的利空影响有减小迹象，而管理层的利多筹码还在不断堆积，两相对比下，中原证券认为，外盘止跌之际即是A股走强之时。

　　券商重燃

　　政策利好预期

　　A股将创出新高：政府对于目前的经济状况是有忧虑的，积极的财政和稳健的货币政策的表态，会使得后续放松政策出台更快、频率更高。财政赤字在特殊情况下可以扩大，准备金的调整频率会大大高于上半年，利率下调的概率也越来越大。A股市场将在流动性逐月变好、经济在政策的作用下从周期底部回升的双重作用下创出新高。——国泰君安

　　外盘止跌A股走强：G8峰会强调希腊应该继续留在欧元区的建议，为进一步化解欧元区的危机指明方向。而证监会有关A股市场的最新表态，显示出管理层继续推进证券市场稳步改革的决心没有变化。随着利好政策的不断出台，未来政策的累加效应将会逐步显现。外盘止跌企稳之际，可能就是A股市场再度走强之时。——中原证券

　　调整空间相对有限：市场短期调整的时间和空间有两种可能性：1.如果海外风险逐步降低，国内政策微调加力，那么市场有望在当前位置企稳，等待经济数据边际改善或者市场利率进一步回落，再向上冲破年初以来的振荡市上轨。2.如果海外风险超预期，而5月下旬也没有看到政策实质性的放松，那么调整时间可能延长到6月中旬，即便如此继续调整的空间也不会太大。——兴业证券

　　上周以来

　　重大利好一览

　　养老金入市方案或近期公布：5月20日，有媒体爆料称养老基金投资运营方案即将公布，养老金入市比例很可能参照企业年金有关办法，即入市比例最高可达30%。按照目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元计算，最多约有5800亿元资金可入市。

　　“扩内需，保增长”系列政策出台：自5月初开始，国家发改委等部门密集调研，酝酿新一轮扩大内需系列政策。5月18日至20日，国务院总理温家宝表示，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。尤其是在上周A股随外围股市大跌后，市场预计将有一系列保增长政策组合拳出炉。

　　周小川、郭树清联手造市：5月16日，央行行长周小川表示，央行将加强和证监会以及其他金融监管机构的协调配合，为资本市场稳定发展提供良好的宏观、货币、金融环境。而证监会主席郭树清表示，应积极稳妥有序地推进人民币资本项目可兑换，以此推动中国经济和世界经济在更高水平上融合发展。

　　海外资金频频“抄底”：自年初QFII额度扩容以来境外投资者加速A股“抄底”，多家QFII急于增加投资额度。韩国养老基金于今年1月获批QFII资格，其5月15日宣布，在3月份得到的1亿美元限额已经用完，目前计划向中国申请更多额度。此外，挪威中央银行、阿布扎比投资局、加拿大年金计划等QFII近期均表示，现有投资额度不能满足需求，正在向外汇局申请增加额度。