私募债利率高达10-20% 遭外资追捧 或将一债难求

　　21世纪网 6月4日，温州中小企业私募债研讨会高调召开，这意味着，中国版“垃圾债”的诞生愈来愈近。10%至20%的收益率，已经让中国私募债未发先红，不少国外基金已经前来向国内券商沟通，表现出强烈兴趣，而私募债存在的套利空间，亦吸引了嗅觉敏锐的私募。

　　温州与天风证券联手推出私募债

　　去年12月，证监会发文整理债券办公室，随后，上交所开始准备整合现有的撮合交易、大宗交易平台和固定收益平台，建立独立的符合债券产品特性的债券交易系统。

　　今年2月6日，证监会召开了高收益债券座谈会，宣布高收益债相关办法已经拟订完毕。4月，交易所完成试点办法初稿。5月22日，交易所办法试点办法正式出台，中小企业私募债全面正式启动。

　　首批私募债试点省市包括六个：北京、上海、江苏、浙江、广东、天津。

　　6月4日，民间经济发达的浙江温州，率先召开中小企业私募债研讨会，高调宣布启动温州私募债。

　　会上，温州中小企业协会会长周德文表示：“中小企业危机仍然没有过去，今年比去年更为困难，仍然有资金链断裂及跑路的情况发生。温州有40多万家企业，其中绝大多数是民营企业。私募债对温州来说，是非常切合实际需要的。”

　　而温州私募债战略合作伙伴天风证券的董事长余磊会后向21世纪网表示：“我们考察了全国七八个地级市，相比而言，温州是最适合发债的城市。只有民营经济活跃，高度市场化的地方，才有私募债的空间。”

　　据余磊介绍，发私募债的门槛定为5000万，而票面利率预计在10%以上。至于会不会考虑将数个小企业一起打包发债，余磊表示还需要研究。

　　“现在温州2-3个月民间借贷的月息高达4分，所以一年以上的私募债还是很有市场，能从较长的周期上，用较低的成本满足中小企业发展的需求。”余磊表示，“我们从两三个月前就已经到温州驻点调研了，现在有10多个人的私募债团队成员驻扎温州，有发债意向的客户目录将近100家，潜在购买客户也有30多个了。”

　　私募债又称高收益债，即中国版的“垃圾债”，高风险高收益是其特征。余磊告诉21世纪网，私募债主要购买客户为机构投资者，而个人投资者方面主要是面对300万元以上的高净值客户，一个私募债持有人不超过200个，尽量减少可能的风险波及面。

　　券商作为债券承销商，如何增加客户持有“垃圾债”的信心呢？余磊表示，天风证券目前会采取和购买客户风险共担的模式。“比如一个产品发10亿元，我们可能用自由资金认购1亿，来增加客户的信心。另外，我们会请第三方评级机构评级，自己内部也会评级。”

　　国内券商闻风而动 私募债是个好生意

　　上海某大型券商告诉21世纪网，目前国内固定收益产品市场存量中，机构投资者持有90%以上的份额，机构客户的数量和购买能力成为影响债券销售的关键因素，许多有客户资源及债券发行优势的大券商，会继续在私募债业务上延续优势，而且私募债的确是个好生意。

　　相对天风证券对私募债票面利率10%起的保守预计，该上海大型券商显得更为兴奋：“我们预计私募债的利率18-20%，一般券商自己会持有每个项目10%到20%的额。以我们公司来说，私募债的融资顾问费是每年都收的，每年收1.5%到2%，一般会发3年，还是很有吸引力的。很多大型券商都在积极的筹备。”

　　和天风证券对个人客户300万的门槛要求不同，上述上海大型券商对个人客户的门槛提高到了500万，而机构客户门槛则为1000万。

　　该券商还向21世纪网分析道，由于私募债收益率高，转手套利的空间亦很吸引人。“18%拿到手，8%就可以卖出去，拿到私募债份额的人，完全可以赚差价。现在来看，私募债市场肯定是卖方市场，要抢份额的，很多国外的基金，嗅觉灵敏，都来找我们券商要份额了。”

　　投资者如此热捧，在高收益的背后，风险如何控制？该券商表示，虽然大家叫私募债为垃圾债，但实际风险还是属于可控范围的。“其一，有些券商会规定，净资本1个亿，才允许发5000万私募债；其二，担保公司会对私募债进行20%到30%的风险担保；其三，有些券商还会要求达到AA评级。综合来说，风控做的好的大券商，客户承受的风险是很小的。”

　　据21世纪网了解，为企业联系第三方担保机构，担保工作是目前中小企业私募债的重点工作，决定了发行人受市场认可程度以及发行成本。

　　“而且，发债的时候，券商一般会要求有还款计划。企业发债会投入什么项目，什么时候退出，什么时候还款。这些不公开，但是券商内部会有这个风控要求。”

　　虽然紧邻资金短缺严重的温州，但该券商暂时并未将温州纳入重点发展私募债的区域。“目前10个手头的私募债项目，有8个上海的企业，2个外地的企业。主要还是出于控制风险的考虑。”

　　私募对私募债兴趣浓烈 基金公募业务暂时无缘

　　据21世纪网了解，有很多私募亦欲参与私募债。“目前银行的融资成本为6%左右，从券商手里拿到18%的产品，中间有12%的差价。”沪上某私募人士向21世纪网分析道，“如果自己拿3000万，从银行融资7000万，成本6%，共一个亿做私募债，假定年息15%，3000万的年华收益率便能达到36%。”

　　美国是当前全球高收益债券最主要市场，发行量约占全球的八成。自1977年后美国高收益债规模显著增长，至今日美国高收益高收益债券存量仍旧高达1.27万亿美元，而基金是一个最主要的投资主体。

　　银河基金研究中心表示，目前大多数公募债券型基金契约规定，其投资范围多限制在“公开发行”的产品内，在不改变基金契约的前提下，相当部分运作中的老公募债基投资中小企业私募债存在障碍。在中小企业私募债推出初期，预计基金仍将以特定资产业务介入该品种的投资。不过两个交易所试行办法，基金为中小企业私募债的合格投资者之一。随着中小企业私募债的推出和发展，预计专门投资高收益债的基金亦将随之出现。（21世纪网 熊婷婷）