提早应对“特里芬难题”

　　 人民币国际化最终能否成功，取决于国际市场对人民币的需求，也取决于人民币的供给水平。从终极目标看，资本项目可自由兑换是人民币国际化的前提，只有资本项目可自由兑换，人民币能够较为方便地流进和流出，才能保持国际市场对人民币币值预期的稳定，以及充足的市场流动性。

　　 但资本项目可自由兑换，以及由此产生的充足流动性也将带来考验，那就是会出现国际收支赤字。从美元经验看，上世纪80年代以前，美国的国际收支是经常项目顺差、资本项目逆差。而上世纪80年代之后，伴随着美元流动性的增加和国际资本流动程度的提高，美国开始出现双逆差。因此，一种货币成为国际货币一般会经历两个阶段：第一个阶段是成为国际债权国，在这一阶段，货币所属国经济发展强劲，大家愿意持有这种货币，该种货币的市场流动性将迅速增加。第二阶段，随着货币供给量越来越大，债权国就会进入债务国阶段，并出现赤字和负债。

　　 也就是说，在人民币国际化后期，人民币国际收支要从宏观上保持平衡将并不容易：如果要保持收支平衡，则其他国家使用人民币作为官方储备的需求增长将得不到满足，从而产生国际清偿能力不足问题；如果要保证其他国家储备要求和国际清偿能力，则国际收支不平衡有可能会不利于中国经济发展以及币值稳定。这就是美元如今面临的“特里芬难题”。在人民币国际化的过程中，必须提前对此进行考虑，稳妥把握好这把“双刃剑”。