外协模式遭诟病 奥力威无奈终止IPO_tech

　　证监会最新公布的IPO预备企业申报变动情况表明，截至5月31日，创业板拟上市企业江苏奥力威传感高科股份有限公司（下称奥力威）已终止其IPO上市进程。

　　奥力威预披露的招股说明书（申报稿）显示，公司主要产品包括传感器及配件、燃油系统附件及汽车内饰件。其中，燃油系统附件及汽车内饰件主要采取外协模式生产。

　　某资深券商保荐人士对奥力威终止上市并不感到奇怪。在其看来，“奥力威的外协模式早已遭到市场诟病。这样的经营模式与创业板主推的自主核心竞争能力格格不入”。

　　不仅如此，公司产品在对外销售上，也存在销售依赖的窘境，客户集中度居高不下。2009-2011年，公司前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别高达72.39%、70.16%和73.13%。

　　外协模式遭诟病

　　奥力威招股书显示，公司燃油系统附件及汽车内饰件主要采取外协生产的方式。公司称，其外协生产模式是公司在业务发展过程中，逐步形成的类似贴牌生产的经营模式。

　　公司各外协厂商外协价格的定价方式均为成本加成10%定价（少数加工程度较复杂的产品按成本加成10%-15%确定采购价格）。

　　前述保荐人表示，这种经营模式根本谈不上任何核心竞争力，就相当于一个中介转手交易一下。如此一来，势必对公司的资产完整性、业务与技术的独立性及持续发展构成重大影响。

　　报告期内，奥力威共有包括扬州吉星汽车部件有限公司、扬州鼎群塑胶有限公司等9家外协厂商，向公司销售外协产品的收入占其营收的比例超过50%。

　　2009-2011年度，公司向外协厂商采购产品金额分别为5198万元、8760万元、9148万元，占当期营业成本的比例分别为39.33%、44.27%和37.57%。

　　其中燃油系统附件的营收占主营收入的比重，更是逐年大幅增加。2009年至2011年，这一比例分别为7.29%、27.86%和31.48%。而2011年燃油系统附件的营收达8357.91万元，同比增长49%。

　　不仅如此，根据与外协工厂的合作协议，其生产燃油系统附件和汽车内饰件所需的部分原材料，还由公司提供并加价出售给外协工厂，并以此获得额外的营业收入。

　　2011年、2010年和2009年，由此带来的其他业务收入占营业收入的比例分别为15.51%、21.77%和20.26%。

　　此外，公司外协模式也导致报告期末存货及应收账款金额居高不下。

　　2009年末、2010年末及2011年末，其存货账面价值分别为3840.04万元、4304.83万元和5024.98万元，分别占流动资产的44.12%、30.79%和29.43%；同期，公司的应付账款则高达4189.10万元、5508.98万元、5730.61万元。

　　毛利率逐年滑坡

　　除了备受诟病的外协模式，奥力威主营产品毛利率逐年滑坡的现状也与创业板要求的高成长性背道而驰。

　　资料显示，2009年至2011年，公司综合毛利率分别为23.48%、22.91%和22.49%。其中，主营业务毛利率分别为27.57%、27.65%和25.63%；其他业务毛利率分别为7.39%、5.88%和5.43%。

　　其中，公司传感器及配件产品毛利率，从2009年的28.97%提高至2010年的30.32%后，便大幅下降至2011年的27.48%。

　　而两大外协产品的燃油系统附件产品，和汽车内饰件产品的毛利率也是逐年下降。

　　其中，燃油系统附件产品的毛利率2011年度、2010年度和2009年度分别为24.14%、24.55%和25.12%。

　　对此，公司表示，燃油系统附件毛利率的波动，是因为平均成本和平均售价的波动幅度不同所致，2010年同比下降0.57%，是因为平均成本增加了0.48%，但平均售价下降了0.27%；而2011年度毛利率同比下降0.41%，则是因为平均成本增加的幅度大于平均售价的幅度。

　　同期，公司汽车内饰件产品2011年、2010年和2009年度的毛利率分别为23.16%、25.52%和27.50%，亦处于逐年下降状态。

　　值得一提的是，汽车零部件产品价格与下游整车价格关联性较大。随着我国汽车工业的快速发展，国内汽车产量逐年提高，整车市场竞争也日趋激烈。

　　而身处产业链顶端的车企，对零部件厂商具有较强的议价能力，因此可以将降价部分传导给上游的汽车零部件厂商，进一步压缩汽车零部件厂商的盈利空间。

　　对此，中信建投分析师刘韧表示，今年以来，房地产调控及经济减速已限制车市增速，并将继续是未来需求的主要不确定性来源。

　　“从行业盈利前景来看，目前是风险大于机会。”刘韧直言。