信贷资产证券化正式重启 基础资产范围有所扩大

　　邓莉苹 每经记者 田文会发自深圳、北京

　　 悄无声息地，信贷资产证券化正式重启。

　　 近日有消息称，央行、银监会、财政部已经联合下发文件，停滞4年的信贷资产证券化已经开始重启。昨日（6月4日），银监会相关人士向《每日经济新闻》记者证实了这一消息。

　　 根据下发的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（以下简称《通知》），此次试点的信贷基础资产有所扩大，包括“‘经清理合规的地方政府融资平台公司贷’在内的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款”均在信贷基础资产项目之列。据媒体报道，此次获批的额度总共是500亿。

　　 “500亿额度虽然小，但总比不做要强。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为。

　　信贷资产证券化重启

　　 信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产 （如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。

　　 中国的信贷资产证券化始于2005年。2005年，央行和银监会下发《信贷资产证券化试点管理办法》，信贷资产证券化有了正式的框架，在2005年到2008年因次贷危机停止发行前，包括国开行、建行等在内的多家机构均发行了信贷资产证券。

　　 虽然之前并未有消息传出，但此次重启并非毫无预兆。

　　 据媒体报道称，去年下半年，监管机构已经在开始小范围探讨资产证券化重启的问题，央行行长周小川也在今年的金融市场工作会议上表示，2012年要继续推动信贷资产证券化等金融创新，积极稳妥地发展安全、简单、适用的金融衍生产品。

　　 鲁政委认为，经过前几年的试点，从趋势上来看，总结经验，这次扩大试点也是顺理成章的。他同时表示，从时点上来说，目前面临银行需要增加信贷来“稳增长”，但银行业的存贷比非常紧张，资产证券化使得银行一部分贷款可以出表；而且我国金融机构明年要开始逐步达到巴塞尔协议III的资本监管要求，而目前资本市场已经难以承受通过发股票来筹资，通过资产证券化这个方法有一定的作用；同时还可以确保银行资产、信贷两边流动性相匹配，中国的银行业最近几年中长期贷款持续爬升，如果这个问题不解决的话，银行在趋势上会面临潜在的比较大的流动性的风险。

　　扩大基础资产范围

　　 《通知》称，鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产。

　　 相比上一轮试点的主要是住房抵押贷款和汽车金融类贷款等来说，此次基础资产种类有所扩大，被业界普遍关注风险的平台贷款和中小企业贷款也在支持范围之列。

　　 东方证券分析师金麟认为，即使是小企业贷款，银行目前肯定还是会把其最优质贷款拿出来做。

　　 鲁政委认为，资产证券化应该根据资产的性质，哪些适合做资产证券化的产品，证券化的基础资产一定要有稳定的可预期的现金流，不会有显著的早偿或逾期风险。

　　 这在《通知》里面也有提到，信贷资产证券化入池基础资产“既要有稳定可预期的未来现金流，又要注重加强与国家产业政策的密切配合。”

　　简化产品 自留风险

　　 相比前一次，此次的试点对发起机构持有证券的比例有所要求。《通知》要求，“各发起机构应持有由其发起的每一单资产证券化中的最低档次资产支持证券的一定比例，该比例原则上不得低于每一单全部资产支持证券发行规模的5%，持有期限不得低于最低档次证券的存续期限。”

　　 而此前的要求是，“信贷资产证券化发起机构不得投资由其发起的资产支持证券，但发起机构持有最低档次资产支持证券的除外。”

　　 鲁政委表示，这也是受到美国次贷危机的教训。次贷危机后，对以后的资产证券化有一个明显的规定，就是要求有自留5%的风险，按照资产证券化的规则，如果有坏账，这个坏账要从自留的5%开始计算。同时，资产证券化的产品的结构也要求要简单。所以这次扩大试点也增加了这两点要求。

　　 《通知》称，信贷资产证券化产品结构要简单明晰，扩大试点阶段禁止进行再证券化、合成证券化产品试点。

　　 同时，相比以前，此次试点对于评级机构的要求从以前的一家增加到两家。《通知》规定，“资产支持证券在全国银行间债券市场发行与交易初始评级应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构，进行持续信用评级。”但是，有关人士对这样规定的效果并不是很乐观，鲁政委认为，除非两家评级机构性质有不同，否则，这两家评级机构的作用有限。