宇通客车迫于机构压力调整股权激励方案

　　21世纪网 在机构的压力下，宇通客车决定更改股权激励方案。

　　6月4日，21世纪网推出了《宇通客车：股权激励还是员工福利》的报道，指出宇通客车以二级市场一半股价的价格为员工提供股权激励，且限制性解禁条件十分宽松。

　　6月5日，21世纪网收到宇通客车方面的回馈，并独家获悉，迫于机构压力，宇通客车已决定更改原先的股权激励方案。新方案最快将在本周公告。

　　据了解，相对旧方案，新方案并未调低股权激励的价格，授予价格为12.78元/股，价格仅为二级市场20日均价的50%。新方案只是提高了解禁标准，同时解锁期限制性股票比例也做出了调整。

　　 方案调整

　　在原方案中，宇通客车限制性解禁条件为2012年、2013年、2014年这三年净利润分别不得低于13亿元、14.5亿元以及16.7亿元，也就是说，在未来这三年，宇通客车将最少分别保持10%、11.5%以及15%的增长率。

　　21世纪网翻阅此前的调研报告，分析师均看好宇通客车的盈利能力。多数研报认为宇通客车未来三年增长率会保持在20%以上。

　　同时，同为客车行业内企业的金龙汽车在2012年预计净利润为2.97亿元，预计增长14.54%；安凯客车预计净利润增长率2012年为50.5%、2013年为35.2%。

　　因此舆论普遍认为，以宇通客车目前的增长情况来看，原方案中的解禁性条件是“伸手就能够到的苹果”。

　　在宇通客车的激励方案出台后，机构用脚投票。公告发出后7个交易日，主力机构卖出额已经超过12亿元，资金流出比例达10%。

　　迫于机构的压力，宇通客车已经向证监会提交新的股权激励方案，提高“限制性解禁条件”。

　　宇通客车证劵部代表顾国栋坦承，此前确实有机构和我们进行了沟通。新方案提高了限制性解禁条件，对业绩的要求与此前方案相比有所提高。

　　根据宇通客车2012年一季度报告，宇通客车的前十大流通股东中的机构包括：上投摩根内需动力股票型证券投资基金，占股比例为4.16%；易方达价值成长混合型证券投资基金，占股比例为1.93%；泰达宏利市值优选股票型证券投资基金，占股比例为1.56%以及持股1.51%的UBS AG；随后几名分别是信达澳银领先增长股票型证券投资基金、大成优选股票型证券投资基金、东方精选混合型开放式证券投资基金以及易方达积极成长证券投资基金，占股比例均在1.5%以下。

　　此外，21世纪网还了解到，宇通客车新的股权激励方案对解禁比例也有所调整。顾国栋表示将由此前的“433”变为现在的“244”。

　　即将原来授与日1-2年内，解禁比例为40%，2-3年内为30%，3-4年内为30%；变更为授与日1-2年内，解禁比例为20%，2-3年内为40%，3-4年内为40%。

　　 压力持续

　　对于外界的股权激励变身福利的指责，顾国栋对21世纪网表示，公司不认同“激励变福利”这样的说法，因为公司未来几年所面临的折旧压力会非常大。

　　据他称，宇通客车于2011年7月投建了新能源基地，耗资22个亿，客车增长目标也从从1万台提高到3万台，目前正在提交给董事会，两个项目合在一起大概有40—45个亿的投入，在如此高投入的情况下，其折旧损耗大约在4—5个亿。

　　据平安证券分析师王德安估算，2011年宇通客车的折旧约为2.1亿元，由于大幅扩产，2012-2014年新增折旧金额约为1亿元、4.9亿元和6.8亿元。而宇通客车2011年的净利润也仅为11.814亿元。

　　不过外界质疑的是，既然公司折旧压力大增，宇通客车为何仍坚持进行半价股权激励？因为股权激励的费用将算进管理费，冲抵当期利润。这无疑会给宇通客车的未来的业绩产生不小的冲击。

　　根据此前的方案，如果以4月27日的收盘价25.6元/股作为授予日价格，2012、2013、2014年税前激励成本分别为1.68亿元、1.53亿元、1.44亿元。按实际所得税率13%进行测算，在2012年—2014年，宇通客车的净利润将分别减少1.46亿元、1.33亿元和1.25亿元。

　　这意味着，包括折旧费和股权激励的花费，宇通客车未来3年业绩将面临极大压力。

　　此外，对于机构抛售股票的行为，顾国栋表示，宇通客车过去一年多两年以来强于整体汽车股走势，并且在2012年4月16日达到了历史的新高27.1元/股，在这种情况下机构逢高抛出也是正常的选择。

　　对于在推出股权激励后股价下跌的情况，顾国栋表示，人们对于指标的认识存在误区，对宇通客车的了解也不够充分，所以会有短暂的恐慌情绪，这个可以理解。他同时称，公司在近期内会对指标设计做一个解释，预计到时情况会有好转。（21世纪网 戴闰秒 陆晓辉）