如何看待股票市场持续盈利模式

　　 一位朋友在微博(http://weibo.com)中写道，现在很多投资人热衷于利用计算机寻找股票市场可持续盈利的模式，效果值得怀疑。她认为，任何操作模式都只是对市场历史特征的拟合，拟合得越精细，在一段时期内表现就越好，但随着时间的延长，市场特征改变的可能性却更大，模型失效的可能性也更大。朋友的观点来自于过去十几年的经验，实际上也代表了很大一部分技术分析投资者的困惑。

　　 对于证券市场，是否真的存在持续盈利的模式？自然科学领域随处可见确定的模式。小到苹果落地的时间，大到火箭并轨的速度，通过模式的学习，我们能做到非常精确的预测。

　　 但在证券市场，要找到模式可不简单。有多个原因造成这种区别，最重要的原因在于模型的竞争机制。当投资者发现一种赚钱的策略，一定会投入较多的资本来实践这个策略，而实践的本身会造成策略的弱化乃至失效。好比商业市场，当我们发现某一门生意非常赚钱时，一定会有更多的资本和人一起进来竞争，竞争的结果就是薄利甚至亏损。在商业社会，怎样保证持续的盈利？答案一般是垄断。很不幸，证券市场是充分竞争的。那么还有另一种方法，就是将境界拔高一点，将生意上升为商业模式。所谓商业模式，其实也是一种垄断，和普通生意相比，它存在组织和技术上的壁垒。放在证券市场角度，量化投资的商业模式更重要的是它的组织，即某种规律性的策略研发理念、科学的研发方法、有效的策略生存周期的管理。在这种模式下，我们无需保证每个策略（每件生意）都会赚钱，但在大的框架下，我们会源源不断地开发新策略，也会不断有老旧的策略被淘汰。这种模式是健康的，会自我调节与新陈代谢。

　　 所以，笔者认为证券市场不存在持续盈利的策略，但存在持续盈利的模式。正如一家好企业，不在于它有哪一种两种好产品，而在于它有好的企业文化与组织结构。商业社会的逻辑都是一样的，如是而已。

　　 （作者单位：摩根士丹利华鑫基金管理有限公司数量化投资部）