欧洲市场：波动中抄底成长股

　　黄向东

　　有关欧元区经济的负面消息持续，希腊大选结果让市场再度揣测当地会否被迫退出欧元区；偏重刺激经济增长的法国总统候选人奥朗德（Francois Hollande）当选，令人忧虑当地紧缩财政的承诺能否兑现。

　　市场担忧希腊退出欧元区，并可能牵连其他欧元区国家，导致欧洲市场表现波动。然而，综观欧元区，各成员国情况并非一面倒地恶劣。事实上，德国经济及不少企业在危机期间表现向好。此外，以经济规模计，大部分受困的成员国对区内影响微不足道。例如，希腊经济只占欧元区国内生产总值的2%，占全球国内生产总值更低于0.5%。

　　这些政治和宏观不明朗因素也掩盖了部分欧洲公司的优秀业绩。这些公司的股票部分遭到不合理抛售，为长期投资者创造了入市良机。

　　除银行业外，不少欧洲公司的财政稳健——这些公司自信贷危机以来已逐步减少债务，尽管大部分欧洲政府尚未开始效法。估值方面，大部分传统估值标准均显示，对比长期平均值，当前的股票价格水平已处于低位。在当前困难的经济环境下，基本因素本已强劲的公司可望日益壮大，而实力欠佳的公司则可能每况愈下。当欧洲股市的负面情绪减退，基本因素强劲的公司表现将领先。

　　欧洲企业已学会如何抵御困境。不少欧洲企业已适应在低增长甚至负增长的环境下经营业务，而部分行业更可受益于疲弱的经济环境，例如出口商受惠于欧元弱势。此外，欧洲股市现在已变得更全球化，因此受本土宏观不明朗因素的影响较少，而受新兴市场增长的影响较多。

　　投资者亦应能够克服逆境。短期不明朗环境意味着波动性增加，也是股市展现投资机会的时候。长期投资者保持耐心将可带来回报。

　　富达股票部全球首席投资官Dominic Rossi认为：“欧洲的基本面震荡，为主动型的投资经理缔造投资欧洲股市的良机。在当前的低增长环境下，我预期市场将关注致力增加盈利和派息的公司。这个情况将导致强者愈强，弱者愈弱。”

　　富达欧洲股票部投资专家Fabio Riccelli表示：“在经济增长缓慢的环境下，预期真正的增长公司，即无需借助经济动力促进业务的公司，将成为‘具有价值的资产’。值得欧洲股票投资者欣喜的是，我认为欧洲拥有不少这类公司。全球企业翘楚享有优势，可受惠于结构性增长因素，例如人口老化、数字化世界（互联网和移动设备）的发展、新兴市场中产阶层消费者的崛起，以及许多其他主题。这些公司并不依赖欧洲经济增长，但由于‘在欧洲上市’，因此当前被市场以远低于其内在价值的价格沽售。”

　　（本文由富达国际投资提供）