基本面主导行情 多空博弈料加剧

　　由于QE3预期落空，加之6月份汇丰PMI初值再度下行，近期持续低迷的A股再度低开低走。在端午节小长假之前，A股不给力的走势再度增加了后市的变数。不过，清明假期与五一假期开盘后的A股，均稳步走出了中阳。那么，昨日的下跌是为后市开辟了反攻的空间，抑或是主力战略性撤退的第一步？

　　QE3成水中月 PMI拉响警报

　　纵观昨日市场表现，“疲弱”毫无疑问是最贴切的形容词。低迷的成交、低开低走的运行格局构成了昨日市场的主旋律，而在量能萎缩的情况下收出一根逾30点跌幅的中阳线，无疑加剧了投资者对后市A股运行趋势的担忧。不过，昨日市场的下跌仍然主要缘于事件性冲击。

　　首先，美联储新一轮议息会议并没有决定直接购买美元债券，而是宣布延长本月底将到期的“扭转操作”，以继续压低长期利率，为市场投放廉价的长期资金。这意味着此前市场预期的QE3再度落空。特别是在近期就业数据、消费者信贷等皆不理想的背景下，外加欧债危机恶化可能进一步拖累经济下行，市场对QE3的预期有增无减。因此，此次美联储在货币政策上的谨慎，令投资者加剧了对未来全球经济运行不确定性的担忧，受此影响，隔夜欧美股市均表现不佳，这也从外部给A股带来了冲击。但值得注意的是，在之后的新闻发布会上，美联储主席伯南克称，美联储担心欧洲债务危机久拖不决，将打压美国经济活动和就业，仍有很大的空间采取更多行动，并为此做好了准备。这或意味着QE3仍在时刻准备着以应付可能面临的最糟糕境地。因此，对全球投资者而言，或许在当前的欧债困局之中正蕴藏着机遇。

　　其次，昨日汇丰公布的6月PMI初值为48.1，低于5月终值48.4，再创七个月来新低，显示制造业进一步收缩。细分项目中新出口订单指数大幅下滑，创下2009年3月以来最大降幅，显示出口正加速萎缩。汇丰认为，6月份PMI预览数据显示，制造业活动在6月继续放缓，而由于外需疲弱，出口增速可能会继续回落。同时，价格的环比下降和新增订单缩水均显示内需相对偏弱，而去库存的压力犹存。这些因素都有可能影响未来就业的增长。来自汇丰的PMI数据无疑加剧了投资者对未来经济能否见底的担忧。先行指标的不如预期预示着整个二季度中国经济或将面临着最困难的境地。联系到7月份中报业绩披露将拉开大幕，投资者对于部分周期行业的业绩存在较为悲观的预期。这也直接导致了资金在当前时点不敢进场抄底，更多采取观望的态度。从先行指标来看，二季度中国经济增速很可能将维持在7.5%的下限附近，能否止跌尚需观察来自管理层的调控力度，但由于近期政策持续真空，投资者对中国经济“稳增长”的信心略有迟疑。

　　第三，由于QE3的落空，近期国际大宗商品价格持续下行，其中纽约商业交易所(NYMEX)7月份交割的轻质原油期货价格下跌2.23美元，报收于每桶81.80美元，跌幅为2.7%，创下自10月5日以来的最低收盘价。而油价近期的持续下跌也拖累了国内煤价表现。海运煤炭网发布最新数据显示，截至6月20日，最新一期环渤海地区港口发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格报收729元/吨，比上周下降了23元/吨。这一价格指数不仅再度创下年内新低，单周跌幅也刷新了2010年10月以来的最高纪录。显然，国内原材料价格也受到了国际大宗商品价格持续下跌的波及。而这一趋势目前来看还将延续，受此影响，国内的煤炭、有色金属等强周期板块表现极端低迷。昨日申万采掘行业指数下跌3.05%，跌幅居所有行业板块之首。有色金属行业指数下跌1.72%，亦跌幅居前。

　　总体来看，昨日沪深两市的疲弱基本反映了来自内外基本面利空的冲击，相关受冲击板块亦跌幅居前。而市场已经连续三个交易日缩量阴跌，除非出现更具冲击力的利空，短期A股指数下行的空间或较为有限，目前沪综指已跌至2260.88点，距2242点的前低仅一步之遥，预计大盘将在2250点附近获得较强的支撑。

　　市场期待政策出手 前期低点面临考验

　　纵观今年以来的几次小长假，无论是清明还是五一，小长假前市场均处于一个相对较弱的格局。清明假期之前，沪综指最多跌至2242点，创出了今年以来的第二个阶段低位。“五一”节之前，沪综指一度高位震荡，连续两天缩量阴跌。这次端午节同样如此，就在端午节假期之前的三个交易日，沪深两市持续缩量阴跌。

　　不过，从前两次小长假过后的经验来看，市场近期的调整或也孕育着机会。在清明节后的第一个交易日，沪综指上涨1.75%，收出近40点的中阳；5月2日，沪综指再度上涨42点，涨幅达1.76%。那么，端午节后的A股又能否孕育同样的“中阳”呢？这要从上两次小长假期间所发生的变数来谈起。

　　清明节之前，3月底国务院批准温州进行金融综合改革试验。尽管当时并没有引起市场的重点关注，但随后在清明节期间爆出了深圳前海规划在金融领域取得重大进展的传闻，结合此前的温州金改试验，市场判断管理层推动金融改革的脚步已将有条不紊地展开，这直接催化了4月份的金改行情，A股中更是诞生了诸如浙江东日之类的牛股。

　　而“五一”节期间，证监会重拳频出，显示出来自管理层大力推动改革的不凡气魄。先是4月27日期货交易所大幅下调手续费，均降30%；然后，4月28日新股发行改革指导意见公布；接着，4月29日上交所、深交所发布退市制度征求意见稿；最后，4月30日证监会宣布降低A股交易费，总体降幅25%。毫无疑问，彼时证监会的制改组合拳有力地提振了市场的人气。

　　相较于前两次的经验，端午节前来自政策方面的信号则较为微弱。近期，政策持续处于真空期，无论是制度改革还是货币与财政政策，管理层均未释放较为明确的信号。因此，近期经济基本面再度主导了市场的运行。这也是近期A股难有上佳表现的重要原因。但从另一个角度而言，由于经济数据持续低迷，外部来自欧美经济放缓的冲击仍然较强，此时管理层出手对冲经济下行的迫切性与动力均较强。因此，对A股投资者而言，憧憬端午小长假政策之手对市场的托力或并非“镜中花、水中月”。不过，如果端午节期间管理层并未出手，那么对市场投资者而言，考验前低2242点的可能性将变得十分现实。但从中长期来看，A股并不存在真正意义上的系统性风险，最晚在度过7月份的中报业绩披露期之后，A股的前路将会从崎岖变得坦荡。无论昨日市场的下跌是最后一跌还是仅仅是下跌中继，市场距离真正的中期底部均已不远。

　　□记者 曹阳