Facebook跌近三成 摩根大通多重渔利

　　陈莹莹

　　 尽管Facebook上市以来股价已跌去近三成，摩根大通（JPMorgan）却在这个项目上多重获利。

　　 6月7日，摩根大通证券分析师马克·哈尔丁（Mark Harding）发布了一份研究报告，将Facebook的股票评级初次评定为“跑赢大盘”（Market Outperform），目标价定为37美元。但是，几乎同一时间，被誉为科技领域明星投资人的沃尔特·普莱斯（Walter Price）却表示，如果Facebook的股价跌至20美元，他才愿意对该股进行投资。5月底，沃尔特·普莱斯认为Facebook的公允价格也仅是30美元。

　　 “摩根大通给Facebook定下的目标价并不低。”一位分析师告诉本报记者，作为承销商，摩根大通先是在Facebook的IPO中赚了一笔承销费。其次，其经纪部门通过借货给希望沽空该股的投资者收取利息。在赚足利息后，摩根大通开始唱好上市后已大跌30%的Facebook。

　　 “看起来，经纪部门和承销部门好像利益对立，股票跌对承销不利，实不然。”银盛证券研究部经理何志铭告诉本报，当股票跌下来时，可能恰恰是引导投资者低价吸入的好时机。

　　 认沽证成交活跃

　　 “Facebook上市后不久，已经有超过1000个窝轮（备兑认股证，分为认购证和认沽证）产品在瑞士上市。”荷兰合作银行股票衍生部董事黄集恩告诉记者，其中，认沽证的成交高出认购证的一倍，两者比例大约是7：3。

　　 彭博数据显示，截至5月24日，成交最活跃的认购证行使价是35美元，仍比招股价低，而成交活跃认沽证行使价则在30美元至35美元，其中一只更高达46美元。当天，该股的收盘价仅为33.03美元。价差之大产生了极大的对冲值，其效果几乎等同沽空Facebook。

　　 这种趋势一直得到延续。截至6月7日，已有1254个Facebook窝轮，其中，认沽证为502 个，剩余为认购证。然而，从成交金额来看，认沽证的成交量却高于认购证的成交量。

　　 据外媒报道，正当摩根士丹利（Morgan Stanley）交易员拼命为Facebook支撑股价时，一些大型投行的经纪部门正通过借出Facebook股票以满足对冲基金卖空交易需求。Facebook IPO的承销商之一摩根大通正是其中一员。

　　 “两种情况下，投资者会向投行接货沽空。”据黄集恩介绍，当投资者自己想沽空股票时，可以向投行借货进行沽空。当投行发行认沽证时，理论上亦需要沽出股票进行对冲。

　　 5月18日，Facebook在纳斯达克上市融资160亿美元，IPO股价为38美元，动态市盈率达到107倍。此后，股价一路下跌，6月6日收市，股价为26.81美元，较IPO价格下跌29.4%。伴随股价下跌，反向押注这只股票的需求不断上升。

　　 消息称，5月18日，借入Facebook股票的投资者支付的利率折合年率在10%至40%之间，而一般借大公司股票的利率为0.25%至0.5%。相对于从5%至6%的水平降至1%的承销费用，这桩借股票的生意无疑要比承销股票更好赚钱。

　　 近日，Facebook的主承销商摩根斯坦利（Morgan Stanley）亦加入了借Facebook股票的战团。目前，Facebook的承销商中，至少已有高盛、摩根大通，及摩根士丹利在借出股票。

　　 一般沽空股票的流程需要投资者首先向投行借入股票，其后，陆续卖出，让资金回笼。待股价下跌后，投资者再用回笼后的部分资金还给投行，并支付协定的利息。价差越大，赚得越多。而卖出股票的动作，亦是打压股价的过程。

　　 “理论上说，投行不同部门之间会存在一道墙（Chinese Wall），以保证彼此信息不能互通。”据黄集恩介绍，有些投行会规定当承销部门负责某家公司IPO销售时，经纪部门不得接受帮助投资者沽空的业务。但每家公司标准会不同。

　　 估值分歧

　　 这两天，摩根大通却开始唱好Facebook了。

　　 6月7日，马克·哈尔丁的报告将Facebook的价格定得让人有些咋舌。将股票评定为“跑赢大盘”的同时，他还将目标价定在了37美元，较当日的收盘价高出了38%。

　　 哈尔丁认为，目前市场低估了Facebook的潜在机会。他预计，今年Facebook的营收会达到49.9亿美元，每股收益为52美分。这一预期亦高于华尔街分析师平均预期的49.7亿美元和51美分。

　　 此外，摩根大通首席执行官詹姆斯·戈尔曼（James Gorman）近日接受访问称，指望着Facebook股价在短期内快速下跌的投资人“很傻很天真”。

　　 然而，沃尔特·普莱斯却对上述高价不予苟同。

　　 “只有在Facebook表现优异的情况下，该公司的市值才有可能在3至4年内回到1000亿美元的水平。”他表示，承销商给予Facebook过高的估值，美国市场上遍地是10倍市盈率或更低的好公司，为什么要投资Facebook？何况Facebook是自己这几年第一次遇到路演过程中下调了业绩预期的公司。这应该引起警惕。

　　 翻看近来各大券商发布的关于Facebook的报告，大部分券商给予的Facebook股票公目标价格均低于或等于摩根大通的评价。