创新愿景提振券商上市热情 东兴证券IPO入队_tech

　　业内人士认为，随着创新业务的大力推进，预计两年内将会有多家券商提出上市申请

　　又一家券商进入排队IPO的行列。根据证监会最新披露的IPO在审企业名单，AMC系的东兴证券赫然在列。至此，今年排队IPO的券商已增至3家。某投行人士向本报记者表示，随着创新业务的大力推进，预计两年内将会有多家券商提出上市申请。“没有意外情况，国信证券、东方证券今年IPO可期”他表示。

　　券商融资需求迫切

　　资料显示，东兴证券于2008年5月挂牌成立，公司2009年—2011年分别实现归属于母公司股东的净利润5.06亿元、4.90亿元和4.41亿元，呈现逐年下降趋势。根据披露的信息，东兴证券IPO的保荐人为瑞银证券，目前正处于初审阶段。在其之前提交IPO申请的国信证券目前仍处于落实审核意见阶段；东方证券的申请也在初审中。

　　2009年IPO重启后，券商上市的热情一路高涨。统计显示，2009年下半年以来已有9家券商登陆A股市场，年平均3家券商上市。除目前正在排队的3家券商外，之前透露出有上市意向或正在进行上市准备的券商还包括红塔、首创、安信等。其中首创证券拟通过借壳S先锋上市。S前锋2012年一季报显示，公司与北京首都创业集团有限公司进行资产置换、以新增股份吸收合并首创证券有限责任公司的重组方案尚在履行审批程序。

　　随着券商各项创新业务的大力推进，扩充净资本成为突破证券公司未来发展瓶颈的当务之急。非上市券商期盼踏入A股大门，而上市券商们的再融资脚步也在加快。统计显示，截至目前，根据上市券商已发布的方案，5家券商240亿元再融资正蓄势待发。其中国海证券拟非公开发行不超过4.94亿股，募集资金总额不超过50亿元；国金证券拟非公开发行不超过3亿股的股票，募集资金总额不超过30亿元；宏源证券非公开发行不超过70亿元的再融资方案已获得证监会批准，太平洋证券50亿元增发预案也在等待监管层的批复。屡次受挫的东北证券也在今年抛出40亿元的定增计划。截至目前，上市券商中净资本排名靠后的几家券商均已展开再融资行动。除此之外，在2011年年报中，方正证券表示随着新业务的开展，将面临较大的资金压力，如条件具备，年内将启动再融资。

　　为了在发展业务的同时确保各项风险控制指标持续符合规定标准，扩充净资本已成为众多券商发展的关键。分析认为，国内证券行业的发展不仅是业务规模的快速扩张，更是券商资本实力的比拼。业内人士预计，未来将有更多券商通过增资扩股、IPO、再融资、发行债券等途径融资来扩充净资本规模。

　　另外，值得注意的是，除了股权融资外，近日券商短期融资券发行工作的重启，也传达出券商融资渠道多元化的趋势。截至目前，已有中信证券、招商证券和华泰证券先后启动了短期融资券发行工作。

　　日前召开的券商创新大会传达出的11个支持券商创新发展的措施中，就已包括鼓励证券公司发行上市和并购重组，并在政策上给予支持。具体措施包括鼓励券商自主确定境内外上市；将解决“同业竞争”期限由2年放宽至5年；机构部除借壳上市审慎性监管标准不变，将于年底取消过去IPO上市审慎性监官标准等。

　　净资本瓶颈

　　在以净资本为核心的监管体系下，净资本水平的高低不仅决定着各项业务规模的大小，而且直接决定券商能否获得新的业务资格。

　　“从整体来看，目前国内券商的净资本水平仍然较低，尤其是对于本来底子就薄的中小券商，在创新的浪潮下面临巨大挑战，未来行业的格局将是强者越强，而弱者则被边缘化。”某大型券商分析师表示。他认为，为了避免证券公司的经营风险，现有的监管体系采取了较为严格的风控指标，杠杆率几乎为零。这样虽然大幅降低了操作风险，但却限制了券商资本金的使用效率。

　　“这个体系决定了券商业务发展将受到限制，尤其是创新业务，普遍资本消耗较大，对于净资本充足、各项实力强大的大型券商来说是优势，但对于多数中小券商来说，将面临无米下炊的窘境”他表示。

　　券商创新大会上，业内也普遍表达出关于放松证券公司净资本管制的呼声。平安证券认为，监管层关于市场准入的一系列规定都直接跟公司净资本挂钩，而实际上净资本主要约束的是规模，但很多业务的展开并非仅取决于资本能力，而是更可能取决于证券公司的风控水平、服务能力或者系统平台等。设立过严的净资本约束，会把一些有能力展开创新、但规模较小的证券公司挡在外面。希望能实现资产负债表突破，适度放宽净资本管理，支持短期融资和杠杆使用，做大资产负债表业务，充分利用银行、保险、信托的产品、渠道，鼓励证券在其他金融行业的“渗透”，在“渗透”中争取客户和资产。

　　净资本一直以来被看作是衡量券商资产质量的重要指标。统计显示，2007年以来国内券商的净资本呈现逐年递增态势。根据证券业协会公布的券商财务指标，2010年全国106家券商的净资本金额合计4319亿元，平均每家40.75亿元，较2007增长12.79亿元。2011年财务指标虽未公布，但从上市券商来看，剔除未公布相关数据的券商，17家上市券商净资本金额合计1987亿元，较去年同期增加9.7%。净资本最雄厚的当属中信证券，自2007年以来其一直占据净资本排名榜首位。截至2011年末，中信证券净资本金额达500亿元。除此之外，另有5家券商净资本超过100亿元。2011年净资本额排名前5位的上市券商分别为中信、海通、广发、招商和光大。从2010年的数据来看，在全国106家券商中，跻身“百亿俱乐部”的也仅有11家，其中除国泰居安、国信、申万和银河外，均为上市券商。

　　政策松绑预期

　　尽管去年上市券商净资本总额同比有所增加，但具体来看，净资本同比增长的券商普遍在去年通过IPO、定增等形式进行股权融资，而未进行融资的券商净资本水平则普遍出现下降。统计显示，17家券商中有9家净资本金额同比下降，其中西南、东北、光大、国元、山西证券净资本较2010年同期下降超过10%。

　　不过，值得期待的是，继今年4月证监会修改证券公司风险资本准备计算标准，通过降低风险准备计算比例给券商的自营、资产管理、经纪业务等传统业务松绑之后，在券商创新大会上监管部门也提出，将改革风险控制指标体系，增加风险覆盖率和杠杆比率等指标，完善逆周期调节机制，适时灵活调整风控指标和风险准备计算比例。可以预见的是，未来除了鼓励券商通过多种途径补充资本外，监管层也将在风险控制指标上为券商创新业务发展松绑。