振荡探底仍将会持续

　　振荡探底仍将会持续

上证指数日K线图

　　广文视角

　　从宏观面来看，在一季度宏观数据下滑明显的情况下，二季度GDP增速有可能创年内最低，甚至不排除低于预期可能。从信贷数据来看，信贷规模仍然较小，需求恢复不尽如人意。另外，5月前20天四大行存款再下降2700亿元，极可能会制约新增信贷的恢复。预计存款流失，将间接制约了新增信贷的规模。

　　从上市公司业绩增速来看，本栏前期一再担心的问题可能将逐步成为事实，在今年一季报全部A股整体净利润接近零增长的情况下，从最近上市公司业绩预告情况来看，约超六成业绩预告的上市公司业绩增速有明显下滑。如果市场把前期的上涨理解为估值回升，但如中报业绩增速出现下滑，其估值短期内将较难获得超预期提升。

　　从资金流动性来看，其实今年的流动性并不太差，且仍可能会逐步改善，但流动性呈现结构性紧张，有关流动性指标今年至今呈现出低于预期迹象。近年来，央行为了对冲2009年4万亿元的流动性，作出了不少努力，除非有特殊情况，否则一般不会轻易再放松流动性。近期，在停发央票后，在外汇占款逐步减少下，上半年分别在2月和5月份两次下调存款准备金率，且分别采用逆回购和正回购进行公开市场操作，使短期利率降低，但长端利率并没有明显下降。显示短期流动性仍相对保持适度宽松，但长期流动性暂时仍未明显放松。

　　在目前基本面因素暂不乐观的情况下，指数大幅上涨空间难以打开，预计在估值等安全边际支持下，向下空间暂时有限。从外部环境看，A股近期即便走强，也明显缺乏外围配合。从内部经济来看，经济“软着陆”的可能性比较大，但时间、力度极可能会超出预期，经济下行将制约A股市场基本面，使市场投资信心下降，观望情绪浓郁。预计A股振荡探底将持续一段时间，目前上证指数虽暂时站稳在半年线以上，但投资者仍不宜轻言见底或重仓介入，继续谨慎观望。

　　（广州证券策略研究员 张广文）

　　 张广文