东北证券谋算6亿激励 杨树财证监会碰灰_tech

　　前三大股东明确表示支持，却面临总市值倒数上市券商第二尴尬现实

　　6月12日开始，东北证券（000686.SZ）总裁杨树财已经规划好了行程：先是去上海、广州参加增发路演，再去北京准备东北证券定向增发上会。

　　大部分机构认为，券商利好政策不断推出、加之11.79元/股的定增价，东北证券本次定增非常有吸引力。但市场没有注意到的是，59岁的杨，正在“密谋”完成近年来券商的首单股权激励。

　　6月5日东北证券修改了公司章程，完成股权激励方案铺垫。若按新规5%的奖励股份计算，将最多有3200万股被用于股权激励，6月14日收盘市值超6亿元。

　　 杨树财设想“三步走”激励计划

　　2013年底，59岁的杨树财领导的高管团队将结束本届任期。

　　杨树财坦承，由于有股东反对和证监会态度不明朗，利用这次定增实施股权激励的希望已经落空。“但我还会积极推进。”杨树财说：“这次增发结束后，下一次我们股东以现有的流通股票，通过大宗交易，卖给我们成立的有限责任公司和合伙公司，而资金来源还是员工出一小部分，其他公司垫付。”

　　早在5月7日北京的券商创新大会上，杨树财就抛出了股权激励设想。在此之前，他已经花了很长时间研究可能的激励方案，并且已经跟证监会做了初步沟通。

　　杨树财提出“三步走”计划：第一步，成立信托计划募集资金专项，与投资管理公司共同成立定向增发基金，信托计划作为LP，投资管理公司作为GP；第二步，信托公司参与定增，并持有增发获得的股份；第三步，定增完毕后，被激励对象按之前回购约定时间及比例（三年内按30%、30%、40%的比例）逐步替换原信托计划持有的LP份额以完成退出。

　　“我们二股东是吉林信托，我们已经沟通好了可以成立一个信托计划，卖几只产品向股东同比例发行，大股东、二股东、三股东的问题都不大。”杨树财说。

　　杨树财甚至还想过信托是不是可以向社会公开发行，“不过研究后我们发现这个方案不可行，因为发行以后，我们的股票可能伴随着行业的创新发展有一个好的表现，万一涨多了，他不卖了怎么办？”杨树财说。

　　而一旦被激励对象开始回购，“如果在股票10块钱的时候，员工可以5块钱买，而又没有5块钱怎么办？那么员工可以拿一小部分，大部分公司垫付，垫付的钱靠公司税后利润来还。”杨树财说。

　　在券商行业，杨树财并不是第一个想到借信托持股的人。

　　2004年，在中信证券反收购战中，广发证券全体员工出资成立的“吉富投资”收购其他小股东股权，保住了控股权。广发借壳上市后，各股东分别将各自所持广发证券股份中的4.999%交由粤财信托集中托管，待日后广发证券股权激励之用。

　　一位广发证券高管向理财周报记者表示：“粤财就是一个员工持股计划，但没有量化措施，目前还没有具体的激励想法，也没有与管理层沟通。”

　　 证监会告诉杨“需要研究至少2个月”

　　杨树财拿着这个方案，来到证监会机构部，却碰了一鼻子灰。

　　“他们都不知道券商也能做股权激励，我们也是上市公司，为什么不能做？”杨树财有些气愤，“他们告诉我说需要研究研究，至少要两个月，我说我要做增发，等不了了，先不做了。”

　　一位接近证监会的人士告诉理财周报记者，对于券商做股权激励，证监会“也很迷茫”。一方面，券商股权激励是大势所趋，主席认可；另一方面，证券法第43条却规定“证券从业人员不能持股”。

　　多家券商都在与证监会沟通，希望可以以某种方式突破这一限制。而证监会表示，由各家券商提出方案，证监会据此做进一步研究。

　　即便突破证券法限制，各家券商高管也会面临另一个问题：股东阻力。杨树财把上述方案拿到董事会跟股东分享的时候，部分股东不太同意。

　　目前东北证券的前三大股东是亚泰集团、吉林信托和长春长泰热力经营公司。前三大股东总共持股超过63%。前三大股东明确表示支持股权激励。吉林信托自身被划为股权激励的通道。亚泰集团总经理办公室工作人员对记者表示，东北证券股权激励“是一件好事”。

　　而理财周报记者接触到的其他小股东则表达各异。第六大股东中钢吉炭的相关负责人称，东北证券尚未跟他们商量股权激励。

　　在券商创新业务大会上，杨树财就一再强调，如果没有股东的鼎力支持，券商股权激励难以推进。长江证券的股权激励计划就是因为大股东不愿意而胎死腹中。2007年2月，长江证券原38家股东成立“粤财信托长江证券股权激励计划之股权储备集合财产信托”用于公司股权激励储备。但是长江证券上市之后，由于大股东不再支持，信托计划70%的资产返还给各委托人，只有30%的资产预留给公司工会，由工会再委托粤财信托设立长江证券员工激励基金。

　　 杨树财的“归属说” 让人感到有些悲情

　　杨树财努力为股权激励奔忙的背后，是东北证券“绩差”的尴尬现实。

　　即便是东北证券的员工，也不得不承认，在券商行业，东北证券已经沦为“差等生”。2011年，东北证券净利润下滑128%，亏损1.5亿，成为经营最差的上市券商。6月15日，东北证券总市值119亿，在17家上市券商倒数第二，只比倒数第一的太平洋证券多8亿元，比倒数第三的国金证券少30亿。

　　由于业绩不佳，东北证券高管去年主动减薪，61岁的董事长矫正中年薪从330万元降至149万元，杨树财年薪从328万元降至148万元。

　　部分东北证券员工甚至连高管，都还不清楚股权激励一事。东北证券一名副总向记者表示，“知道公司有这样的想法”，但因为没有提上议事日程，其未就此与杨树财交流过。

　　东北证券本届高管团队将于2013年12月27日任届期满。杨树财说，他如此努力地推动股权激励计划的初衷是：“下一步证券公司的分化和激烈竞争要靠股权激励。”

　　杨树财说：“当一个证券公司让员工真正享受到公司发展成果的时候，他才有归属感。”此刻的杨，让人感到有些悲情。