重启资产证券化引弓待发

　　央行行长周小川在前不久召开的人民银行金融市场工作座谈会上表示，2012年要继续推动信贷资产证券化等金融创新，积极稳妥地发展安全、简单、适用的金融衍生产品。这让业界对于暂停了3年的资产证券化试点充满期待

　　继央行和银监会日前拟定资产证券化具体实施方案后，包括国家开发银行在内的多家商业银行已着手新一轮资产证券化试点，第三轮资产证券化试点正在稳步推进。

　　建设银行投行部有关负责人表示，有关部门近期考虑重启资产证券化试点，不仅为银行转变经营模式创造了良好条件，有助于增强银行抵御风险的能力，还将进一步提高银行服务实体经济的水平。

　　两次试点艰辛探路

　　作为一项金融创新产品，资产证券化是指将缺乏流动性但预期能产生稳定现金流的资产，通过重新组合转变为可在资本市场上转让和流动的证券，进而提高金融资源配置效率的融资活动。在实践中，主要体现为住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡账款、企业贷款等信贷资产的证券化。

　　上世纪70年代，资产证券化在美国迅速兴起，对其金融和经济发展起到了巨大作用。10多年前，我国开始引入资产证券化的理念，并为实际应用作了充分准备。2005年3月，建行和国开行的信贷资产证券化试点正式启动，资产证券化在我国进入实质性运作阶段。

　　2005年12月，建行与国开行分别在银行间市场发行了“建元一期”和“开元一期”资产支持证券，发行额分别为30.18亿元和41.77亿元。与此同时，监管部门相继颁布《信贷资产证券化试点管理办法》、《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》等规定，资产证券化的制度框架基本确立。

　　2007年4月，第二轮试点启动，试点机构增至8家，其中包括工行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等。随后，浙商银行成功发行了额度为6.96亿元的“浙元一期”小企业信贷证券化产品，上海通用汽车金融有限公司还发行了总金额为19.93亿元的个人汽车抵押贷款证券化产品。

　　根据规划，第二轮资产证券化试点的规模扩大至600亿元，证券化的资产也由简单的信贷资产和住房抵押贷款扩大到不良贷款、汽车贷款等，投资者范围由银行间市场的参与者扩大到证券公司，而且拟扩大到保险公司和保险资产管理公司。但2008年下半年，美国次贷危机爆发，资产证券化顿时成为众矢之的，我国也暂停了试点的步伐。

　　优质项目严控风险

　　由于美国次贷危机很大程度上是因住房抵押贷款过度证券化而起，不少人对我国开展资产证券化试点也存有疑虑。事实上，美国次贷危机爆发并非源于资产证券化本身，而在于监管失位下金融工具的滥用。我国此前开展的证券化试点选取的资产大多是优质的贷款项目，市场认可度很高。

　　比如，建行在开展资产证券化试点项目时，选择的是以上海、江苏、福建、深圳等4家具有较高贷款管理和服务水平的分行持有的优质个人住房抵押贷款组成证券化资产池，并且在贷款筛选方面，对抵押贷款的发放日期、金额、付息频率、期限、剩余期限、抵押登记手续、贷款发放时的初始抵押率等设定有严格条件。

　　有关专家认为，从我国当前面临的经济金融形势来看，开展资产证券化试点还具有重要的现实意义。一方面，信贷资产证券化减少了间接融资总量，扩大了直接融资规模，有利于改善当前我国间接融资占比过大、金融风险过度集中于银行的局面；另一方面，发行资产证券化产品在资本市场上直接融资，为银行提供了长期稳定的资金来源，有助于银行增加对实体经济的信贷支持力度。

　　由于当前我国金融市场发展的深度和广度不足，缺乏足够的投资产品和相应的投资渠道来吸纳大量富余资金，以至于出现炒楼、炒矿，以及炒绿豆、大蒜等农产品的现象。开展资产证券化试点，能够有效吸纳社会资本，使之能够有序、顺畅地流入实体经济，在促进经济增长的同时，保障经济和金融的健康与稳定。

　　信贷保值提上日程

　　央行日前公布的数据显示，3月末金融机构人民币各项贷款余额达57.25万亿元，同比增长15.7％。

　　“未来信贷总量有可能会超过100万亿元，但这也引出一个问题，即信贷是否永远按照这一模式发展？因此，如何让信贷资产保值是当前需要考虑的问题。”交通银行行长牛锡明表示，在当前的信贷资产中，有许多期限长的优质资产，需要通过信贷资产证券化对资产进行保值，保持其流动性。

　　据了解，去年下半年以来，央行已在银行业开展了多次小范围的座谈会，探讨资产证券化重启的内容以及银行范围。据有关商业银行投行部负责人透露，资产证券化试点正在稳步重启，此次试点额度为500亿元，试点品种以中小企业信贷资产证券化为主，还将尝试地方融资平台贷款证券化，以及水利贷款、涉农贷款、消费贷款等的证券化，试点机构也进一步扩大，符合条件的部分城市商业银行也将准予开展试点。

　　央行行长周小川在前不久召开的人民银行金融市场工作座谈会上明确表示，2012年要继续推动信贷资产证券化等金融创新，积极稳妥地发展安全、简单、适用的金融衍生产品。这让业界对于暂停了3年的资产证券化试点充满新的期待。“当前还需进一步扩大市场投资者群体，尽快培育年金、养老金等多元的机构投资者。”建行投行部有关负责人表示，资产证券化是专业性较强的一项技术，需大力培育包括投资银行、评级公司、会计师事务所和律师事务所等在内的专业人员和专业中介机构，促进资产证券化市场稳健发展，规范运作。