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嘉能可斯特拉塔600亿美元并购案濒临夭折

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-02 07:16 来源: 中国网

  矿业界史上最大并购案正面临“夭折”的风险。

  6月27日,英国《金融时报》报道称,瑞士嘉能可国际公司(简称“嘉能可”)和全球第四大综合矿业公司Xstrata(简称“斯特拉塔”)600多亿美元的合并交易案“濒于流产”,原因是“斯特拉塔第二大股东——卡塔尔主权财富基金反对交易条款”。

  “显然,卡塔尔主权财富基金正借助这桩大型矿业合并案,并利用自己的控股股东身份寻求利益的最大化。”一位矿业分析师昨日对《国际金融报》记者表示,“因此,嘉能可和斯特拉塔必将与卡塔尔主权财富基金进行协商。但这仅是这起并购案面临的第一个‘槛’。除此以外,相关国家和机构未来还可能对这桩大型矿业并购案进行反垄断审查,这或是第二个‘槛’,实际上也是最大的‘槛’。”

  不过,不管交易如何变化,都不能改变中国与嘉能可联系愈加紧密的事实。一方面,可查资料显示,嘉能可现任CEO格拉森博格曾在北京和中国香港工作过数年,深谙中国大宗商品交易市场;一方面,嘉能可和斯特拉塔本就与中国企业合作频繁,中石油、中石化和中粮一直是嘉能可的合作对象,紫金矿业也曾作为基础投资者,出现在嘉能可当初H股上市的招股说明书之中。

  600亿美元的并购

  嘉能可是一家以私人合伙企业模式运作的企业,行事一贯“隐秘、低调”。但这不代表在大宗商品市场中,嘉能可的地位可被忽视,因为与他们打过交道的人都知道,嘉能可几乎“无处不在”:从中亚的石油市场到东南亚的糖市,都能看到嘉能可交易员、律师的身影。

  《华尔街日报》2007年的一则报道更是不吝赞美之词:“嘉能可是全球大宗商品交易领域如此重要的一位参与者,以致于有时候安排在伦敦金属交易所(LME)交割的镍和铝有50%至90%都掌握在嘉能可手中。”正因如此,嘉能可又被称为“大宗商品市场中的高盛”。

  值得注意的是,嘉能可同样与《货币战争》一书中的主角罗斯柴尔德家族有密切联系。福布斯中文网资料显示,现年40岁的纳森尼尔·罗斯柴尔德就持有嘉能可的股份,同时,纳森尼尔与嘉能可的重要客户——俄罗斯铝业公司的基础投资者德里帕斯卡很亲密,后者同样是持有嘉能可的股份。

  与嘉能可关系密切的还有斯特拉塔。2002年,嘉能可曾成功推动了斯特拉塔在伦敦的上市,同时也是持有该公司34.5%股份的第一大股东,且嘉能可的前CEO目前也是斯特拉塔的董事。另一方面,斯特拉塔本身一直是矿业界的“香饽饽”,不仅因为炼焦煤、镍、锌等资源丰富,更因为从2008年开始,其就屡次传出与其他公司或合并,或并购的消息,“候选人”名单不乏淡水河谷、英美资源集团等这样的矿业界“大鳄”。

  不过,最大的热门还是在H股成功上市的嘉能可。今年2月初,如外界预料的那样,嘉能可和斯特拉塔宣布,双方将通过换股的形式完成“对等合并”。具体为,每1股斯特拉塔股份可换取2.8股的嘉能可股份,即合并的并购作价相当于391英镑(600亿美元)。

  一旦合并成功,嘉能可和斯特拉塔将组成市值超900亿美元的新公司——嘉能可斯特拉达国际,其中,斯特拉塔和嘉能可分别占新公司45%和55%的股权,而新公司也将成为继淡水河谷、必和必拓和力拓之后的全球第四大矿业公司。瑞银先前在一份报告中称,合并后的公司将成为全球最大的动力煤(控制30%的电煤国际贸易量)、锌和铅生产商,并跻身前五大铜和镍生产商之列。另就规模而言,上述交易也超过了2007年力拓并购加拿大铝业和2001年必和必拓并购比利敦的规模。

   半路“杀出程咬金”

  然而,这桩史上最大的并购案短期或仍难以出结果,甚至可能会延后。

  《金融时报》援引卡塔尔主权财富基金的表态称,两家公司的合并“有好处”,但应“寻求更有利的合并条款”。“就分配利益来说,1∶3.25的交换比率更为合适。”卡塔尔主权财富基金称。

  卡塔尔主权财富基金一直是嘉能可的股东。不为人知的是,其实际上一直在积极谋求在斯特拉塔股东中的话语权。今年6月8日,路透社报道称,“卡塔尔主权财富基金对Xstrata的持股比例超过10%,成为嘉能可之后的第二大股东。”

  “为卡塔尔主权财富基金欢呼。”对于上述变动,施罗德集团英国股票主管理查德·巴克斯顿公开表示:“我们一直说换股比例是错误的。所以,现在要不改善交易条件,要不就眼看着这项交易流产。”

  事实上,作为斯特拉塔的小股东之一,施罗德集团一直是这桩并购案的反对者。今年2月初,其与斯特拉塔的另一股东标准人寿投资公司均表示,以当前的价格并购公司剩余66%的股份是“明显低估了我们的价值”。

  由于占比34.5%股权的嘉能可在斯特拉塔并购案中没有表决权,因此,路透社曾分析,只要有16%的股东反对,该交易就可能夭折。“甚至可以夸张地说,‘生杀大权’都掌握在卡塔尔主权财富基金手中。”一位矿业分析师对《国际金融报》记者说,“现在,就需要看嘉能可方面的谈判技巧了。”

  因为该变数,斯特拉塔CEO米克·戴维斯与嘉能可CEO伊凡·格拉森伯格就股东的反对意见进行了讨论,他们均承认,“不太可能按照目前条款敲定交易”。一位知情人士甚至对媒体表示,这项交易目前“看起来不太妙”。

  麻烦不止于此。据《金融时报》报道,此前,由于挽留斯特拉塔高层而制定的酬金方案,引发了其他投资者的抗议,其中的一项不满是“三年内支付给一位高管2900万英镑,且未与任何业绩目标挂钩”,股东们认为此举并不公平。

  不过,肖恩投资咨询有限公司合伙人佟瀚曾对《国际金融报》记者表示,从长远看,嘉能可除了专注贸易领域外,还想成为像力拓和必和必拓那样的大型资源商,“专注上游的斯特拉塔正好与其形成互补”,同时,掌控终端资源将比单一地进行贸易交易“更能掌握全球资源的话语权”,乃至获取更大利润。

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