查诺斯V.S.陈志武 华尔街大空头做空中国

　　吴晓鹏

　　查诺斯（Jim Chanos）因做空安然而成名，被誉为华尔街头号空头大师。

　　当地时间5月22日，在全美华人金融协会（TCFA）纽约分会的一场论坛上，查诺斯通过《21世纪经济报道》就批评他的声音做出回应：“我得到薪酬不是看我护照上有多少签证，而是看我的业绩表现。”

　　查诺斯这样说的原因是，2010年初，身为纽约对冲基金Kynikos Associates的创始人兼总裁查诺斯将目光转向中国，他说中国的房地产泡沫超过迪拜1000倍，甚至更严重。

　　这一观点曾遭到多名投资大师的反驳，包括罗杰斯（Jim Rogers）、罗奇（Stephen Roach）、比格斯（Barton Biggs）等人都批评他错了，甚至说他“从来都没有去过中国大陆”。

　　“这三个人我都认识，但好的投资者有时就是会有不同的观点，”查诺斯说，“2012年我们讨论中国的主题是软着陆还是硬着陆，而你说的这三个人两年前甚至都连（着陆的）机场都没有看到。”

　　TCFA的这场论坛还邀请了耶鲁大学金融学教授与查诺斯一起辩论。耶鲁大学教授陈志武补充说，“查诺斯的意思实际上说这三个人关于中国的研究也做得不怎么样。”

　　查诺斯说，从2009年底到2010年初，他开始做空中国的房地产公司、建筑公司、银行和大宗商品公司，“这是我们做过的最好的卖空之一”。过去两年中国银行股下跌了约30%。

　　查诺斯透露，他卖空中国的想法源自2009年对矿业行业的研究，“当时我们看了巴西和澳大利亚，看铁矿石的价格和其他工业商品。我们就去研究有多少房地产正在开发之中，卖空中国的想法就源自这个时候。”

　　他说，中国在1999年和2004年经历了两场危机，银行业的坏账到了“疯狂的”地步，但中国都没有出现衰退。中国当时没有像美国一样对银行资本重组，而是对问题进行了“掩盖”。

　　进入到这一轮信贷扩张中，中国的银行还有大量1999年和2004年建立的资产管理公司的债券，他们的账本上对这些债券还是按照完全价值来计价。

　　查诺斯说，他做空的中国农业银行的重组应收款与账面价值之比为100%。中国的银行系统“极度脆弱”，是建立在“流沙”之上，而人们并没有认识到这一点。而他从投资者和客户那里听到的则是各种“自满”，人们会说“是的、是的，问题是有些过度。但最终政府会想办法。”

　　查诺斯说，“问题在于中国政府也没有钱。人们都会说中国有3万亿美元的外汇储备，但他们忘记这还对应着负债。”

　　查诺斯说，中国的省和地方政府在房地产借贷方面的杠杆都非常高。中央政府的债务虽然并不高，但国有企业和各种借贷工具背负的债务大量增长，使得中国债务GDP占比达到了欧洲的水平。

　　而陈志武认为，即便房价大幅下跌，给银行带来大量不良贷款，中国政府依然有足够的资源来拯救银行系统。陈志武说，只要中国还没有出现财政危机，就不会有银行危机。

　　陈志武说，“所有人都在同一条船上，只要财政部不缺钱，所有的银行都不会有问题。”

　　但陈志武认为，中国会不可避免出现一场修正或危机，而这对中国重组经济来说将是一个“健康的”机会。