政策底显现 市场底还远吗（热点透视）

　　

　　降息靴子落地，上周五A股却并不“领情”，沪深股指双双收跌。5月份经济数据出炉，显然低于预期。不少分析师表示，政策底已经出现，市场底或许也不远了

　　下行压力大

　　6月9日，国家统计局发布了5月份经济运行数据。5月居民消费价格指数（CPI）同比上涨3%，创下2010年6月以来的新低，当月，规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比4月加快0.3个百分点。

　　华泰证券分析师崔红霞表示，随着5月份经济数据的发布，央行在数据出台前降息的目的已然明朗。5月份以来，降准和降息的相继登场，以缓冲经济短期过快的下滑压力。

　　“从4月、5月的数据情况看，第二季度经济增速的下行‘破8’或难以避免，但低于年度预期调控目标（7.5%）的可能性相对较小。央行的降息举措对第二季度经济的实际刺激作用相对有限，更多的是信号的释放和对市场预期的引导，并且还需要其他政策措施的配合。”崔红霞认为，随着物价的持续下行，预计政策调控的趋松操作仍将继续推进。随着政策效应的累积，经济在寻底过程中的下行动能或将减弱，并有望对经济在第三季度的回稳起到支撑。

　　至于经济数据低于预期对A股带来的影响，英大证券研究所所长李大霄认为，CPI、PPI数据略低于预期，需要稳定经济增长政策加大力度。而随着下一阶段稳定经济的应对政策不断推出，加上央行也已经果断采取宽松的货币政策加以应对，经过一段时间的努力，经济稳定可以期待，而累积的利好稳定股市也值得期待，无需悲观。

　　政策底明确

　　不过，央行降息之后首个交易日股市的高开低走，让不少投资者对未来A股走势比较担忧。

　　上周五，两市大幅高开，受益最大的房地产板块早盘活跃，银行板块大跌。截至收盘，上证综指收报2281．45点，下跌0.51%；深证成指收报9707．18点，下跌0.5%；两市全天共成交1216亿元。

　　分析人士认为，降息减少了银行的存款资金，对银行来说是重大利空，恰逢银行股价格纷纷跌破每股净资产之时，无异于“雪上加霜”。而银行股的下跌，自然会拖累大盘指数的表现。同时，央行降息也坐实了外界对中国宏观经济下滑的担忧。

　　所谓否极泰来，虽然经济数据不理想，但央行宣布降息之后，关于政策底的声音也变强。中信证券认为，降息时点超预期，政策底更加明确（2300点）。预计在利率下行环境下，股市的吸引力相对进一步上升。

　　国泰君安分析师陈思翀指出，目前市场上通过债券市场的变化来判断股票市场的人越来越多，但是大多数还只是停留在用一个月甚至一周的时间内债券价格或者收益率的变化来解释股票市场的变化，而忽视了更长时间内的价格变化趋势。在国内资本市场过去10年的发展过程中，债券市场出现牛市半年至一年之后，股票市场的牛市也会很快出现。

　　中信证券也认为，随着债券利率水平的进一步回落，股市的配置价值将缓慢提升。在经济临近衰退尾声、复苏初期，从大类资产配置的角度来看，对债市的相对超配将逐步转向对股市的配置上，但这个过程将可能非常缓慢，且易受各种不利事件的影响，表现在股市上则是震荡向上的格局。

　　周期股受益

　　“虽然政策底不一定是市场底，但在政策放松的情况下，市场底已经不远。”上海某私募基金人士对《国际金融报》记者表示。

　　中信证券认为，降息对利率敏感型的房地产、非银行金融及投资产业链相关的周期板块产生利好。此外，也有助于减轻资产负债率较高、财务费用负担较高的行业的压力，即建筑、电力、钢铁等重资产运营企业。

　　广东证券策略分析师林鲁东表示，具体来看，降息25个基点对应净利润上升幅度最大的行业分别是电力及公用事业、通信、建筑、轻工制造、国防军工和房地产。而食品饮料、煤炭、医药、传媒和石油石化行业利润水平对利率变化敏感度较低。

　　从历史数据来看，在2000年以来历次降息后1个月，周期品种的市场表现突出。建材、有色、建筑、机械、汽车和医药、交通运输、钢铁、化工类股票跑赢大盘的概率最高。另外，受降息对银行息差的负面影响，金融类股票大概率跑输大盘。