管理层持股 上药股东会小股东的白日梦？

　　核心提示：既然国有企业高管自己掏钱持股行不通，那么，一个老话题重新浮上水面：股权激励可不可以？

　　21世纪网 5月31日召开的上海医药2011年股东大会，并没有改变现在上药的任何局势。提前公示的17项议案——包括备受关注的罢免前董事长吕明方和任命新任董事长周杰的议案，全部高票获得通过。

　　当天，21世纪网全程图文直播了漩涡中的上海医药2011年股东大会实况。现场不少小股东非常愤怒，直接指责和质问上海医药管理层，并要求前董事长吕明方回归，但最终仍无力回天。

　　最后，董秘韩敏宣读议案表决结果时，现场小股东叹气：“小股东有什么用，还不是他们说了算。”

　　不过，现场小股东除发泄愤怒之外，仍出于爱护公司，提出了“建设性意见”。

　　一位上药老股东蒋先生最终对候任董事长周杰放弃了质问，转而言辞恳切的提出了自己的要求：

　　“董事长候选人你好，我现在想说一点，你应该从二级市场上买入上海医药股票，长期持有，你不持有公司股票，无法给全国股东信心。

　　此发言，赢得在场多位股东热烈掌声。

　　面对蒋先生的要求，主持召开会议的上药副总张家林表示：“去年以来，我们已经先后两次增持上药股份。”

　　但蒋先生再次声明：“不是要你们公司增持，是要董事长个人买入，并长期持有。”

　　这位蒋先生所要求的，正是管理层持股，与广大中小股东共担风险，共享利益。

　　当场，上海医药管理层并未继续给出答复。那么蒋先生的这个提议，可行性究竟有多大？

　　数据显示，上海医药高管报酬近两年才得到显著提升，前期高管薪酬并不高。2006年至2010年，上海医药管理层报酬合计分别为267.65万元、354.73万元、294.16万元、367.32万元、462.95万元。

　　2011年，上海医药实现H股上市，管理层报酬亦出现大幅增长，11位在上海医药领薪的高管薪酬合计达到1226.76万元，其中总裁徐国雄领薪最多，为306.22万元。

　　“虽然管理的国有资产数额庞大，而且这几年国有企业的管理层薪水也开始向市场接轨，但是要国有企业管理层，动辄如民营企业股东一样，掏出一个亿买公司股票，是很不切实际的。”分析人士指出，“另外，国企的董事长基本都是正局级干部，不是企业家，今天是董事长，明天说不定就调走了。”

　　既然国有企业高管自己掏钱持股行不通，那么，一个老话题重新浮上水面：股权激励可不可以？

　　现实中，国有企业管理层股权激励的道路也充满曲折。

　　按照国务院国资委2008年6月公布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知》（征求意见稿）中，有两个规定，直接使得国有企业股权激励面临困难。

　　其一，上市公司授予激励对象股权时的业绩目标水平，应不低于公司近3年平均业绩水平及同行业（或选取的同行业境内、外对标企业，行业参照证券监管部门的行业分类标准确定，下同）平均业绩（或对标企业50分位值）水平。

　　其二，上市公司激励对象行使权利时的业绩目标水平，应结合上市公司所处行业特点和自身战略发展定位，在授予时业绩水平的基础上有所提高，并不得低于公司同行业平均业绩（或对标企业75分位值）水平。凡低于同行业平均业绩（或对标企业75分位值）水平以下的不得行使。

　　国务院国资委的这个要求并不低。因此，此前上海国资系统，仅有光明乳业和上海家化实行了股权激励，上海建工、上港集团、上汽集团3家的激励方式选择的是成立激励基金，用现金的方式激励管理层。

　　上海荣正咨询郑培敏此前向媒体分析时表示，上海家化、光明乳业之所以能够成为上海国有控股上市公司股权激励的先行者，主要是因为在上海国资70多家上市公司中，这两个公司处于充分竞争行业。

　　光明乳业的限制性股票解锁的业绩条件是：第一解锁期（2012年）内，2010年、2011年营业总收入分别不低于94.80亿元和113.76亿元，净利润分别不低于1.90亿元和2.28亿元。在股权激励的作用下，这个目标最终达成。

　　“只能说小股东太天真了，本来国有企业管理层持股就很难。上海这么多国企，70多家上市公司，现在才五家公司做管理层激励，其中期权激励的就只有光明，上药现在局面这么乱，只有更加难。”上述分析人士指出。