退出渠道狭窄 北金所力推二PE级市场交易_tech

　　21世纪网 遭遇募资难、项目难的同时，如何破解PE退出渠道狭窄、IPO渠道拥堵的难题，亦成为国内PE发展瓶颈。

　　PE二级市场转让的破土重生，在一定程度上解决了这个难题。

　　所谓的二级市场交易，通俗讲，即在LP完成投资后，将所投资份额进行交易的行为，或者GP将所投资的部分或全部项目权益出售的行为。

　　记者获悉，6月28日，“中国PE二级市场发展联盟”成立。该联盟由北京金融资产交易所（简称“北金所”）与北京产权交易所、北京股权投资基金协会、北京股权登记管理中心共同发起设立。旨在推动PE退出渠道多元化、打造PE退出的规范性制度和公共转让平台。

　　尽管北金所在2010年已启动PE二级市场转让平台建设工作，但由于市场环境并不成熟，所以在近两年的时间里，二级市场的转让功能并没有发挥出来。

　　而IPO，依然是国内近万家PE募投项目的主要退出渠道，可谓“千军万马挤独木桥”。但以IPO方式实现退出，虽然可以获得较高的溢价，但局限性同样明显。

　　首先，IPO退出时间周期长；其次，IPO退出的不确定性较大，受制于国内政策和市场环境的制约；再次，受锁定期影响，无法实现一次性退出套现。

　　而退出难，恰成为国内LP的一大心病。

　　九鼎投资董事长吴刚说，一是国内LP以个人为主，资金短期化与投资的长期化形成矛盾；二是LP的投资心态短期化，希望快进快出；三是LP对投资市场了解有限，心态很容易随着市场波动而随时产生退出需求。

　　在缺少PE二级市场的情况下，退出难已经掣肘PE发展。

　　基母投资创始人石育斌说：“PE当前发展存在两大困境，一是LP与GP的信任关系建立难；二是，PE的制度性设计问题，导致流动性差，短期退出难。”

　　北金所的研究数据显示，目前国内PE退出，IPO占所披露案例的70%以上，而在美国等金融发展国家，该比例为10%-15%。

　　目前，三方面因素加强了对于PE二级市场的需求。

　　一是， 通过IPO退出的收益大幅下滑。新股发行改革后，随着新股发行价格大幅下降，PE回报率明显汇率，深证中小板和创业板退出案例显示，今年迄今的账面回报率平均水平分别为3.79倍和2.91倍，而2011年分别为4.88倍和6.53倍。

　　二是，IPO退出难度加大。今年上半年，A股的IPO募资额降至三年来最低水平，募资额和新股个数约相当于去年同期的50%-60%。而迄今排队IPO的拟上市企业已逾700家。

　　三是，LP受宏观调控和经济周期影响，优化资产配置和改善流动性的需求迫切，短期退出需求加大。

　　清科集团研究总监段宁宁说：“未来转让需求可能来自三方面，一是2008年以后成立的新基金，二次募资承压；二是早期进入中国市场的外资机构，其大中华区团队解散后产生的退出需求；三是LP资金链紧张导致的退出需求。”