唱多QE之声渐涨 扭转操作延期将现

　　钟舒 每经记者 张雨

　　 新一轮美联储议息会如期而至。类似于第三轮量化宽松（QE）的政策能否再现，仍然是市场争论的焦点。

　　 一方面，今年前五个月来持续向好的美国经济数据打压了市场对新一轮QE的预期。另一方面，随着欧债危机不断恶化，越来越多的国家加入到求援的队伍中来；此外，最近一个月，美国国内经济数据转淡，市场对QE的预期变得越来越高。

　　 在接受媒体调查的8大投行中，以法兴、高盛为代表的“多头”继续看多新一轮QE，前IMF首席经济学家、哈佛大学的罗格夫则认为，美联储将推QE3。对于扭转操作（OT），市场预期空前一致，就连“QE死空头”德意志银行也认为，OT将顺利延续。

　　宽松措施预期上升

　　 到目前为止，美联储的军械库中基本为已知的常规“武器”。所有手段均指向压低长期国债收益率。其中延长扭转操作和新一轮量化宽松（确切说是冲销版QE），是市场关注的重中之重。

　　 “如果本周我们看不到美联储采取任何宽松措施，那将是非常令人惊讶的。”说出这句话的，是有着“美联储通讯社之称”的JanHatzius，而他的真实身份是高盛集团首席美国经济学家。

　　 “预计美国联邦公开市场委员会（FOMC）将宣布更多的货币宽松政策。具体来说，我们认为会有一项新的扩大资产负债表的资产购买计划。不过，继续扭转操作或者将超低利率延长至2014年之后也都是有可能的。”尽管预测美联储的动向从来都不是件容易事，JanHatzius在其发布的最新报告中还是给出了无比肯定的回答。

　　 对于上述预测的逻辑，JanHatzius表示，欧元区的主权债务危机的持续恶化是重要因素。同时，经济数据显示，美国的通胀风险不高，而劳动力市场状况正在恶化。这样的局面将可能使得延长OT计划远远不够，所以一项与房屋抵押贷款证券（MBS）相关的“足够庞大的计划”将会对经济起到刺激效果。

　　 事实上，本周一法兴银行首席经济学家MichalaMarcussen已经表达了和JanHatzius相同的观点。Marcussen指出，“随着美国经济数据的下滑，预计联储将下调其此前对于今年2.7％的经济增长率的判断，再加上欧洲地区的债务危机，足以使得FOMC宣布QE3。规模上，除了1500亿美元的扭转操作延长外，联储很可能在MBS和国债上分别投入2400亿美元和3600亿美元。”

　　 同样，对新一轮QE期待较高的还有摩根士丹利和花旗银行。前者在一份报告中向其客户表示，周三美联储宣布新的宽松的几率达80％。摩根士丹利的美国经济团队认为，联储将宣布2000亿美元的MBS和2750亿美元的国债购买计划，合计4750亿美元。瑞银也认为，联储将很有可能购买MBS和国债。

　　扭转操作延期是大概率事件

　　 相较于高盛和法兴的激进，摩根大通和美银美林的判断略为保守。

　　 摩根大通首席美国经济学家MichaelFeroli上周末预测，除了75％的可能会延长扭转操作外，美联储将维持超低利率时间推迟至2014年之后的可能性也在75％。

　　 美银美林经济学家MichaelHanson和EthanHarris则认为，“重大宽松政策”推出的几率为1/3。此外，至少在2015年年中以前，美联储都不会提高利率。而具体行动的时间点选择将取决于劳动力市场的恶化、更低的通胀率以及整体经济下滑的程度。

　　 而死空头来自德意志银行，该行首席美国经济学家约瑟夫·拉瓦格纳站到了大多数华尔街经济学家的对立面。

　　 他认为，周三FOMC将不会公布新的宽松措施。他同时强调，“这次会议出政策结果的不确定性明显大过前几次会议。预计联储不会实施额外的宽松政策。”

　　 此外，穆迪、渣打银行、巴克莱资本均预期美联储将短期延长扭转操作至9月。

　　 尽管争论仍尚未见结果，但从6月份各项经济数据来看，美国经济复苏节奏却有放缓。更为重要的是，抑制美联储行动的实际通胀率开始大幅下滑。美国5月季调后消费者物价指数（CPI）月率下降0.3%，高于0.2%的预期值，创下2008年12月以来最大降幅。

　　 5月美国非农就业岗位仅增加6.9万个，增幅创2011年5月以来最低，且失业率在连续两个月下降之后再度回升。6月密歇根大学消费者信心指数也大幅低于市场预期。

　　 除了就业数据，美国零售、消费者信心、房产数据等同样表现惨淡。为此，高盛已将美国第二季度GDP增速预期从2%下调至1.8%。