利率债收益率或将震荡下行

　　 6月28日，上证国债指数收于133.69点，上涨0.03点，涨幅为0.02%，创历史新高。

　　 但分析人士认为，该指数上涨并不具有代表性。考量包括国债在内的利率产品，须更多关注关键期限的收益率情况，而国债指数将债券利息计算在内，多数情况下都是上涨的，并不能完全反映市场变化。

　　 从收益率的情况来看，本周央行在公开市场两度进行逆回购操作，资金面紧张格局有所缓解。随着资金面的改善，中信证券利率产品分析师李一鸣认为，受经济增速放缓及货币政策进一步放松的影响，下半年利率债收益率有望呈震荡下行的态势。

　　 对于资金面紧张的原因，李一鸣表示，由于临近半年末的时点，银行面临贷存比考核压力，吸纳存款的意愿较强，借出资金的意愿较低，因此近期市场资金面呈现紧张格局。

　　 本周央行进行的两次逆回购操作，有助于缓解资金面的紧张，也使得资金价格有所下行。从Shibor（上海银行间同业拆放利率）来看，6月28日Shibor7天品种下跌24.58个基点至3.93%，跌幅较上日扩大；银行间市场质押式回购加权平均利率7天品种下跌47个基点，28日收于3.98%。

　　 基本面上，市场普遍认为货币政策或将进一步放松。中金公司预计，央行于7月再次降低存款准备金率将成为大概率事件。申银万国等机构也认为，在外围不景气、内需增长乏力的背景下，预计7月份货币政策宽松力度以及原有政策的实施力度将进一步加大。

　　 从利率债的表现来看，李一鸣表示，随着市场对经济增长的担忧再度升温，及货币政策宽松预期的加强，本周中长期利率债收益率已有所回落，后期或将延续下行的走势。

　　 从供给来看，有分析认为，今年国债发行总量与去年相比将有所减少，但李一鸣认为，今年下半年记账式国债的净供给量将多于上半年，政策性银行金融债净供给量将有所下降，整体利率产品净供给量略高于上半年。但从国债的市场需求情况上看，基本上能承受下半年供给的增量，不会对债市造成过大压力。

　　 从品种来看，李一鸣表示，目前还处于降息区间内，利率债中久期较短的产品优势较小，从后期来看，长久期利率债更有优势。久期代表债券价格对利率的敏感性，久期越长，敏感性越大。也就是说，如果基准利率下行，那么长久期的债券价格将上涨更多。