降息不是救股市

　　□苏渝

　　上周四央行宣布对存贷款利率实行 “双降”，这是三年半以来的首次降息。众多财经评论员几乎一致认为，这次突然降息是因周三股市跌破2300点的救市举措。这重磅利好让众人预期股市会迎来大阳。岂料，上周五股市高开低走，再创新低。诚然，降息对股市应属重大利好，为何市场不领情？笔者在上周五就撰文指出：降息不是救股市，而是针对希腊债务危机引发中国经济加速下滑而提前打的一剂“预防针”。

　　在这之前，笔者刚好去了趟希腊雅典，曾经繁华的都市，萧条中满目疮痍。希债危机对中国经济的拖累是明显的：5月份制造业采购经理人指数（PMI）回落，企业中长期信贷需求减少，4月份经济数据不尽如人意，5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%。虽然业内专家普遍认为中国经济不会“硬着陆”，但应看到：出口放缓外需萎缩、内需不给力、地方债务高企的三大超重负荷，使中国经济这头多拉快跑的车头拉起来吭哧吭哧非常吃力了。

　　经济不好，股市如何会好？尽管A股估值已接近历史最低水平。截至上周五，A股市场整体加权平均市盈率为15.63倍，沪深300的市盈率更是降至12.21倍。而2005年股指在998点时，A股的整体加权平均市盈率为19.68倍；2008年1664点时，为14.72倍。这意味着，很多股票的估值整体市盈率已跌破998点时的水平。但是，股市自身的问题并未根本解决，即使祭出包括降息在内的十八般冷兵器，也不敌扩容这一只“火炮”威猛。截止6月8号，已过会未发的公司有100多家。下半年还有数百家准上市公司在排队等候。

　　投资者担心的还不止是扩容。上周A股沪指跌幅2.73%，创年内最大日跌幅，原因就在于市场关于国际板的传言。国际板为什么屡屡成了中国资本市场的致命杀手，投资者对于国际板的恐惧甚至超过大盘股的再融资，去年国际板传言已导致5次暴跌，管理层5次澄清没有“时间表”，今年初的全国金融工作会议和证券期货监管工作会议上，都没有提到“国际板”，为何八部委在半年后还要重提？

　　现在我们解读降息股市为何不涨的原因：经济规律告诉我们，降息是抑制经济下滑过快时采取的措施。所以，第一次降息只能起到阻遏经济下滑的势头，如果第一次不能阻遏经济下滑的势头，则有必要采取第二、第三次降息。股市不会因第一次降息就返身向上拉出大阳。换言之：如果内需不能有效激活，即使信贷成本降低，上市公司产品仍销不出去，反而会增加更多的库存。

　　经济转型期的股市是痛苦的，在经济没有明显好转和扩容步伐没有明显放慢之前，不要指望股市能一夜间转熊为牛。