“破净股”含金量几何

　　 近期股指在2300点附近徘徊，个股股价也萎靡不振、频频走低，跌破每股净资产的“破净”现象屡屡出现。据初步统计，截至6月21日收盘，在全部A股非ST公司中，“破净股”已多达30余只，其中钢铁板块和交通运输板块股票多达20余只，占“破净股”总数近7成，银行股也占据2个席位。

　　 强周期性的蓝筹股“破净”之后，究竟是“馅饼”还是“陷阱”？对投资者来说，“破净股”含金量几何？成为市场关注的焦点。

　　 交运钢铁成“破净”主力

　　 统计显示，当前30余只“破净股”分别来自交通运输、钢铁、金属、非金属、造纸等行业。与A股指数在998点和1664点出现的破净现象有所不同，此轮“破净股”主要集中在交通运输和钢铁板块。

　　 东兴证券发布的研究报告显示，截至6月8日，交通运输、钢铁板块的破净个股数量最多，其次为化工、轻工制造、建筑建材、综合。而大盘在998点时，房地产、化工、建筑建材的破净个股数量最多；在1664点时，化工、钢铁、房地产的破净个股数量最多。

　　 交通运输板块是破净重灾区。统计显示，截至6月21日，包括高速公路、铁路运输、航运、港口在内的交通运输类个股中，破净数量超过10只。值得注意的是，高速公路个股中有7家上市公司股价跌破了每股净资产，这7家分别为赣粤高速、华北高速、中原高速、深高速、楚天高速、福建高速、粤高速A。

　　 钢铁板块历来是破净主力。目前，钢铁板块市净率小于1的股票多达10余只，安阳钢铁、鞍钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、武钢股份等均在列。其中安阳钢铁市净率最低，不到0.6倍。

　　 银行板块也首次出现“破净股”。6月4日，华夏银行成为继交通银行后第二只跌破每股净资产的银行股，随后浦发银行、深发展A、中信银行等多只银行股也曾一度破净。此外，截至6月21日，在造纸行业中有华泰股份、晨鸣纸业、岳阳林纸、博汇纸业等5家公司处于破净状态。

　　 周期性因素拉低估值

　　 从“破净股”所处的行业板块来看，无论是钢铁行业还是交通运输、造纸行业，都属于典型的强周期性行业板块。业内人士认为，由于这些行业的盈利能力、经营现状和经济周期密切相关，宏观经济的回落以及投资增速下滑，是相关个股业绩大幅回落的重要原因。

　　 对于高速公路板块集体破净，中金公司认为，主要是因为该板块公司业绩仍在低位徘徊。相关研究显示，受经济整体下行影响，自今年年初至今，我国大部分路段货车比例出现大幅下滑，高速公路上市公司平均通行费收入较去年同期下滑6%，延续了去年四季度以来的弱势。

　　 受经济周期性波动影响，钢铁行业的低迷在上市公司的财报中也有清晰体现。统计显示，在10余只破净钢铁股中，有5只个股今年一季度亏损，其中鞍钢股份一季度亏18.88亿元，亏损最为严重；其余6家企业净利润也都大幅下挫，幅度最小的河北钢铁净利润下挫也达35.36%。

　　 星石投资总裁杨玲认为，当前市场上“破净股”有所增多，主要是出于投资者对上市公司未来盈利预期下调的结果。

　　 “由于上半年经济增速逐步回落，各投资研究机构在内部对周期性行业进行了重估，市场近期发生了结构性调整，机构投资者调低了周期股配置，调高了消费股的配置。”杨玲表示，钢铁、交运、银行都是比较典型的周期股，在经济增速回调态势明确的前景下，调低配置必然导致了这部分股票的走弱。

　　 关注弹性和成长性

　　 从A股市场历史来看，每逢股市低迷的时期，“破净股”就会应运而生。同时，“破净股”的数量也一直被认为是大盘见底的信号之一。例如大盘在998点时曾有176只个股破净，在1664点时有高达214只个股破净。

　　 然而，“破净股”的出现并不意味着反转或者底部出现。业内人士认为，由于“破净股”所处的行业现状、公司经营等多方面因素，导致“身体素质”各有不同，投资者要想“沙里淘金”，还需要关注个股的弹性和成长性。

　　 杨玲认为，经济结构调整不可能一蹴而就，在调整的过程中，经济不可避免地要受到一定冲击，因此逆周期的政策操作也会不断推出。“当刺激性政策累积到一定程度，强度也达到一定程度的时候，周期股就会显示出弹性大的优势来。因此，如果想要抓住周期股的机会，需要掌握好政策刺激的节奏和力度。”

　　 她同时表示，周期股在未来也会出现一定分化，其中直接受益于政策刺激的周期股，可能会比间接受益的周期股表现要好。

　　 海通证券首席策略分析师陈瑞明则认为，“破净股”产生原因不一，而且“破净”不等于投资机会。尽管每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股价的重要基础，但由于钢铁行业是高资本投入的行业，其固定资产折旧、沉淀成本都会侵蚀净资产值。而银行是高杠杆行业，其不良资产拨备会侵蚀净资产。“因此，不能静态用净资产评估公司的投资价值，更应该注重公司的成长性”。